【华源证券】北交所科技成长产业跟踪第二十七期：固态电池与氢燃料电池降本趋势持续，关注北交所固态电池&氢能产业企业-250526（18页）.pdf

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1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告北交所北交所定期报告定期报告hyzqdatemark证券分析师证券分析师赵昊SAC：S万枭SAC：S联系人联系人固态电池与氢燃料电池降本趋势持续，关注北交所固态电池固态电池与氢燃料电池降本趋势持续，关注北交所固态电池&氢能产业企业氢能产业企业北交所科技成长产业跟踪第二十七期（20250525）投资要点：投资要点：液态锂电池仍有能量密度存在上限等不足液态锂电池仍有能量密度存在上限等不足，固态电池与氢燃料电池降本趋势持续固态电池与氢燃料电池降本趋势持续。液态锂电池仍有能量密度存在上限、锂枝晶

2、引起的安全风险、SEI 膜增厚影响循环寿命、低温性能不足限制场景应用等不足。因此，发展固态电池和氢燃料电池不仅是解决现有技术瓶颈的关键路径，也是满足未来多样化应用需求的重要方向。（1 1）固态固态电池电池：固态电池产业化建设已取得实质进展，多家固态电池企业宣布了其量产计划，例如，中创新航全固态电池技术能量密度达 430wh/kg，预计 2028 年量产；鹏辉能源预计 2026 年将正式建立产线并批量生产。目前固态电池的成本高于传统锂离子电池，在假设产线良率为 80%的情况下，目前半固态电芯的单位总成本为 0.85 元/Wh；中期，半固态电芯的单位总成本约降至 0.50 元/Wh；远期来看，全固

3、态电池有望搭载锂金属负极、电解液也将全部被替换为固态电解质，全固态电芯单位总成本或将达到 0.78 元/Wh。（2 2）氢燃料电池氢燃料电池：中国燃料电池乘用车的发展相对较慢，一汽、上汽、长安、海马、东风等企业积极研发布局，但尚未形成规模化示范格局。2024年海马 7X 销量 22 辆，配套华丰 80kW 系统；长安深蓝 SL03 销量 3 辆，配套神力科技 67.5kW 系统；上汽大通 EUNIQ7 销量 2 辆，配套捷氢科技 83.5kW 系统。一汽红旗 H5 销量 1 辆，配套德燃动力 50.5kW 系统。当前燃料电池乘用车成本约 54 万元，其中燃料电池系统占比 54%；2030 年燃

4、料电池乘用车成本或将降至约 33 万元，其中燃料电池系统占比 38%。经过梳理，我们整理出北交所中共有 11 家固态电池产业链企业、13 家氢能产业链企业。固态电池产业链：固态电池产业链：贝特瑞（锂离子电池负极材料、正极材料及石墨烯材料）、纳科诺尔（高精度辊压设备）、武汉蓝电（电池测试设备）、天马新材（-氧化铝、氢氧化铝和高纯纳米氧化铝）、灵鸽科技（动态秤重物料处理设备及其配套系统）、力王股份（环保碱性电池和环保碳性电池）等。氢能产业链氢能产业链：吉林碳谷（聚丙烯腈基碳纤维原丝）、硅烷科技（电子级硅烷气）、天力复合（层状金属复合材料）、凯添燃气（城镇燃气输配及燃气管道工程安装等）、海泰新能（多

5、晶硅锭、多晶硅片、太阳能电池组件等）、利通科技（钢丝增强橡胶软管等）、方盛股份（铝制板翅式换热器）等。总量：北交所科技成长股股价涨跌幅中值总量：北交所科技成长股股价涨跌幅中值-5.38%-5.38%。2025 年 5 月 19 日至 23 日，北交所科技成长产业 146 家企业少数上涨，区间涨跌幅中值为-5.38%，其中上涨公司达 17 家（占比 12%），五新隧装（+25.21%）、常辅股份（+12.92%）、海希通讯（+8.63%）、广道数字（+8.11%）、雷神科技（+8.09%）位列涨跌幅前五。北证 50、沪深 300、科创 50、创业板指周度涨跌幅分别为-3.68%、-0.18%、-

6、1.47%、-0.88%。行业行业：电子设备产业市盈率电子设备产业市盈率 TTMTTM 中值中值+3.52%+3.52%至至 60.5X60.5X。电子设备产业 PE TTM 中值由 58.5X 升至 60.5X，市值中值由 25.7 亿元降至 24.0 亿元，海希通讯（+8.63%）、雷神科技（+8.09%）涨跌幅居前。机械设备产业 PE TTM中值由 62.5X 降至 59.1X，市值中值由 21.8 亿元降至 19.7 亿元，五新隧装（+25.21%）、常辅股份（+12.92%）涨跌幅居前。信息技术产业 PE TTM 中值由 87.0X 降至 85.3X，市值中值由 24.3 亿元降至