泰格医药-临床CRO龙头多重布局发力投资价值凸显-220612（29页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：买入（买入（维持维持） 市场价格：市场价格：9595. .6565 元元 分析师：祝嘉琦分析师：祝嘉琦 执业证书编号：执业证书编号：S0740519040001 电话：021-20315150 Email： 研究助理：崔少煜研究助理：崔少煜 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 872.44 流通股本(百万股) 686.80 市价(元) 95.65 市值(百万元) 83,448.89 流通市值(百万元) 65,692.42 股价与行业股价与行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 1 泰格医药（

2、002821）-公司点评：收入超预期，扣非增长强劲，订单有望持续快速增长-买入 -(中泰证券_祝嘉琦_崔少煜)2022.04.26 2、 泰格医药（002821）-公司点评：新签订单高速增长，股权激励草案发布彰显持续成长信心-买入 -(中泰证券_祝嘉琦_崔少煜)2022.03.29 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 3192.28 5213.54 6923.35 9030.02 11549.66 增长率 yoy% 13.88% 63.32% 32.80% 30.43% 27.90% 净利润（百万元） 17

3、49.77 2874.16 3307.96 3902.83 4789.20 增长率 yoy% 107.90% 64.26% 15.09% 17.98% 22.71% 每股收益（元） 2.01 3.29 3.79 4.47 5.49 每股现金流量 1.14 1.63 5.61 1.09 2.79 净资产收益率 10.86% 15.86% 15.28% 15.30% 15.81% P/E 47.69 29.03 25.23 21.38 17.42 PEG 0.44 0.45 1.67 1.19 0.77 P/B 5.18 4.60 3.86 3.27 2.75 备注：截止 2022 年 6 月 1

4、2 日 报告摘要报告摘要 行业格局分散，行业格局分散，疫情后时代疫情后时代+项目持续延伸项目持续延伸，临床临床 CRO 有望有望加速恢复加速恢复。1、疫情恢复叠加临床后期项目落地，临床 CRO 有望恢复快速增长轨道：临床 CRO 业务受疫情扰动较大，随着国内新冠疫苗持续接种、全球新冠口服药持续分发，疫情对临床外包服务边际影响有望不断减弱；2021 年临床研发管线 I/II 期项目数 1013 个（+34.7%） ，临床 III 期项目数 278 个（+28.1%） ，早期增长快速后期，随着前期项目持续向后端延伸，量级提升有望推动临床 CRO 行业提速增长。2、临床 CRO格局较为分散，公司未来

5、发展空间广阔：国内临床外包服务市场较为分散，据沙利文数据测算，公司作为国内龙头 2021 年临床 CRO 市场占有率约为 11.0%，未来发展空间依然较大。 十十八八年砥砺前行、年砥砺前行、构筑构筑全方位全方位服务能力服务能力，竞争优势凸显，竞争优势凸显，新签新签订单订单高增高增，业绩确，业绩确定性定性较高较高。1、医院资源丰富+网点布局广阔+全方位服务能力，三维度竞争优势凸显。医院资源丰富。医院资源丰富。截至 2019 年底我国具有药物临床试验机构资格的医院有1206 家，公司同多数临床试验机构建立了长期深入的合作关系，口碑良好、资源优势明显。网点布局广阔。网点布局广阔。截止 2020 年一

6、季度，公司在国内 40 个重要城市设有 123 个全国服务网点，处理问题更及时、更有效率，也能为药企节约一定的沟通成本。全方位服务能力。全方位服务能力。公司通过自建或并购，已打造完成临床研究产业链全覆盖的较强服务能力，人员储备完善。2、高增订单夯实业绩确定性：公司在手订单饱满，2021 年底约 114.05 亿元（+57.09%） ，2021 年新签订单 96.45 亿元（+74.22%） ，持续高增的订单有望驱动公司收入持续快速增长。 大临床、临床及实验室相关服务大临床、临床及实验室相关服务和和股权投资三轮驱动，股权投资三轮驱动，公司未来发展公司未来发展可期可期：1、临床试验技术研究服务：