铂科新材-合金软磁粉芯快车道上超速发展的小巨人-220610（33页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告 | 公司首次覆盖 铂科新材(300811.SZ) 2022 年 06 月 10 日 买入买入（首次首次） 所属行业：有色金属/金属非金属新材料 当前价格(元)：90.85 证券分析师证券分析师 李骥李骥 资格编号：S0120521020005 邮箱： 联系人联系人 张崇欣张崇欣 邮箱： 市场表现市场表现 沪深 300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) 42.00 32.55 37.57 相对涨幅(%) 32.67 32.36 37.27 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 铂科新材铂科新材（3008

2、11.SZ） ：合金软合金软磁粉芯磁粉芯快车道上超速发展的小巨快车道上超速发展的小巨人人 投资要点投资要点 合金软磁粉芯合金软磁粉芯“专精特精小巨人专精特精小巨人” ，行业龙头增长迅速，行业龙头增长迅速。公司主营合金软磁粉芯，产品主要应用于光伏储能、新能源汽车、变频空调、UPS 等领域的磁性电感元件中，2020 年获得国家“专精特精小巨人”称号，2017-2021 年公司营收年复合增速 20.96%，利润复合增速 14.82%，毛利率维持在 32%以上，2021 年金属软磁粉芯产量 23366 吨，同比+50.31%，销量 21928 吨，同比+37.19%。2021 公司营收 7.26 亿元

3、，同比+46.11%，归母净利润 1.20 亿元，同比+12.90%。 新能源新能源驱动驱动金属软磁粉芯需求金属软磁粉芯需求快速快速增长增长，预计预计 2025 年金属软磁粉芯市场年金属软磁粉芯市场 85.35亿元，亿元，2021-2025 年复合增速年复合增速 16.29%。金属软磁材料兼具高饱和磁通密度和低损耗的特点，主要应用于光伏储能、新能源汽车、变频空调、UPS 领域。到 25 年金属软磁粉芯总市场规模 85.35 亿元，2021-2025 年复合增速 16.29%。 （1）全球光伏储能组串式逆变器领域金属软磁粉芯市场规模 15.85 亿元，2021-2025 年复合增长率 21.68

4、%（2）混动快速增长，纯电 800V 平台渗透率提升，全球新能源汽车和充电桩领域金属软磁粉芯市场规模 31.7 亿元，2021-2025 年复合增长率39.98%（3）全球 UPS 和变频空调领域金属软磁粉芯市场规模分别为 26.40 和11.45 亿元，2021-2025 年复合增速分别为 4.08%和 6.14%。 DMI 混动、混动、800V 高压平台驱动金属软磁粉芯单车价值量高压平台驱动金属软磁粉芯单车价值量增加增加，公司，公司受受益显著益显著。低压纯电平台粉芯单车用量 0.7kg/辆，混动 DMI 平台和 800V 高压平台都需要配备升压电感，显著增加金属软磁粉芯用量。 研发推出研发

5、推出芯片电感芯片电感产品产品，前瞻抢占未来增长点，公司布局芯片电感，前瞻抢占未来增长点，公司布局芯片电感。公司研发推出了芯片电感产品，在小批量出货中。金属软磁粉芯制成的芯片电感具有较低的绕铜线成本和较高的磁通饱和密度，在大功率方向有望替代铁氧体芯片电感应用于下游的手机、通讯基站、PC 和服务器中，预测到 2025 年全球芯片电感需求量为 276.39 亿颗，2020-2025 年复合增长率 5.33%，合金芯片电感需求量为 55.28亿颗，2020-2025 年复合增长率 20.99%。目前该领域以海外企业 TDK、村田等的铁氧体产品为主，未来产品升级替代空间巨大。 雾化制粉技术领先雾化制粉技

6、术领先，一体化服务深度绑定下游客户一体化服务深度绑定下游客户。公司管理层多为技术出身；先进的雾化制粉工艺降低了产品生产成本，制芯工艺提高了产品性能；采用内部、外部一体化协作模式，深度绑定比亚迪、华为、固德威等终端客户。 产能扩张领先行业增速， 龙头地位稳固产能扩张领先行业增速， 龙头地位稳固。公司规划预计到 24 年河源基地 2 万吨产能将完全建成后，预计总磁芯产能 5.1 万吨，2021-2024 年复合增速 26.83%，超行业复合增速（16.29%）发展。 盈利预测盈利预测：随公司金属软磁粉芯产销量快速扩张，芯片电感产品逐步放量，预计公司 2022-2024 归母净利润分别为 2.09/