【广发期货】2025年白糖下半年行情展望：于无声处听雷-250629（16页）.pdf

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1、 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。广发报告 2025 年 6 月 29 日星期日 2025 年白糖下半年行情展望 投资咨询业务资格：投资咨询业务资格：证监许可【证监许可【2011】1292 号号 联系信息：联系信息：刘珂（投资咨询资格编号：刘珂（投资咨询资格编号：Z0016336）电话：电话：020-88818026 邮箱：邮箱： CZCE 白糖主力合约白糖主力合约行情行情 ICE 美糖美糖主力合约行情主力合约行情 于无声处听雷于无声处听雷 广发期货广发期货研究所研究所 电 话：020-88818026 E-Mai

2、l： 摘要：摘要：国际方面，25/26 榨季供应端继续恢复，供需格局进一步宽松。巴西新榨季进展顺利，但 ATR 偏低叠加糖醇比可能下滑，巴西的产量增产幅度可能会不及预期。受益甘蔗种植面积的拓展以及良好的季风天气开局，印度和泰国产量有望迎来回升，整体来看，供应预期增加压力将使得原糖重心保持在 15-18 美分/磅区间波动，整体仍以反弹偏空为主，谨防天气带来的阶段性波动行情。国内方面，25/26 年度受益于甘蔗的高回报及政府的扶持政策，25/26 榨季产量仍保持高位水平，由于当下国内盘面提前交易了宽松预期，而现实国内进口还尚未放量，工业库存水平不高，同比去年下滑，短期来看，09 合约下滑至 560

3、0 以下空间有限，但中长来看，25/26 年度仍处于熊市阶段，若后续天气没有太大问题，糖价仍积弱难返，后期仍以反弹布空为主，考虑到目前糖价较低，注意做空节奏把握，下半年运行区间在 5400-5900 元/吨。广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎入市需谨慎 广发半年度策略报告 目录目录 一、一、20252025 年国内外糖市上半年行情回顾年国内外糖市上半年行情回顾.1 二、国际市场二、国际市场.2 2.12.1 供给逐步改善，供给逐步改善，25/2625/26 榨季全球供需逐步偏宽松榨季全球供需逐步偏宽松.2 2.22.2 巴西：巴西：

4、24/2524/25 榨季产量同比减少，榨季产量同比减少，25/2625/26 榨季增产预期难改榨季增产预期难改.4 2.32.3 印度：印度：25/2625/26 降雨得到恢复，关注出口情况降雨得到恢复，关注出口情况.6 2.42.4 泰国：泰国：24/2524/25 榨季产量有所不及预期，但榨季产量有所不及预期，但 25/2625/26 榨季前景乐观榨季前景乐观.7 三、国内市场三、国内市场.8 3.13.1 25/2625/26 榨季产量保持恢复，制糖成本下滑榨季产量保持恢复，制糖成本下滑.8 3.23.2 配额外窗口打开，糖浆管控政策仍需要关注配额外窗口打开，糖浆管控政策仍需要关注.9

5、 3.33.3 上半年销售数据良好，下游需求表现无太多新增量上半年销售数据良好，下游需求表现无太多新增量.10 3.43.4、供应前景偏宽松，进口量仍是重要变量、供应前景偏宽松，进口量仍是重要变量.12 四、展望四、展望.13 免责声明免责声明.14 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎入市需谨慎 Page 1 广发半年度策略报告 一、一、2022025 5 年国内外糖市年国内外糖市上半年上半年行情回顾行情回顾 具体来看，2025年原糖和郑糖期货指数上半年可以分为三个阶段：第一阶段：震荡走弱阶段。ICE原糖（1月初到1月下旬），运行区

6、间为（19-17美分/磅）。郑糖（1月初到1月下旬），运行区间为（6100-5700元/吨）。原糖价格受供应前景宽松逢高承压。巴西降雨高于正常水平且糖厂收榨晚于预期，24/25榨季尾声产量强于预期，且天气对于25/26榨季产量有积极作用，北半球压榨进度加快，印度限制出口政策可能松动，市场整体消息偏空。国内节后进入消费淡季，下游观望情绪较浓，1月产销数据偏弱，进入累库阶段，供强需弱，进口窗口打开对国内价格形成压力，国内价格走势偏弱。第二阶段：天气风险扰动，震荡走强阶段。ICE 原糖（1月底到3月下旬），运行区间为（17-20 美分/磅）。郑糖（1月底到4月初），运行区间为（5700-6200元/