银行业对话银行家主题论坛：从未来看现在中国商业银行转型发展-220616（34页）.pdf

1、2022年年6月月对话银行家主题论坛对话银行家主题论坛从未来看现在，中国商业银行转型发展从未来看现在，中国商业银行转型发展肖斐斐肖斐斐中信证券研究部中信证券研究部银行业首席分析师银行业首席分析师目录目录CONTENTS11.银行业十年经营复盘银行业十年经营复盘2.从现在看过去：银行经营的差异从现在看过去：银行经营的差异3.从未来看现在：从未来看现在：5-10年行业发展展望年行业发展展望4.商业银行转型发展的思考商业银行转型发展的思考mNrOrQsRzRsPnPnOuNmOpO7NaOaQpNnNpNoMlOpPpReRpOqObRnNxOwMqQqPwMrMtP2 2银行估值演变经历了三个阶段

2、：银行估值演变经历了三个阶段：快速回落期：快速回落期：2010-2012年低位波动期低位波动期：2013-2019年继续下行期：继续下行期：2020年以来上市银行盈利增速与估值水平上市银行盈利增速与估值水平1.1 过去十年，银行股估值持续回落过去十年，银行股估值持续回落资料来源：wind，中信证券研究部 注：由于披露数据连续性原因，上市银行归母净利润计算时选取2011年前上市的老16家银行数据0.000.501.001.502.002.503.00-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%20102011201220132014201

3、52016201720182019202020212022上市银行归母净利润同比A股上市银行PB（LF）（右轴）盈利：50%+20%估值：3xPB1xPB盈利：50%+5%估值：1xPB左右盈利：波动加大估值：0.6xPB左右3 3银行银行ROE：从从2020% %下降到下降到1010% %估值反映趋势和未来：估值反映趋势和未来：反映趋势：反映趋势：估值同步于利润拐点反映未来：反映未来：估值提前于ROE数据1.2 拆解拆解ROE：估值反映不乐观的业绩趋势：估值反映不乐观的业绩趋势20.7%21.4%21.0%20.3%18.6%16.0%14.2%13.3%12.7%11.9%10.6%0.0

4、%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%20102011201220132014201520162017201820192020A股上市银行ROE0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%201020112012201320142015201620172018201920202021归母净利润YoY净资产YoY近近10年来上市银行年来上市银行ROE水平水平上市银行上市银行ROE的分子端与分母端增速拆解的分子端与分母端增速拆解资料来源：wind，中信证券研究部资料来源：wind，中信证券研究部4 4银行扩表区间：银行扩表区间：CAGR 从从1

5、5%回落至回落至8%背后逻辑变化：背后逻辑变化：从补充资本：从补充资本：2010年再融资到管理资产：到管理资产：2016年去杠杆1.3 增长指标的变化：扩表速度趋势性下降增长指标的变化：扩表速度趋势性下降资料来源：wind，中信证券研究部 注：由于披露数据连续性原因，上市银行归母净利润计算时选取2011年前上市的老16家银行数据资料来源：wind，中信证券研究部 注：由于披露数据连续性原因，上市银行归母净利润计算时选取2011年前上市的老16家银行数据2017年稳杠杆政策以来，银行扩表速度明显放缓年稳杠杆政策以来，银行扩表速度明显放缓同期银行杠杆率水平亦有进一步下行同期银行杠杆率水平亦有进一步

6、下行0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%18.0%20.0%201020112012201320142015201620172018201920202021上市银行总资产，YoY0.60%0.70%0.80%0.90%1.00%1.10%1.20%1.30%1.40%10.0 X11.0 X12.0 X13.0 X14.0 X15.0 X16.0 X17.0 X18.0 X19.0 X20102011201220132014201520162017201820192020杠杆率（A/E）ROA（右轴）2016年开始，去杠杆2010-16年，CAGR