【开源证券】开源晨会-250618（11页）.pdf

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1、晨会纪要晨会纪要 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/11 2025 年 06 月 18 日 沪深沪深300及创业板指数近及创业板指数近1年走势年走势 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业昨日涨跌幅前五行业 行业名称 涨跌幅(%)煤炭 0.894 公用事业 0.823 石油石化 0.724 交通运输 0.515 商贸零售 0.509 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业昨日涨跌幅后五行业 行业名称 涨跌幅(%)医药生物-1.437 美容护理-1.239 传媒-1.222 纺织服饰-0.753 轻工制造-0.671 数据来源：聚源 开源晨会开源晨会 0618 晨会纪要晨会纪要 吴梦迪（分析师

2、）吴梦迪（分析师） 证书编号：S0790521070001 观点精粹观点精粹 总量视角总量视角【宏观经济】以旧换新资金进度约【宏观经济】以旧换新资金进度约 42%兼评兼评 5 月经济数据月经济数据-20250617【策略】从“第四消费时代”看未来消费机遇【策略】从“第四消费时代”看未来消费机遇投资策略专题投资策略专题-20250617【金融工程】【金融工程】6 月转债配置：转债估值适中，看好偏股低估风格月转债配置：转债估值适中，看好偏股低估风格金融工程定金融工程定期期-20250617 行业公司行业公司【化工】聚酯瓶片工厂陆续宣布减停产计划，价差有望迎来向上修复行情【化工】聚酯瓶片工厂陆续宣布

3、减停产计划，价差有望迎来向上修复行情行行业点评报告业点评报告-20250617【食品饮料】【食品饮料】5 月社零增速稳步上行，内需动力进一步修复月社零增速稳步上行，内需动力进一步修复行业点评报告行业点评报告-20250617【电力设备与新能源】低空行业点评（【电力设备与新能源】低空行业点评（6 月第月第 2 周）：国务院对深圳低空发展作出周）：国务院对深圳低空发展作出部署，卧龙电驱与沃飞长空成立合资公司部署，卧龙电驱与沃飞长空成立合资公司行业点评报告行业点评报告-20250617【农林牧渔】【农林牧渔】6 月月 USDA 农产品报告上调全球玉米、水稻、小麦产量，维持全球农产品报告上调全球玉米、

4、水稻、小麦产量，维持全球大豆产量预期大豆产量预期行业点评报告行业点评报告-20250617【电力设备与新能源】欧洲电动车销量月报（【电力设备与新能源】欧洲电动车销量月报（2025 年年 5 月）：持月）：持续复苏，续复苏，5 月同比月同比增速继续创年内新高增速继续创年内新高行业点评报告行业点评报告-20250617【银行】谨慎乐观看待零售风险，新规过渡尚存调整空间【银行】谨慎乐观看待零售风险，新规过渡尚存调整空间行业深度报告行业深度报告-20250617 -32%-16%0%16%32%48%2024-062024-102025-02沪深300创业板指 开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报

5、告 晨会纪要晨会纪要 其他研究其他研究 晨会纪要晨会纪要 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/11 研报摘要研报摘要 总量研究总量研究【宏观【宏观经济经济】以旧换新资金进度约】以旧换新资金进度约 42%兼评兼评 5 月经济数据月经济数据-20250617 何宁（分析师）证书编号：何宁（分析师）证书编号：S0790522110002|陈策（分析师）证书编号：陈策（分析师）证书编号：S0790524020002 消费：以旧换新继续显效，测算 5 月补贴资金进度约 42%1、5 月社零超预期，以旧换新继续显效，汽车抹去负贡献。5 月社零当月同比大幅上行 1.3 个百分点至 6.4%，贡献拆解

6、显示，限上商品、限下商品、限上餐饮、限下餐饮分别贡献了 0.56、0.68、0.03、0.03 个百分点。限上商品具体来看：以旧换新继续显效，家用电器、通讯器材分别贡献 0.27、0.20 个百分点；石油、药品略有走弱；汽车对社零的边际贡献从 4 月的-0.5 个百分点转正至 0.03 个百分点，可能导致市场线性递推、对 5 月社零预期不高。2、测算 5 月以旧换新资金进度约 42%。根据商务部数据，2024 年消费品以旧换新带动相关产品销售额超过1.3 万亿元、对应中央补贴超过 1500 亿元，则比例约为 8.7：1。以相同比例推算，截至 2025 年 3 月 24 日、4 月24 日、5