新宝股份-ODM经验赋能新品拓展自主品牌引领增长-220610（27页）.pdf

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1、 公司公司报告报告 | 公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 新宝股份新宝股份（002705） 证券证券研究报告研究报告 2022 年年 06 月月 10 日日 投资投资评级评级 行业行业 家用电器/小家电 6 个月评级个月评级 买入（维持评级） 当前当前价格价格 19.28 元 目标目标价格价格 24.55 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 826.73 流通 A 股股本(百万股) 822.97 A 股总市值(百万元) 15,939.31 流通 A 股市值(百万元) 15,866.83 每股净资产(元) 7.57 资产负债率(%) 48.72 一年

2、内最高/最低(元) 30.42/14.05 作者作者 孙谦孙谦 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521050004 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 新宝股份-年报点评报告:外销增速稳中有升，摩飞品类多元化进展顺利 2022-04-28 2 新宝股份-公司点评:品类多元化进展顺利，四季度盈利能力恢复 2022-02-27 3 新宝股份-季报点评:盈利能力环比改善，自主品牌增长稳健 2021-10-29 股价股价走势走势 ODM 经验赋能新品拓展，经验赋能新品拓展，自主品牌引领增长自主品牌引领增长 核心优势：核心优势：ODM 制造经验赋能产品力，种草营销策略打造品牌力制造经验赋能

3、产品力，种草营销策略打造品牌力 从多功能锅看摩飞产品竞争力。摩飞多功能锅产品上市以来，份额在较长时间内保持相对稳定，处于行业第一的位置，实现品牌定义品类。而从增速来看，摩飞多功能锅交易金额增速与品类 top5 增速基本保持一致，在 21 年 9 月新品上新之后增速略高于 top5 增速,整体环比持续回升。在新品牌不断进入多功能锅品类的格局下，摩飞在份额及增速方面均表现出较好的韧性，新 SKU 延续其优势，继续定义品类。究其原因，我们认为是公司多年来 ODM 业务带来的工艺制造能力对产品力的全方位赋能，叠加成功的种草营销策略打造的品牌力所致。 内销：内销：品牌矩阵完善，新品类布局构筑品牌壁垒品牌

4、矩阵完善，新品类布局构筑品牌壁垒 在我国小家电市场快速发展的背景下，公司加速内销多品类布局。一方面摩飞品类持续多元化，洗地机、蒸汽拖把、除螨仪为代表的清洁电器产品矩阵初步建成；另一方面公司其他子品牌品类布局完善，瞄准半自动咖啡机、饮茶电器、美姿个护电器等方向进行发力，逐步构建新的品牌壁垒。我们预计公司过往产品优势将持续赋能新品牌，进一步贡献营收业绩。 外销：海外需求优于预期，疫情巩固代工龙头地位外销：海外需求优于预期，疫情巩固代工龙头地位。 从成本端来看，虽然公司外销业务 21 年以来持续受原材料上涨等影响，盈利能力受到冲击，但疫情导致海外订单向头部企业集中，公司外销营收规模增长的同时与海外客

5、户关系得到巩固，目前原材料价格进入下行区间，成本端边际改善，则公司盈利能力有望快速修复。而从需求端来看， 4 月美国家用电器销售额增速为-1%，法国家庭 4 月耐用品支出增速可达 15%，我们预计海外家电需求景气度虽有回落但仍可实现平稳增长，且好于此前的悲观预期。 投资建议：投资建议：营收端：公司外销 ODM 主业龙头地位稳固，海外需求稳中有升；内销自有品牌方面虽短期受疫情导致的物流堵塞因素影响承压，但后续来看摩飞进军清洁电器领域进展顺利，产品矩阵初步建成，有望保持高速增长。业绩端：外销方面 22Q1 以来原材料成本虽再次上行，但目前已在高位有持续下降趋势，公司盈利能力有望增厚，同时近期人民币

6、持续贬值，利好公司出口主业；内销方面，公司持续布局清洁电器赛道亦有望提升自有品牌利润水平，短期影响因素散去后增长可期。我们预计 22-24 年净利润为 10.2、12.4、14.5 亿元，对应 15.2x、12.5x、10.7x，22 年目标价 24.55 元，维持“买入”评级。 风险风险提示提示：内销新品销售不及预期、国际市场需求下降风险、市场竞争风险、原材料成本上行风险、汇率波动风险 财务数据和估值财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 13,191.05 14,912.39 16,469.56 18,075.14 20,000.58 增