【华联期货】液化气周报：原油反弹支撑气价-250706（36页）.pdf

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1、华联期货华联期货液化气液化气周报周报原油反弹支撑气价原油反弹支撑气价2025070620250706黎照锋黎照锋交易咨询号：Z0000088从业资格号：F02101350769-22110802期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号审核：段福林，从业资格号:F3048935，交易咨询号：Z0015600主要观点主要观点1期现市场期现市场2库存端库存端3供给端供给端4需求端需求端5周度观点u 上游：旺季和OPEC+减产支撑油价。美元走低也对油价构成支撑。货币贬值之下黄金强势以及地缘局势复杂仍为油价带来支撑。u 供应：关税降低后，预料国内将积极补库；市场此前对于美国市场缺口也在积极寻

2、求第三方的进口替代，也增加了潜在供应。国产商品量边际走低，仍低于去年水平。竞品LNG价格与LPG基本持平。海运费低位反弹。u 库存：库存回落后持稳，港口库容率在近年区间低位。炼厂库容率处于多年同期最低位置，加气站库容率中性；库存量：港口库存量小幅反弹。美国库存高位。u 需求：宏观需求偏弱。燃烧需求进入淡季，汽油消费量处于近四年低位，餐饮消费尚可但后期将面临禁止公费吃喝增量政策的影响，化工需求继续反弹，PDH周度产能利用率环比下跌，仍然处于多年区间最低，毛利一般；烷基化产能利用率反弹在近年高位小幅回落，毛利恶化；MTBE产能利用率反弹至近年同期最高位，亏损继续扩大。“气/油”比价超出近年最高水平

3、，但期货贴水较大。u 策略：激进者短多参与，支撑位4050。u 风险点：原油走势、宏观风险。期现市场期现市场“气/油”比价图：广石化现货/布伦特现货 季节图资料来源：WIND、华联期货研究所液化气作为重要的油气碳氢化合物产品之一，其走势与大宗商品之王原油高度相关；其直接来源于油气田或者来源于炼厂的石化加工环节，用作能源和化工原料，也和原油一样。但液化气与原油比价的波动幅度还是挺大的，而且具有季节性规律。波动幅度折算可达2000元/吨之大，而淡旺季的波动差也可高达2000元/吨。因此这里有两个维度的差异。现货“气/油”比价小幅回落，但超出多年同期最高水平。此前由于高关税影响液化气进口，液化气在关

4、税高企期间相对于原油的溢价较高。目前液化气库存回落。关税降低后，预料国内将积极补库，留意后期到岸情况；市场此前对于美国市场缺口也在积极寻求第三方的进口替代，也增加了潜在供应。现货价格图：现货价格图：广石化现货季节图资料来源：钢联数据、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所现货自2023年四季度以来持续震荡，近期偏弱下行，反弹幅度不如期货。目前燃烧需求处于淡季 基差图：活跃合约及各地基差资料来源：WIND、华联期货研究所基差回落基差季节图图：广石化现货-活跃合约季节图图：宁波现货-活跃合约季节图资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所基差的波动十分巨大。一、

5、具有季节性，年头至8月左右基差走低，此后基差走高；二、具有较大的地区差异性；三、波动性大；四、仓单到期月份比下月的贴水高达400元/吨。种种迹象表明液化气的现货市场不是一个完全竞争市场，具有一定的垄断性，这与其本身的危化品性质和仓储运输不易有关月差季节图图：3月-4月价差季节图图：9月-10月价差季节图资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所-1500-1000-50005001000(空白)1月11日1月21日1月31日2月10日2月20日3月1日3月11日3月21日3月31日4月11日4月21日5月4日5月14日5月24日6月3日6月13日6月23日7月3日7月

6、13日7月23日8月2日8月12日8月22日9月1日9月11日9月21日10月8日10月18日10月28日11月7日11月17日11月27日12月7日12月17日12月27日2020年2021年2022年2023年2024年2025年28/4/2020今年一季度3-4月差一度强劲转为back结构，9-10月差近期走平商品曲线图：期限结构曲线资料来源：WIND、华联期货研究所相关产品图：LNG&LPG图：冷冻货价格资料来源：钢联数据、华联期货研究所资料来源：钢联数据、华联期货研究所LNG与LPG基本持平国际冷冻货价格持续偏弱库存库存中国液化气库存图：库容率图：库存量资料来源：钢联数据、华联期货研