【紫金天风】碳酸锂半年报：克“给”复“锂”-250626（33页）.pdf

1、作者：陈琳萱从业资格证号：F03108575交易咨询证号：Z0021508邮箱：我公司依法已获取期货交易咨询业务资格审核：肖兰兰 交易咨询证号：Z001395120252025供应展望：供应展望：2025H1新产能投放基本复合预期，且在锂矿生产企业降本的配合下，即便碳酸锂价格在25H1从8万元/吨左右跌至6万元/吨以下，锂矿资源仍能保持增长，年度产量预期暂无重大调整。但当前碳酸锂价格、锂矿价格均已跌破部分高成本硬岩型锂矿，同时锂矿进口最低价已逐步靠近澳矿生产成本区间上沿，实际生产压力以及供应调整需要引起关注。20252025需求展望：需求展望：2025年国内新能源汽车需求或继续依赖政策推动产销

2、，除“以旧换新”继续发力外，包括新能源下乡、新能源汽车消费金融支持等，对于电车消费或有一定拉动作用，购置新能源汽车免征车辆购置税将于今年截止，或能促使部分新能源汽车消费前置，但同时考虑到，当前新能源汽车库存不低，以及车企或需调整自身库存及运营情况，我们给予2025年国内新能源汽车需求以25%的中性增长水平。25年2月取消强制配储，短期内对储能装机有所打击，25Q1国内储能装机同比有所下滑，但考虑到1-5月国内光伏新增装机达197.85GW，同比增长近150%，有一定配储需求，H2储能或迎来阶段性储能需求增量。全球平衡：全球平衡：全球锂矿资源维持供需双增的局面，且供应提量较快，碳酸锂仍处于过剩态

3、势。当前价格已压至6万元/吨，关注成本曲线右侧企业的生产调整动态。此外，需求侧除终端新能源汽车消费、储能消费的增速外，同样需要关注到电池端的技术革新，若固态电池量产落地，或能带动锂元素需求实现跃升。国内平衡：国内平衡：H1存在累库、冶炼端复产速度超预期情况，伴随着矿价下移，锂价连创新低。Q3关注存在储能需求提速的可持续性，而Q3-Q4的传统需求旺季或同样能带来一定需求增量。估值：估值：企业降本及盐湖产能投放使得碳酸锂成本曲线存在变动可能，若以静态视角看待，在考虑年内过剩量，以及历史锂盐库存后，关注【5.5，5.7】万元/吨成本支撑的有效性。数据来源：同花顺；紫金天风期货研究所11月下游电芯排产

4、环比继续走高，需求淡季落空，叠加澳矿减产新闻，锂价企稳反弹套保盘压制，盘面再度回落，底部支撑相对坚实节后宁德复产、其他冶炼厂同样积极复产，而需求增幅有限，期价逐步下移宏观利空，商品市场普跌锂矿成交价松动，期价日内大幅下跌锂矿、锂盐价格螺旋式下跌矿价止跌，盘面开始横盘震荡2025年1-5月，国内碳酸锂累计产量达35.15万吨，较去年同时期增加11.93万吨，累 计同比增长51%。开工率方面，今年以来开工率维持在历史平均水平，但冶炼端产能的快速增长，使得碳酸锂实际产量同比出现显著增长。节后锂价至4月下旬，碳酸锂期货价格波幅有所收窄，4月下旬起，碳酸锂期现价格连同锂矿价格同步下跌，锂价连创新低，锂盐

5、产量环比出现缩减。数据来源：SMM；紫金天风期货研究所分原料看，2025年1-5月锂辉石、锂云母、盐湖、回收端累计产量分别达18.56、7.84、5.50、3.25万吨，累计同比分别+86%、+26%、+26%、+22%。数据来源：SMM；紫金天风期货研究所分地区看，1-5月江西、四川、青海、山东累计产量分别达12.51、5.66、4.99、0.45万吨，累计同比分别+56%、+113%、+27%、-76%。数据来源：SMM；紫金天风期货研究所1-5月，碳酸锂累计进口量达10.00万吨，累计同比+15.3%。分进口地区看，自智利进口碳酸锂量累计达6.66吨，同比减少0.21万吨，累计同比-3%

6、；自阿根廷进口碳酸锂量累计达2.92万吨，同比增加1.30万吨，累计同比+80%数据来源：SMM；紫金天风期货研究所数据来源：SMM；紫金天风期货研究所2025年1-5月，三元材料产量累计预计达28.72万吨，累计同比+2%，磷酸铁锂产量累计预计达128.57万吨，累计同比+88.7%；钴酸锂产量累计预计达4.06万吨，累计同比+24%，锰酸锂产量累计预计达5.89万吨，累计同比+36%。【LCLC】三元材料月产量及同环比（吨）】三元材料月产量及同环比（吨）【LCLC】磷酸铁锂月产量及同环比（吨）】磷酸铁锂月产量及同环比（吨）【LCLC】钴酸锂月产量及同环比（吨）】钴酸锂月产量及同环比（吨）【