虹软科技-手机拍摄算法及车载视觉两大核心业务拐点将至-220616（17页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 虹软科技虹软科技(688088)(688088) 两大核心业务拐点将至两大核心业务拐点将至 李沐华李沐华(分析师分析师) 齐佳宏齐佳宏(分析师分析师) 010-83939797 010-83939837 证书编号 S0880519080009 S0880519080007 本报告导读：本报告导读： 维持增持评级。 两大核心业务拐点将至维持增持评级。 两大核心业务拐点将至， 其中， 其中手机拍摄算法业务不利因素已体现，手机拍摄算法业务不利因素已体现， 2022年荣耀是最大看点年荣耀是最大

2、看点；车载视觉前装业务车载视觉前装业务即将进入放量期即将进入放量期，维持增持。，维持增持。 投资要点：投资要点： 维持增持评级。维持增持评级。 公司为手机拍摄算法全球领导者， 车载视觉望成第二成长曲线。 考虑到由于华为销量大幅下滑、 LG 退出手机市场等因素， 公司 2021年业绩低于预期。下调预测 2022/2023 年归母净利至 2.04/2.67 亿元（原3.04/3.90 亿元） ，增速 45%/31%；预测 2024 年归母净利 3.70 亿元，增速39%，2022-2024 年 EPS0.50/0.66/0.91 元，参考可比公司给予 2022 年 69倍 PE，下调目标价至 34

3、.67 元（原 60.00 元） ，维持增持。 手机拍摄算法业务： 不利因素已体现，手机拍摄算法业务： 不利因素已体现， 2022年荣耀是最大看点。年荣耀是最大看点。 2021年，对公司业务冲击最大的华为、LG 的事项已反映在了公司的收入中。荣耀从华为体系分拆后发布的机型主要采用高通和联发科芯片， 而虹软在基于高通芯片的拍摄算法调优方面具备巨大优势， 来自荣耀的业务有望成为公司 2022 年手机拍摄算法业务的重要增长点。 车载视觉业务： 拐点将至，车载视觉业务： 拐点将至， 前装业务前装业务大有可为。大有可为。 1)2021年公司车载业务不及预期的主要原因在于准前装，该业务 2022 年预计将

4、稳健增长。而根据产品周期推算，公司前装业务的版税费收入预计将从 2022H2 开始放量。2)车载视觉市场规模有望快速扩张。一方面， 现有功能模块渗透率有望持续提升；另一方面，随着芯片算力的增加，座舱的概念不断发展延申，将有更多新的视觉算法模块出现。 虹软兼具对于高通芯片体系深入理解以及提供综合解决方案的能力，工程化能力同样出众，有望脱颖而出。 催化剂：催化剂：荣耀高端机型销量超预期、车载视觉前装业务开始产生版税费 风险提示：风险提示：疫情出现超预期反复、技术升级迭代风险 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 683

5、573 691 868 1,072 (+/-)% 21% -16% 21% 26% 23% 经营利润（经营利润（EBIT） 189 101 117 163 249 (+/-)% 7% -47% 16% 39% 52% 净利润（归母）净利润（归母） 251 141 204 267 370 (+/-)% 20% -44% 45% 31% 39% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.62 0.35 0.50 0.66 0.91 每股股利（元）每股股利（元） 0.26 0.20 0.10 0.10 0.10 利润率和估值指标利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E

6、 经营利润率经营利润率(%) 27.7% 17.6% 16.9% 18.8% 23.2% 净资产收益率净资产收益率(%) 9.3% 5.5% 7.4% 8.9% 11.2% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 138.3% 28.0% 30.5% 22.2% 27.7% EV/EBITDA 138.68 132.85 72.07 52.89 34.61 市盈率市盈率 40.53 72.38 50.01 38.24 27.55 股息率股息率 (%) 1.0% 0.8% 0.4% 0.4% 0.4% 评级：评级： 增持增持 上次评级：增持 目标价格：目标价格： 34.67 上次预测：60.00 当