生物制药行业上游产业链报告：新分子加速迭代催化国产制药上游产业投资新机遇-220613（40页）.pdf

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1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 新分子加速迭代， 催化国产制药上游产业投资新分子加速迭代， 催化国产制药上游产业投资新机遇新机遇 医疗健康产业专题研究之生物制药行业上游产业链报告（一）2022.6.13 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 陈竹陈竹 医疗健康产业首席分析师 S1010516100003 韩世通韩世通 创新供应链行业 首席分析师 S1010522030002 联系人：王凯旋联系人：王凯旋 生物制药上游供应链是服务于生物药研发和生产的核心行业，回顾第三次制药生物制药上游供应链是服务于生物药研发和生产的核心行业，回顾第三次制药工业新浪潮下，全球生物制药上游代

2、表性企业的成长历程，期间其股价明显跑工业新浪潮下，全球生物制药上游代表性企业的成长历程，期间其股价明显跑赢药企赢药企/生物技术公司；我们认为国内生物制药上游领先公司，有望抓住第四次生物技术公司；我们认为国内生物制药上游领先公司，有望抓住第四次制药工业新浪潮和中国创新能力崛起的历史性机遇，加速实现国产替代和国际制药工业新浪潮和中国创新能力崛起的历史性机遇，加速实现国产替代和国际化拓展，具备营收规模超过化拓展，具备营收规模超过 200 亿元亿元/市值超过千亿的潜力，首次覆盖给予市值超过千亿的潜力，首次覆盖给予生物生物制药上游行业制药上游行业“强于大市”评级。“强于大市”评级。建议建议重点关注国产替

3、代处于加速转折点重点关注国产替代处于加速转折点、高高技术壁垒技术壁垒/强客户粘性细分领域龙头，以及具备一体化产品矩阵强客户粘性细分领域龙头，以及具备一体化产品矩阵、国际化拓展和国际化拓展和并购整合潜力强的平台型企业并购整合潜力强的平台型企业。 全球制药装备行业伴随下游治疗技术的进步而不断迭代全球制药装备行业伴随下游治疗技术的进步而不断迭代，以细胞基因治疗和多，以细胞基因治疗和多特异性药物为代表的新兴技术商业化潜力巨大，有望驱动全球生物药上游需求特异性药物为代表的新兴技术商业化潜力巨大，有望驱动全球生物药上游需求快速扩张，催化行业领先公司进一步向一体化全流程服务商转变。快速扩张，催化行业领先公司

4、进一步向一体化全流程服务商转变。从化学合成类新药重组蛋白/单抗类新药细胞基因治疗（CGT 管线占比 2012 年-3%2021-10%+） ：一方面， “生产设备+耗材”占比销售额增加（个位数占比10-20%） ；另一一方面，生物药生产工艺复杂度跃升，生产设备/耗材的壁垒和复用价值量显著提高，呈现明显的“一次性化”+“集成化/模块化”+ “规模化”趋势，催化行业领先公司向一体化全流程服务商转变（装备+耗材+工程） ，制药上游供应链的目标市场潜力和成长性明显提升。 中国创新研发能力崛起，新兴生物技术领域紧跟全球步伐，新冠催化下上游供中国创新研发能力崛起，新兴生物技术领域紧跟全球步伐，新冠催化下上

5、游供应链国产替代趋势有望加速。应链国产替代趋势有望加速。Informa 数据显示，2022 年全球管线数量 TOP25第一次出现 2 个中国企业；总部位于中国的生物医药研发企业数量占比也明显提升（2018-6%2022-12%） 。在 CGT 等新兴领域，中国创新投入趋势更加明显，2015-2020 年，中国累计开展 CGT 临床试验数量仅次于美国，年复合增长率超过 60%，增速位列全球第一；中国也是全球细胞基因治疗 CDMO 发展最快的区域，有望带动上游需求高增长。前沿的生物工艺设备/耗材领域国产化率低， 新冠疫情使生物制药企业对供应链本地化需求明显提升， 给予国内上游企业加速切入“生物工艺

6、设备/耗材”细分领域，实现国产替代的绝佳契机。 中国本土制药上游领中国本土制药上游领先企业，有望凭借本土新兴需求先企业，有望凭借本土新兴需求/工程师红利工程师红利/国际化布局，国际化布局，争夺更多全球市场份额，争夺更多全球市场份额，具备具备超过两百亿超过两百亿营收规模营收规模/千亿市值潜力千亿市值潜力。国内制药上游装备/耗材企业经过多年发展，国际化布局和竞争力不断提升，特别是在传统制剂加工和包装领域；以往由于品牌壁垒，国产制药装备全球影响力仍然有限，但基于交付周期和服务优势，替代进口已成为一种趋势，特别是新冠疫情期间，海外企业响应速度明显受限， 无法满足国内外药企快速扩大产能的需求。 第三次制