铭利达-投资价值分析报告：精密加工平台型公司经营能力助力广阔发展-220612（44页）.pdf

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1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 精精密加工平台型公司，经营能力助力广阔发展密加工平台型公司，经营能力助力广阔发展 铭利达（301268.SZ）投资价值分析报告2022.6.12 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 袁健聪袁健聪 新能源汽车行业 首席分析师 S1010517080005 华鹏伟华鹏伟 电力设备与新能源行业首席分析师 S1010521010007 李鹞李鹞 新能源汽车分析师 S1010521070005 张志强张志强 电力设备与新能源分析师 S1010521120001 铭利达在精密压铸结构件业务的基础之上，布局了注塑结构件、型材冲压结构件铭利达在精密压铸

2、结构件业务的基础之上，布局了注塑结构件、型材冲压结构件和模具等业务，在和模具等业务，在光伏、安防、汽车、消费电子光伏、安防、汽车、消费电子等等下游下游行业都积累了丰富的优行业都积累了丰富的优质客户资源，质客户资源，现已成为“一站式”多类型精密结构件配套服务商现已成为“一站式”多类型精密结构件配套服务商。受益于光伏、。受益于光伏、新能源汽车和消费电子行业需求的增长，新能源汽车和消费电子行业需求的增长， 22年年 Q1公司营收和净利润实现高增，公司营收和净利润实现高增，并且未来有望持续增长。公司经营效率显著高并且未来有望持续增长。公司经营效率显著高于行业平均水平，为其广阔发展于行业平均水平，为其广

3、阔发展提供强大助力。提供强大助力。首次覆盖首次覆盖，给予“买入”评级。给予“买入”评级。 深耕精密结构件制造，营收和净利润高增。深耕精密结构件制造，营收和净利润高增。公司主要生产压铸、注塑、型材冲压三种精密结构件和模具，在光伏、安防、汽车、消费电子等各应用领域积累了丰富的优质客户资源，现已成为“一站式”多类型精密结构件配套服务商。得益于光伏、储能和汽车领域业务订单需求增加，2022Q1 公司营收 5.8 亿元(+55.7% YoY），归母净利润 0.57 亿元(+82.5% YoY）。 深耕精密压铸，贡献主要盈利深耕精密压铸，贡献主要盈利。公司成立初期先后开发了光伏、安防等领域精密压铸结构件产

4、品，成功进入 SolarEdge、阳光电源、Axis、大华股份等知名厂商的供应链体系，2014 年起逐步拓展汽车、消费电子等压铸产品应用领域，客户包括比亚迪、吉利等。压铸件业务是公司的营收主力，2021 年营收 8.19 亿元（+50.8%YoY），营业利润 1.90 亿元（+60%YoY），占比超过 50%。 扩展精密注塑和型材冲压业务，全方位满足扩展精密注塑和型材冲压业务，全方位满足客户需求。客户需求。2014 年公司开始兼顾发展精密注塑结构件业务，为 Solar Edge、SunEdison 等客户提供全面解决方案。注塑件销量营收不断增长，2021 年毛利润占比接近 30%。2017 年

5、公司投入型材冲压生产线，为海康威视、Honeywell、SolarEdge 等终端客户配套提供精密结构件。除现有客户外，公司已与延锋汽车、闻泰通讯、Innoviz Technologies等达成了合作意向，客户资源进一步丰富。 光伏、新能源汽车、消费电子行业增长，公司有望光伏、新能源汽车、消费电子行业增长，公司有望充分充分受益。受益。光伏逆变器市场潜力大，预计未来公司将加大对国内外龙头厂家的供应。新能源汽车行业进入“1-N”的高速成长新阶段，随着比亚迪、宁德时代及部分新等客户对三电和其他结构件需求的上升，预计公司汽车结构件销量将提升。另外，新消费产品尤其是电子烟市场规模不断扩大，公司对 PMI

6、 等客户的电子消费品相关的精密结构件供应将随之高速增长。 公司公司 ROE 位居行业前列，经营效率高。位居行业前列，经营效率高。2017-2021 年公司 ROE 分别为16.39%/26.22%/21.28%/30.36%/20.61% 。 公 司 具 有 较 好 的 经 营 质 量 ，2017-2021 年总资产周转率分别为 0.73/0.82/0.96/0.96/0.98 次，存货周转率6.16/5.66/6.15/6.4/5.54 次，均高于可比公司均值。另外，公司成本结构健康、偿债能力较强、议价能力良好。随着收入的高速增长，三项费用率有望逐步降低。 风险因素：风险因素：光伏、新能源汽