【东兴证券】东兴晨报-250610（13页）.pdf

1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 东兴晨报 东兴证券股份有限公司 2025 年 6 月 10 日星期二 分析师推荐【东兴宏观】非农乏善可陈，暑期消费或有一定支撑【东兴宏观】非农乏善可陈，暑期消费或有一定支撑5 5 月美国非农数据月美国非农数据点评（点评（2025061020250610）美国 5 月季调后非农就业增 13.9 万，预期 13 万，前值 14.7 万；失业率 4.2%，预期 4.2%，前值 4.2%。主要观点：数据方面，支撑非农的四大行业（医疗、专业和商业服务、住宿餐饮、政府）仅剩医疗和住宿餐饮尚可。新增就业主要集中于教育和医疗（8.7 万）、住宿餐饮（3.1

2、万）、艺术娱乐（1.7 万）、金融（1.3 万）以及社会辅助（0.8 万）。传统的主要支撑就业的专业和商业服务（-1.8 万）以及政府（-0.1 万）连续数月处于低迷状态。暑期服务类消费可能较好。观光就业在 5 月有明显上涨，赌博就业速度也未见放缓。时薪同比增速 4%，仍明显超过通胀速度，暑期消费仍有一定支撑。劳动力市场仍处于较为僵化的状态。离职率、雇佣率和解雇率均处于低位状态，表明劳动力市场的流动性仍处于底部。周度的初请数据已连续数周小幅上升，若后者累计数据出现向上趋势，则是值得注意的负面信号。劳动力市场往往滞后于经济数据以及金融市场的表现，因此不能以劳动力市场的数据来判断经济的拐点。关税对

3、经济属于外生的负面冲击，需要时间来慢慢体现在经济数据之中，类似于“外伤”转化为“内伤”需要时间。如果“外伤”不能及时消解，最终将影响经济有机运行。这与一般的经济危机不同。一般的经济危机往往是经济运行一段时间后自然集聚的问题集中爆发，即“内伤”显性化。因此，内生性问题出现时往往不可挽回，容易陷入经济衰退。目前来看，关税的不确定性有所下降但尚未完全消失，市场可能最终接受基础性关税 10%的结果。特朗普后续的政策为将 2017 年的减税政策永久化，并可能进一步降低税收。虽然对联邦政府的债务有恶化影响，但短期内，对经济有一定正面的刺激作用。市场方面观点不变，流动性尚充裕。本期本期编辑编辑 分析师：程诗

4、月分析师：程诗月 010-66555458 chengsy_ 执业证书编号：S1480519050006 东兴证券研究所东兴证券研究所金金股股推荐推荐 证券代码证券代码 证券简称证券简称 000881.SZ 中广核技 000975.SZ 山金国际 002891.SZ 中宠股份 003000.SZ 劲仔食品 09992.HK 泡泡玛特 600426.SH 华鲁恒升 603565.SH 中谷物流 688095.SH 福昕软件 688531.SH 日联科技 数据来源：六月金股汇2025年05月28日，东兴证券研究所 东兴晨报东兴晨报 P1 东兴东兴晨报晨报 P2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财

5、智 兴盛之源 风险提示：海外通胀超预期，海外经济衰退。（分析师：康明怡（分析师：康明怡 执业编码：执业编码：S1480519090001 S1480519090001 电话：电话：021021-2510291125102911）【东兴计算机】计算机行【东兴计算机】计算机行业业 20252025 年中期策略：年中期策略：AI AgentAI Agent 引领计算机行业价引领计算机行业价值重估（值重估（2025061020250610）行业回顾：上半年计算机指数在 DeepSeek 等技术催化下跑赢大盘。纵向看，得益于一季度 DeepSeek 催化，计算机指数上半年跑赢大盘，截至 25 年 5 月

6、31 日，计算机行业指数自年初累计上涨 1.65%，跑赢沪深 300 指数 4.07pct。横向看，计算机板块上半年整体表现居中，收益率在申万一级 31 个子行业中排名第 14，并强于大盘走势，行业风格上今年上半年科技板块整体处于相对劣势。从市场表现来看，今年上半年计算机板块仍表现出极强弹性，一季度在技术驱动下跑出显著超额收益，后受风险偏好降低影响估值承压回撤，当前行业指数有所回升，整体处于震荡区间，并存在一定结构性分化。目前计算机板块估值处于中位偏高水平，机构持仓下滑趋势逐步企稳有望回升，行业整体风险度适中。行业展望：AI Agent 板块政策、技术、需求多维共振，景气度持续上行。综合对过往