海信视像-公司首次覆盖报告：智慧显示终端基本盘稳健新显示新业务迎来快速增长收获期-220610（39页）.pdf

1、家用电器家用电器/视听器材视听器材 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 39 海信视像海信视像（600060.SH） 2022 年 06 月 10 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 日期 2022/6/10 当前股价(元) 11.93 一年最高最低(元) 17.90/9.14 总市值(亿元) 156.08 流通市值(亿元) 153.79 总股本(亿股) 13.08 流通股本(亿股) 12.89 近 3 个月换手率(%) 41.41 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 智慧显示终端基本盘稳健智慧显示终端基本盘稳健，新显示新业务迎来快速新显示新业务迎来快速增长收获期增长收

2、获期 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 吕明（分析师）吕明（分析师） 周嘉乐（分析师）周嘉乐（分析师） 陆帅坤（联系人）陆帅坤（联系人） 证书编号：S0790520030002 证书编号：S0790522030002 证书编号：S0790121060033 彩电彩电基本盘稳健，基本盘稳健，新显示新业务开启新显示新业务开启成长空间，首次覆盖给予“买入”评级成长空间，首次覆盖给予“买入”评级 智慧显示终端基本盘稳健， 坚持高端化全球化布局份额持续提升； 新显示新业务迎来收获期，高景气度激光电视行业全球领先，商显、芯片、云服务齐头并进。看好世界杯营销拉动高端需求， 叠加面板降价周期利好盈利能力修复。

3、 预计公司2022-2024年归母净利润为14.68/18.83/22.12亿元， 对应EPS分别为1.12/1.44/1.69元，当前股价对应 PE 为 10.6/8.3/7.1 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 彩电大屏化趋势延续，公司全球化高端化助力智慧显示终端业务稳健发展彩电大屏化趋势延续，公司全球化高端化助力智慧显示终端业务稳健发展 公司作为彩电龙头，坚持海信、东芝、VIDDA 多品牌差异化布局，依托 ULED等技术充分受益全球彩电行业大屏化、性能化趋势，市场份额持续提升。据欧睿数据，公司国内销额市占率第一，全球市占率第四，考虑到海外市场彩电渗透率相比中国仍有提升空间，全球化战略下看

4、好智慧显示终端业务保持稳健增长。 新显示新业务迎来高速增长收获期，助力公司转型全球一流显示服务商新显示新业务迎来高速增长收获期，助力公司转型全球一流显示服务商 激光显示激光显示方面方面公司实现激光电视产品全尺寸覆盖和价格带持续拓宽， 并成功拓展三色激光微投新品类。 伴随核心器件国产替代降本持续推进， 品类渗透有望提速。商业显示商业显示受商教需求拉动增长迅速，公司凭借 micro-led 等领先技术，持续推出差异化新品。云服务云服务面向 C+B 端打造“大屏+X”显示生态，实现业务延伸。公公司坚持司坚持芯片在内的芯片在内的纵向一体化战略，纵向一体化战略， 公司画质芯片打破国外垄断， 显示类 TC

5、ON芯片在全球彩电产品中市占超 50%，看好高性能 SOC 芯片实现家电领域外延。 技术护城河优势明显，看好世界杯营销机遇加速公司高端化全球化进程技术护城河优势明显，看好世界杯营销机遇加速公司高端化全球化进程 公司以研发立身，在显示技术、云平台技术、芯片技术方面积累深厚，持续构筑公司护城河， 通过 IPD 研发组织变革驱动降本增效。 公司在线下采取场景化套系化营销，线上构建数字化营销，叠加世界杯营销机遇，加速高端化全球化进程。 风险提示：风险提示：原材料价格上涨风险；海外需求下行风险；疫情扰动风险。 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E

6、 2024E 营业收入(百万元) 39,315 46,801 52,422 58,835 66,018 YOY(%) 15.3 19.0 12.0 12.2 12.2 归母净利润(百万元) 1,195 1,138 1,468 1,883 2,212 YOY(%) 115.0 -4.8 29.0 28.3 17.5 毛利率(%) 17.9 15.8 18.0 18.2 18.3 净利率(%) 3.0 2.4 2.8 3.2 3.4 ROE(%) 8.7 8.8 9.8 11.5 11.9 EPS(摊薄/元) 0.91 0.87 1.12 1.44 1.69 P/E(倍) 13.1 13.7 10