【中信期货】权益及期权策略周报（股指）：海外流动性冲击可控，等待博弈国内政策-250413（10页）.pdf

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2、期货研究|权益及期权策略周报（股指）权益及期权策略周报（股指）20252025-0 04 4-1 13 3 海外流动性冲击可控，等待博弈国内政策海外流动性冲击可控，等待博弈国内政策 权益及期权策略组：权益及期权策略组：研究员：研究员：康遵禹 从业资格号 F03090802 投资咨询号 Z0016853 报告要点报告要点 关税风险计价后，关注年报季与国内对冲政策 摘要摘要 观点：观点：本周权益市场低开回升，周一受关税悲观情绪冲击与清明假期外围普跌影响，之后资本市场政策密集出台，政策“看涨期权”催化流动性修复。同期，美国出现股债汇三杀，背后隐含股债汇被同时抛售，市场担忧海外流动性风险。细究驱动力，

3、一是货币“去美元化”，二是市场担忧对美债利息征税，三是美股调仓防御。美债长债利率走高的流动性危机相对可控，因其长端绝对值未超 5%，波动率与 2024 年底相当，并已见顶回落；且美债投资者减仓从 2 月底已开始，当周只是边际减持更多。美股流动性的最大冲击时刻也已经过去，VIX 波动率期货和现货见顶回落；黄金因流动性挤兑造成暴跌，现已修复新高；中美关税税率已加超 100%，隐含最差情况。美国流动性风险相对可控，对 A 股的影响也比较有限，当前 A 股或回归“以我为主”，计价业绩期数据，并等待政策刺激，或验证关税实施后，对经济的实际压力。月底临近重要会议，或提前博弈政策对冲预期，适当持有仓位至政策

4、出台。期货品种优选与红利相关性最大、最受益于内需政策的 IH。操作建议：操作建议：关税风险集中计价后，市场或转向关注业绩期数据，并等待政策刺激，适当持有仓位至政策出台，半仓持有 IH 多单 中期展望：中期展望：震荡 风险点：风险点：1）对冲政策力度弱于预期 中信期货权益及期权策略周报（股指）2 一、一、股指：股指：海外流动性风险对海外流动性风险对 A A 股的影响股的影响 （一）（一）一周回顾：一周回顾：关税冲击情绪，股市低开回升关税冲击情绪，股市低开回升 本周权益市场低开回升，收复 3200 点。受关税悲观情绪冲击与清明假期外围普跌影响，周一股市大幅低开下行，IM、IC、IF 合约触发跌停，

5、市场单边卖盘强势下，流动性出现踩踏。周二之后，资本市场政策“看涨期权”密集出台，稳定股市流动性，投资者有序切换行业配置，从出口链转向内需板块，大盘、低波风格相对抗跌。而关税政策出现升级与反复，海外资产波动加剧，其中美债利率周内最高上升超 70BP，引发市场担忧海外流动性风险，本周试分析海外流动性情况及如何向国内传导。图表图表1：市场风格市场风格 图表图表2：市场风格市场风格 资料来源：万得 中信期货研究所 资料来源：万得 中信期货研究所 （二）（二）海外流动性风险对海外流动性风险对 A A 股的影响股的影响 特朗普加征关税政策，及之后的升级反复，打乱市场交易节奏，提升政策逻辑预测的不确定性。混

6、乱状态下，全球资金降低风险偏好，风险资产遭遇抛售，触发流动性踩踏。（1）美国出现股债汇三杀，流动性踩踏美国出现股债汇三杀，流动性踩踏却相对可控却相对可控 本周，美国出现股债汇三杀，标普 500 指数周一下跌近 5%，当周长债利率上升近 50BP，美元指数下跌超 300BP，背后隐含股债汇被同时抛售。市场主要的驱动力有三：一是货币“去美元化”。美国向全球加征关税，指向削减贸易逆差，则美国贸易账户逆差美元流向制造国制造国购买美国资产美国金融账户顺差的模式或被打破，美元的全球货币属性被削弱，非美国家对美元的需求降低。叠加贸易政策不确定性下，市场选择避险观望，于是抛售美元为代表的美元资产，使得美元指数