【东证期货】MEG半年度报告：供应边际回升，格局近强远弱-250623（16页）.pdf

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1、能能源源化化工工重要事项：重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。供应边际回升，格局近强远弱供应边际回升，格局近强远弱Ta

2、ble_RankTable_Rank走势评级：走势评级：MEGMEG：震荡震荡报告日期：报告日期：20202 25 5 年年 6 6 月月 2323 日日Table_SummaryTable_Summary需求端：韧性延续，平稳增长需求端：韧性延续，平稳增长在关税扰动中，终端纺服需求仍显现较强韧性。由于聚酯大厂在周期波动中对利润和库存的管理能力更强，如果没有持续的低利润和高库存压力，其抢占市场份额和维持稳定供应的意愿会更强烈，进而使得聚酯高负荷韧性延续。综合考虑终端增长情况和聚酯新增产能投放，估计聚酯年度产量累计同比大约 7.1%。供应端：国内产量边际回升，地缘增加进口损失风险供应端：国内产量

3、边际回升，地缘增加进口损失风险25H1 大部分煤制 MEG 装置均完成了年度检修，预计 MEG 煤制负荷整体会提升至 75%以上的高负荷运转状态，下半年煤制产量贡献将进一步增加。非煤制装置在集中检修期过后负荷也处于回升状态，并且 MEG 属于乙烯下游中利润有优势的品种，其负荷综合水平可以回到 70%-75%的状态。MEG 全年产量累计增速预计 9.44%。如果海外装置无大面积意外关停或极端地缘风险，后续单月进口量预计在 60 万吨左右，但中东地区潜在极端风险仍需持续跟踪。库存：近月低库存维持，远月边际转累库库存：近月低库存维持，远月边际转累库经过二季度检修季的去库以后，目前 MEG 港口显性库

4、存和工厂隐性库存都降至偏低位置。按照静态供需推演，即便煤制装置快速提负，由于聚酯高负荷尚无下调驱动，预计 MEG 近月低库存仍能维持。因此，近月更需要警惕一些计划外的因素对阶段性供需的干扰，例如地缘边际变化、夏季台风影响、或金九银十前备货等因素刺激的阶段性投机需求。远月待产量在利润刺激下进一步爬坡后，库存边际有转累库的预期。投资建议投资建议从交易维度看，MEG 年内价格可能仍是震荡区间，下有低库存支撑，上有产量爬坡压制。阶段性交易依赖于估值和供需边际变化的综合考量。短期内，低库存和地缘风险仍是估值修复的主线逻辑。由于需求端暂时没有大幅下修的驱动，近月需要警惕地缘冲突加剧、夏季台风等因素的加码可

5、能刺激现货端阶段性投机需求，价格反弹预计延续强势。待估值上修充分后再考虑远月供应有效提升带来的累库压力，届时再考虑空配机会。风险提示风险提示原油或煤价格大幅波动。主力合约行情走势图主力合约行情走势图吴思怡吴思怡化工化工高级高级分析师分析师从业资格号：F03107623投资咨询号：Z0021467Tel:8621-63325888-1591Email:半年半年度度报告报告-M MEGEG能源化工-MEG-半年度报告 2025-06-232期货研究报告【行业研究】目录目录1、25H1 行情复盘行情复盘.32、需求端：韧性延续，平稳增长、需求端：韧性延续，平稳增长.43、供应端：国内产量边际回升，地

6、缘增加进口损失风险供应端：国内产量边际回升，地缘增加进口损失风险.93.1、国内：装置有提负预期，预计产量环比增长国内：装置有提负预期，预计产量环比增长.93.2、进口：利润驱动进口回升，但地缘风险有待跟踪进口：利润驱动进口回升，但地缘风险有待跟踪.114、库存：近月低库存维持，远月边际转累库库存：近月低库存维持，远月边际转累库.125、投资建议、投资建议.146、风险提示、风险提示.14能源化工-MEG-半年度报告 2025-06-233期货研究报告图表目录图表目录图表图表 1：MEGMEG 期现货价格及基差期现货价格及基差.4图表图表 2：MEGMEG 曲线结构曲线结构.4图表图表 3：纺