【建信期货】油脂半年报：美国生柴变局，油价近弱远强-250701（20页）.pdf

1、 请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明 农产品研究团队农产品研究团队 研究员：余兰兰研究员：余兰兰 021-60635732 期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊研究员：林贞磊 021-60635740 期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰研究员：王海峰 021-60635727 期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮研究员：洪辰亮 021-60635572 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然研究员：刘悠然 021-60635570 期货从业资格号：F03094925 行业行业 油脂油脂半年报半年报 美国生柴变局，油价美国生柴变局，油价近弱远强近

2、弱远强 日期日期 2022025 5 年年 7 7 月月 1 1 日日 请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明 -2 2-半年度报告半年度报告 观点摘要观点摘要 summary 1、在全球油脂新增供应量有限以及美国、印尼、巴西等国生物柴油政策支撑下，油脂并没有太多往下炒作空间，特别是美国生物燃料混合目标政策为全球油脂价格提供了坚实支撑。尽管如此，任何上涨空间都将受到棕榈油供应前景改善、以及在即将到来的 9-10 月收获季节全球葵花籽和油菜籽产量恢复性增长的抑制，并且全球大豆供应充足，这可能使得油脂上行潜力有限。2、生物燃料是一个重要因素。印度尼西亚从 B35 增加到 B40、巴西从 B14 提升

3、至 B15 以及美国环保署提高 2026 年和 2027年美国生物燃料掺混目标，增加了对油脂的需求并推高了价格，但是油脂价格高企和原油价格低迷的对比意味着生物柴油的利润率下降，使其严重依赖官方政策和补贴。关注原油和政策。3、宏观方面，关税和战争仍然是一个不稳定的因素，这是市场波动的关键驱动力。天气风险是可能影响产量的关键因素，若主要产区出现恶劣天气，价格极易被拉涨。投资者需要对全球市场的持续不确定性保持警惕。4、油脂商品市场还是一个震荡状态，未来的天气情况、政策、宏观风险等会显著提升市场的交易预期。展望下半年，以区间震荡操作为宜，虽然估值似乎已经触底且并不高，但也没有强大的上行动力。考虑到安全

4、边际，建议重点关注价格跌至极低值做多具有时间价值。近期研究报告近期研究报告 棕榈油：上下空间皆有限2024-03-26 棕榈油主导，偏强运行2024-04-01 多因素共振，油价偏强运行2024-05-06 期现两重天，期价承压回落2024-06-03 请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明 -3 3-半年度报告半年度报告 目录目录 一、行情回顾.-4-二、核心因素分析.-5-2.1 全球油料供需预期改善.-5-2.2 全球油脂库存消费比下滑.-6-2.3 全球大豆产量创历史新高.-7-2.4 美豆天气市和生柴政策扰动.-8-2.5 全球油菜籽产量同比增长.-11-2.6 棕榈油供需两端都有故事

5、.-13-2.7 国内三大油脂走势分化.-16-三、总结及投资建议.-19-请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明 -4 4-半年度报告半年度报告 一、行情回顾一、行情回顾 我们以棕榈油为核心，回顾 2025 年上半年三大油脂期货市场走势：2024 年 12 月中旬，随着市场认识到印尼 B40 生物柴油项目进展缓慢，很难如期开展的现状后，再加上棕榈油较豆油、菜油等高溢价抑制出口需求，棕榈油期价开启下跌走势，2025 年 1 月中旬见底。该阶段三大油脂走势类似。春节假期前，三大油脂再度开启反弹走势。本轮棕榈油价格上行主要是受油脂油料供应端炒作主导。棕榈油处于减产期以及国内 2-3 月大豆、油菜籽等

6、进口油料到港较少对价格产生支撑作用，但二季度之后供应增加压制价格上行空间。菜油是表现最为强势的油脂，因中国对进口自加拿大油菜籽反倾销调查，以及 3月初中国宣布自 2025 年 3 月 20 日起对加拿大菜油和菜粕加征 100%关税的政策，不确定风险加大，未来买船预报同比下降明显，菜油期价快速走高之后在 9400元/吨附近平台持续震荡近 3 个月。4 月初，大宗商品宏观风险较大，美国政府宣布对全球多国征收对等关税，中国随即宣布反制性加征关税，关税战引发全球金融市场剧烈波动。棕榈油期货价格快速下跌，从最高价 8700 元/吨，最低跌至 7900 元/吨附近，跌幅超过 4%，领跌油脂板块。豆油受关税