动视暴雪-全球游戏龙头的IP变迁史与元宇宙时代的进击-220617（57页）.pdf

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1、动视暴雪（动视暴雪（ATVI.OATVI.O）：全球游戏龙头）：全球游戏龙头的的IPIP变迁史与元宇宙时代的进击变迁史与元宇宙时代的进击证券研究报告证券研究报告 | 公司深度公司深度信息技术信息技术 | 传媒传媒研究助理：陈永晟研究助理：陈永晟顾佳顾佳S1090513030002S10905130300022022年年6月月17日日2摘要摘要 动视暴雪的前身动视公司成立于1979年，延续至今已有43年。现旗下主要有动视（Activision）、暴雪（Blizzard）、国王（King）三个相互独立的业务部门，分别负责公司不同类型的IP及游戏。动视暴雪的旗下IP数量众多，其中魔兽世界、守望先锋、

2、使命召唤、古惑狼等经典IP近年来仍在不断推出新的系列作品，展现出持久的影响力和生命力。 从业绩端看，动视主要营收来自每年Q4发行的使命召唤系列作品。暴雪娱乐主要通过对旗下经典IP作品更新版本的方式持续运营。King分部长期为动视暴雪提供着稳定的收入。2021年King的游戏内净预订量同比增长14%，糖果粉碎传奇已经连续18个季度成为美国应用商店中收入最高的游戏系列，长期来看依然拥有不俗的吸金能力。 纵观动视暴雪的IP变迁史，公司早期在1990s的发展重心围绕招牌游戏建设，通过同领域多IP的打造深化影响力。发展至21世纪初，公司逐渐开始拓宽产品矩阵，推出或收购不同游戏类型，进一步完成用户和体量扩

3、张。2010s，公司应社交网络兴起的浪潮，开始将视线投向免费和移动化游戏。目前，动视已经在炉石传说、使命召唤：移动版上做出了成功尝试。虽然动视暴雪的工作重心仍然在主机游戏，但公司表示未来将会推出更多手游，并且所有IP都在IP迁移的考虑范围内。我们认为，在元宇宙将近的未来，动视暴雪的IP价值将持续提升，并构筑出独特的新产品。 投资建议：结合我们对行业前景和公司基本面的各方面分析，我们预计2022-2024年归母净利润为 28.98/29.35/33.01亿美元，对应PE分别为 19.9/19.7/17.5，给予“强烈推荐”评级。 风险提示：新产品表现不及预期的风险；新产品进度不及预期的风险；现有

4、产品收入下滑风险提示：新产品表现不及预期的风险；新产品进度不及预期的风险；现有产品收入下滑的风险；对公司声誉产生负面影响的诉讼和赔偿风险；人才流失的风险。的风险；对公司声誉产生负面影响的诉讼和赔偿风险；人才流失的风险。kV9WpRnOtOqNrQqOsR9PdN6MpNpPmOoMjMmMpRjMmOoO7NrRyRuOsOzQwMpMsN3目录目录一、多年深耕，老牌龙头游戏公司经营稳定二、行业持续扩容，移动化趋势已成主流三、公司核心竞争力拆解：IP运营、产品力及技术力四、新发展阶段的元宇宙展望五、盈利预测与估值六、风险提示4目录目录一、多年深耕，老牌龙头游戏公司经营稳一、多年深耕，老牌龙头游

5、戏公司经营稳定定1.1 历史悠久，游戏巨头公司享誉全球历史悠久，游戏巨头公司享誉全球资料来源：公司官网，招商证券时间事件1979动视公司成立1988动视更名为Mediagenic1989Mediagenic与The Disc公司合并，重新更名为动视1991暴雪娱乐前身Silicon&Synapse公司成立1993Silicon&Synapse工作室更名为暴雪娱乐公司1994暴雪娱乐开发并推出角色扮演即时战略游戏魔兽系列第一部魔兽争霸：人类与兽人2003动视与Infinity Ward共同发布使命召唤，该游戏连续11年在美国主机游戏中销量第一2008动视与维旺迪游戏宣布合并，更名为动视暴雪公司2

6、013动视暴雪向其所有者维旺迪回购股权，正式独立2015动视暴雪宣布组成动视暴雪影业，专门生产动视暴雪旗下游戏相关影视作品2016动视暴雪收购King2021动视暴雪获“2021福布斯全球企业2000强”第506位动视暴雪发展历史 动视暴雪总部位于美国加利福尼亚州圣莫尼卡，是一家全球领先的互动娱乐内容和服务的开发商和发行商。 动视暴雪于2008年由美国主机游戏发行商动视公司合并维旺迪游戏后更名而来。其前身动视公司最早成立于1979年，经过四十多年的历史发展，现旗下主要有动视（Activision）、暴雪（Blizzard）、国王（King）三个相互独立的业务部门，主要通过在主机、电脑（PC）和