【方正中期期货】方正中期鸡蛋半年报-250621（29页）.pdf

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1、 期货研究院期货研究院 方正中期鸡蛋半年报方正中期鸡蛋半年报 Egg Semi-annual Report 养殖油脂研究中心养殖油脂研究中心 作作者：者：宋从志宋从志 从业资格证号：从业资格证号：F03095512F03095512 投资咨询证号：投资咨询证号：Z0020712Z0020712 联联系方式：系方式：1800193615318001936153 投资咨询业务资格：投资咨询业务资格：京证监许可【京证监许可【20122012】7575号号 成文时间：成文时间：20252025年年0606月月2121日星期六日星期六 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 2025年上半年国内农产品

2、整体经历连续下跌后出现反弹。美元指数转弱令风险资产整体压力有所减轻，贸易冲突加剧为饲料板块注入利多，受板块整体偏强外溢，鸡蛋期价一度出现跟涨，但很快受到鸡蛋现货拖累，期价跌破前期重要支撑位后加速下跌。蛋鸡产能周期性下行进一步确认，当前市场的分歧在于亏损的幅度及时间。鸡蛋基本面上，从补栏周期来看，2025年上半年产能周期性上升的整体趋势较为确定，同时边际上祖代鸡换代带来产蛋率的同步提高，因此共同作用下鸡蛋上半年的供应压力在个别月份可能较为突出，只不过祖代鸡至商品代开产存在较长的生产周期（18个月）。蛋鸡产业从2021年初周期见底，本轮已经累计盈利超过45个月，处于历史最高水平。5月份养殖亏损后，

3、养殖户开始淘汰部分老鸡，但由于9月旺季预期支撑，当前淘鸡并不彻底。另一端，鸡蛋的消费存在极强的刚性，从过往情况来看，需求不出现极端黑天鹅事件，蛋价一般即便跌破成本，也不会在底部停留过长时间，因为鸡蛋的生鲜属性决定它不会形成大量的现货库存，对价格很难形成长期压制，当前国内鸡蛋消费仍然处于惯性增涨周期。展望2025年下半年，板块上我们需要注意基础农产品，玉米和豆粕价格在经历2024年长期下跌后有望延续反弹，尤其是特朗普的关税政策可能导致进口农产品成本和风险溢价抬升，鸡蛋期价在一致性悲观预期下，各个合约定价均不太高，单边追空需要较强的低位止盈能力。中期若鸡蛋期价被板块带动出现大涨，远月合约定价给出的

4、利润空间过高的安全边际时建议以高估值做空为主，或把鸡蛋作为饲料养殖产业链的空头配置，下方边际参考2017及2020年供需双杀的两个特殊年份，因为过往蛋鸡价格大跌的年份均不是单纯的供给上升所致，鸡蛋指数当前持仓过高，需要当心2509合约空头回补带来期价的超跌反弹，尤其三季度鸡蛋需求将有确定性的季节性走强，低价对鸡蛋的消费刺激值得期待。风险点：商品系统性风险、饲料原料价格、生鲜品板块共振，鸡蛋冷库库存压力、中美关系。鸡蛋：低价有望刺激需求逐步增加鸡蛋：低价有望刺激需求逐步增加 -20252025年上半年鸡蛋市场行情回顾与年上半年鸡蛋市场行情回顾与20252025年下半年展望年下半年展望 第一部分2

5、025年上半年鸡蛋市场行情回顾.1 一、鸡蛋期现货市场行情回顾.1 二、鸡蛋期货持仓及成交情况.6 第二部分鸡蛋市场供需情况.7 一、供应端.7（一）2025年上半年新开产蛋鸡显著增加，总产能同比显著上升.7（二）2025年上半年补栏延续惯性增涨.11（三）5月份开始养殖亏损后淘汰鸡出栏增加，淘鸡日龄高位回落.11 二、需求端.12（一）鸡蛋消费存在较强刚性，低价对消费刺激明显.12（二）2025年上半年禽肉价格及蔬菜价格处于历史同期低位水平对蛋价施压.13 第三部分蛋鸡养殖利润周期及养殖成本.15 第四部分鸡蛋期货月差及季节性特征.17 一、鸡蛋现货季节性特征.17 二、鸡蛋期货月差.18

6、第五部分期货技术分析及波动率.20 第六部分2025年下半年行情展望.21 第七部分蛋鸡相关上市公司股价走势.21 图目录图目录 图图1 1：20252025年上半年农产品指数走势年上半年农产品指数走势.1 图图2 2：20252025年上半年鸡蛋价格走势年上半年鸡蛋价格走势.2 图图3 3：大类资产价格分位大类资产价格分位.2 图图4 4：鸡蛋主产区现货价格鸡蛋主产区现货价格.3 图图5 5：鸡蛋主销区现货价格鸡蛋主销区现货价格.3 图图6 6：鸡蛋现货价格月度涨跌情况鸡蛋现货价格月度涨跌情况.4 图图7 7：鸡蛋期货大事记鸡蛋期货大事记.4 图图8 8：鸡蛋期货远期曲线鸡蛋期货远期曲线.4