【东海期货】东海原油聚酯周度策略：成本计价空间较大，聚酯板块偏强运行-250623（17页）.pdf

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1、投资咨询业务资格：证监许可20111771号 成本计价空间较大，聚酯板块偏强运行 东海原油聚酯周度策略 东海期货研究所能化策略组 2025-6-23 冯冰 从业资格证号：F3077183 投资咨询证号：Z0016121 电话：021-68757092 邮箱： 分析师：王亦路 从业资格证号：F03089928 投资咨询证号：Z0019740 电话：021-68757092 邮箱： 分析师：主要内容 原油 聚酯 观点 短期波动极高 跟随原油偏强震荡 逻辑 美国下场空袭伊朗核设施，目前伊朗方面暂未作出回应。后续伊朗若对美军基地进行回击，地缘局势将出现重大风险，油价将继续释放溢价。短期基本面因素计价空

2、间有限，原油库存季节性去化也支撑短期价格回落空间有限。继续观望地缘发展情况，油价近期波动较大，绝对价操作风险极高 原油价格带动绝对价上行，流动性问题近期仍然存在，港口库存保持低位。但近期下游长丝端将进行第三轮减产，瓶片后续也将进行减产，下游开工发烦恼谈空间有限，甚至仍有回落空间，6月合约后仓单释放，流动西可以释放，对盘面有部分压力。但近期原油价格持续走强，下游品种将继续跟上行。近期炒作伊朗装置，但实际到量影响预计在8月，期间国内装置开工仍有恢复空间，叠加外国装置总体回升，进量影响可以缓和。港口库存和工厂库存近期去化放缓，跟涨幅度可能不及上游。策略 观望 观望 风险 以伊冲突扩大化，关税谈判出现

3、反复，和谈进程影响供应，后续增产再度超预期放量，加拿大贸易流变动，地缘冲突导致供应出现风险，伊拉克供应回升 原油价格大幅波动，关税影响反复，下游减产执行情况 原油：中东风险存扩大化，油价继续偏强运行 聚酯：成本支撑存续，关注后期下游减产执行情况 01 02 主要内容 即期价差大幅走强，油价远未转向 数据来源：钢联，东海期货研究所 冲突发生之后，即期价差继续大幅走强，叠加近期原油库存继续去化，近端价格极其强势，且近期尚未看到太多转向迹象。Brent 3月月差 DFL Brent 12月月差 WTI 3月月差-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.007.0023/

4、0623/0923/1224/0324/0624/0924/1225/0325/06-2-10123456712345678910111220252024202320222021-1.000.001.002.003.004.005.006.007.0023/0623/0923/1224/0324/0624/0924/1225/0325/06-4.00-2.000.002.004.006.0019/720/721/722/723/724/7美国进料保持高位，但成品库存累积 美国原油出口 美国进口量 前期检修结束之后，近期美国进料保持高位，原油库存去化，但是近两周成品油库存出现累积，需求水平仍然存

5、疑，若持续则可能有需求担忧计价。美国炼厂进料 美国原油库存 数据来源：Wind，东海期货研究所 500070009000123456789101112202520245年平均 1300018000123456789101112202520245年平均 300000400000500000600000123456789101112202520245年平均 0200040006000123456789101112202520245年平均 炼化利润跟随油价回升 数据来源：钢联，东海期货研究所 随着中东风险大幅上升，成品油近期也跟随大幅上行，近期带动海外炼厂利润大幅回升。美湾炼厂裂解 亚太炼厂裂解 欧

6、洲炼厂裂解 0.0020.0040.0060.001234567891011122025202420235年平均-10.000.0010.0020.0030.0040.001234567891011122025202420235年平均-10.000.0010.0020.0030.0040.001234567891011122025202420235年平均 原油库存短期回落，成品库存略有累积 数据来源：钢联，东海期货研究所 随着近期伊朗供应出现紧张，对其他产区供应造成影响，需求明显好转，贴水持续走高，包括美国等地替代供应的库存下行明显。成品油近期进入到需求旺季后，尚未出现明显增量，库存略有累积。