【国元期货】黑色半年报：成本下移成潮涌 减产之路似重山-250701（13页）.pdf

1、黑色黑色半年半年报报国元期货研究咨询部国元期货研究咨询部2025 年 7 月 1 日成本下移成潮涌成本下移成潮涌 减产之路似重山减产之路似重山【策略观点】宏观方面:卢特尼克近期称美中签署贸易休战协议，他补充称，白宫计划近期与 10 个主要贸易伙伴达成一系列协议。十项协议即将达成，以及伊朗以色列地缘冲突的缓和，宏观情绪有明显改善。长期看，下半年美联储将举行四次议息会议，美国关税政策的实施在很大程度上影响货币政策走向。如果美联储降息兑现且超出市场预期，矿价或迎来修复窗口。国内方面，中美进行日内瓦经贸会谈，宣布暂停部分对等关税 90 天，贸易战的影响逐渐消退。暂停部分对等关税预计在 8 月上旬到期，

2、关注后续谈判结果。但美国对钢铝及钢铁制品加征关税下，在一定程度上抑制了海外钢材消费。国内经济仍处于新旧动能转化的初期，新兴产业尚未完全对冲传统行业的衰退，价格-利润螺旋负反馈担忧仍存。宏观对黑色的影响是多空交织。炉料方面：国内煤炭供应端仍以保供为生产目标，山西安全生产月过后，部分矿山也存在复产预期。矿山上游累库偏高，下游采购谨慎，双焦价格上行承压。进口煤方面，蒙古经济对煤炭出口的依赖度偏高，在前期蒙古政府工作会议中，蒙方为缓解一季度炼焦煤出口遇阻以及外汇储备紧俏的问题，下调铁路运费及交易所规则改革，减轻买方资金占用成本压力，蒙古后续增加煤炭出口的预期同样存在。铁矿方面，主流矿山部分产能逐步释放

3、，供应呈现宽松状态。炉料供应宽松，钢价成本下移。供应方面：上半年，炉料让利的情况下，出口维持高位，钢厂盈利尚可。下半年，国内需求疲软，抢出口透支部分需求，供应压力逐步显现。需求方面：地产新开工、施工面积同比下降，继续拖累用钢需求。基建资金主要围绕新基建，对传统基建的投入有限，传统基建的用钢空间收窄。以旧换新政策延续发力，已在盘面反映。出口以量换价，维持高位分担内需压力。展望下半年，供需压力仍存，成本支撑偏弱，重心预计下移。投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76 号杨慧丹电话：010-84555063邮 箱期货从业资格号F03090153投资咨询资格号Z00197192/13黑色月报【目录

4、目录】一、行情回顾.43/13黑色月报二、国内粗钢产量同比下降.5三、海外供需疲软.7四、地产依旧拖累用钢需求.7五、传统基建需求难增.8六、以旧换新支撑制造业需求.9七、出口维持高位.10八、展望及小结.114/13黑色月报一、一、行情回顾行情回顾2025 年上半年，钢材价格重心继续下移。宏观市场围绕美国贸易战展开，黑色板块明显承压。炉料成本的塌陷以及需求的弱预期，钢价跌势相对流畅。一季度，钢价先扬后抑，板材需求好于建材，卷螺差走扩。钢厂生产谨慎，利润好于去年同期，库存维持低位，价格主要受到炉料驱动。炉料走势分化，铁矿供应受到天气扰动，支撑钢价；双焦产能过剩，竞拍成交率走低，价格震荡走弱。二

5、季度，钢价明显下跌，基差走扩。4 月海外宏观剧烈波动，金融属性使期货价格波动加剧，现货价格相对坚挺，基差明显走扩。5 月受到双焦成本下移，铁水连续两周下降，钢材价格震荡偏弱。6 月，利空因素逐步消化，焦煤矿山有所减产，钢价维持窄幅波动。图表 1 螺纹主连价格走势数据来源：文华财经、钢联数据、国元期货图表 2：热卷主连价格走势数据来源：文华财经、钢联数据、国元期货图表 3:螺纹基差图5/13黑色月报数据来源：钢联数据、国元期货图表 4：热卷基差图数据来源：钢联数据、国元期货二、二、国内粗钢产量同比下降国内粗钢产量同比下降国家统计局数据显示，2025 年 5 月中国粗钢产量 8654.5 万吨，同

6、比下降 6.9%；1-5 月累计粗钢产量 43163.1 万吨，同比下降 1.7%。从分省市数据来看，2025 年 1-5 月河北以产量 9282.69 万吨位列第一；江苏产量 5249.00 万吨排在第二；山东产量 3033.32 万吨排在第三。上半年，247 家样本钢厂周均盈利率 54.37%，同比增加 17.14 个百分点；247 家样本钢厂高炉开工率为 81.34%，同比增加 3 个百分点；247 家样本钢厂铁水日均产量 235.68 万吨/天，同比增加3.50%。上半年，螺纹钢样本钢厂周均开工率为 42.1%，同比增加 2.45 个百分点；螺纹钢周均产量为224.83 万吨,同比增加