华海清科-设备、耗材、服务三大逻辑看好CMP龙头高成长性-220616（38页）.pdf

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1、证券研究报告公司深度研究半导体 东吴证券研究所东吴证券研究所 1 / 38 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 华海清科（688120） 设备、 耗材、 服务三设备、 耗材、 服务三大大逻辑看好逻辑看好 CMP 龙头高龙头高成长性成长性 2022 年年 06 月月 16 日日 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 证券分析师证券分析师 黄瑞连黄瑞连 执业证书：S0600520080001 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元) 231.43 一年最低/最高价 224.10/238.50 市净

2、率(倍) 20.58 流通 A 股市值(百万元) 5,530.45 总市值(百万元) 24,685.87 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF) 11.25 资产负债率(%,LF) 71.20 总股本(百万股) 106.67 流通 A 股(百万股) 23.90 相关研究相关研究 买入（首次） Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 805 1,679 2,519 3,274 同比 109% 109% 50% 30% 归属母公司净利润（百万元） 198 357 541 719 同比 103% 80% 52% 33%

3、 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 1.86 3.34 5.07 6.74 P/E（现价&最新股本摊薄） 124.50 69.20 45.61 34.32 Table_Summary 本土本土 CMP 设备设备龙头龙头，业绩持续高速增长，业绩持续高速增长 公司是本土 CMP 设备龙头，12 英寸 CMP 设备唯一国产供应商，供货中芯国际、长江存储、华虹集团、英特尔等海内外半导体头部客户，业绩持续大幅增长。1）收入）收入端端：2021 年公司营业收入达到 8.05 亿元，2017-2021 年 CAGR 高达 155%，2022Q1 同比+193%。 2021 年末公司未发出产品的在手订单超过年

4、末公司未发出产品的在手订单超过 70 台， 将保障短期收入端延续高台， 将保障短期收入端延续高速增长速增长。2）利润端：）利润端：2020 年公司扭亏为盈，2021 年实现归母净利润 1.98 亿元，同比+103%，2022Q1 达到 0.91 亿元，同比+122%，延续高速增长。2020-2022Q1 公司扣非公司扣非后后销售净利率分别为销售净利率分别为 3.79%、14.16%和和 22.37%，真实盈利水平持续大幅提升。，真实盈利水平持续大幅提升。 逻辑一：逻辑一：CMP 新增需求超新增需求超 500 亿元，亿元，公司公司 CMP 业务有较大成长空间业务有较大成长空间 中国大陆成为全球晶

5、圆扩产中心，根据集微咨询，中国大陆未来 5 年将新增 25 座12 英寸晶圆厂，总规划月产能将超过 160 万片，我们预估对 CMP 设备的需求将达到563 亿元。1）全球 CMP 设备由 AMAT 和日本荏原主导，2019 年全球市占率合计高达95%。公司为本土 12 英寸 CMP 设备唯一国产供应商，2018-2020 年在本土 CMP 设备市占率分别为 1.05%、6.12%和 12.64%，持续大幅提升。2）公司公司 CMP 设备已应用于设备已应用于当前国内大生产线的最高水平，当前国内大生产线的最高水平，14nm 也在客户验证，也在客户验证，将将充分受益进口替代充分受益进口替代趋势趋势

6、。若若仅仅考虑考虑在本土在本土新建新建 12英寸晶圆厂扩产需求带动下， 我们中性预计英寸晶圆厂扩产需求带动下， 我们中性预计 2022-2026年公司年公司 CMP设备收入规模合计可达设备收入规模合计可达 197 亿元。亿元。 逻辑二：逻辑二：CMP 后市场是重要组后市场是重要组成成部分，公司部分，公司耗材耗材服务服务收入收入快速提升快速提升 CMP 设备耗材使用量大、 核心零部件需定期维保， 是后服务市场需求较大的环节。1）受益本土晶圆厂大规模扩产，我们预估仅 2022-2026 年中国大陆 12 英寸晶圆新增产能，在 2026 年对 CMP 设备配套耗材、7 分区抛光头维保服务的需求就分别