华海清科-12寸CMP设备国内唯一龙头业绩迎来快速增长-220608（30页）.pdf

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1、 1 公司报告公司报告公司深度研究公司深度研究 华海清科（华海清科（688120）电子 12 寸寸 CMP 设备国内唯一龙头，业绩迎来快速增长设备国内唯一龙头，业绩迎来快速增长 投资要点：投资要点： 公司是国内唯一实现12寸CMP设备商业化的供应商，目前28nm及以上机台出货进入快速增长期，14nm及以下机台验证进展顺利。此外，依托CMP设备能力，公司设备维保业务、晶圆再生业务均带来稳定增长。 国产国产CMP设备龙头，受益晶圆厂扩产业绩快速设备龙头，受益晶圆厂扩产业绩快速增长增长 2019-2021年，华海清科在长存、华虹无锡、上海华力一二期项目、上海积塔四家的CMP设备招标中合计份额为21.

2、05%、40.24%、44.26%，公司已量产CMP设备实现国产替代，技术能力媲美行业龙头。随着国内12寸厂商继续扩大产能，公司产品将受益于进口替代。截至21年底，公司CMP设备在手订单超70台，随着募投项目（扩产100台/年）顺利推进，公司业绩也将迎来快速增长期。 依托依托CMP设备技术优势，充分发展设备维保、设备技术优势，充分发展设备维保、晶圆再生代工业务晶圆再生代工业务 CMP设备维护、耗材更换业务收入是CMP设备厂商稳定现金流的来源，收入规模取决于CMP设备累计出货量。截至21年底，公司CMP设备已累计出货140台，随着累计出货量快速增加，公司维保业务将持续增长。CMP设备是晶圆再生代

3、工的核心工艺设，公司凭借技术优势快速布局大陆晶圆再生市场，将成为公司新的业务增长点。 盈利预测、估值与评级盈利预测、估值与评级 预计公司2022-2024年营业收入分别为15.85亿元、 24.77亿元、 29.28亿元，三年CAGR为53.79%，对应PS 9.20、5.89、4.98倍；归母净利润为3.03亿元、4.67亿元、5.63亿元，三年CAGR为41.57%，对应PE 48、31、26倍。首次覆盖，暂不评级。 风险提示风险提示 公司研发不及预期；公司间接控股股东股权无偿划转可能引致风险；晶圆厂扩产不及预期。 Table_First|Table_Summary|Table_Excel

4、1 财务数据和估值财务数据和估值 2020A2020A 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 营业收入（百万元） 385.9 804.9 1585.3 2476.5 2927.7 增长率（%） 82.95% 108.58% 96.96% 56.21% 18.22% EBITDA（百万元） 123.1 223.2 461.4 692.6 842.8 净利润（百万元） 97.8 198.3 302.8 466.5 562.6 增长率（%） 163.42% 102.76% 52.71% 54.08% 20.59% EPS（元/股） 0.92 1.86

5、 2.84 4.37 5.27 市盈率（P/E） 149 74 48 31 26 市净率（P/B） 24.0 18.0 3.1 2.8 2.5 EV/EBITDA 116.3 63.1 22.3 14.3 10.7 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 IPO 发行价 证券研究报告 2022 年 06 月 08 日 投资投资评级评级： 行行 业：业： 半导体半导体 投资建议：投资建议： 暂无暂无/（首次评级）（首次评级） 当前价格：当前价格： 136.66 元 目标价格：目标价格： / 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股） 106.67/26.67 流通 A 股市

6、值（百万元） 3644.72 每股净资产（元） 11.25 资产负债率（%） 71.20 一年内最高/最低（元） 136.66/136.66 股价相对走势股价相对走势 分析师：熊军 执业证书编号：S0590522040001 邮箱： 相关报告相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告公司深度研究公司报告公司深度研究 投资聚焦投资聚焦 核心逻辑核心逻辑 公司短、中、长期均有增长的动力。中短期来看，受益于下游晶圆厂产能扩建，公司 CMP 设备能够满足市场需求，实现业绩快速增长。长期来看，公司持续推进14nm 及以下 CMP 技术研发，提前布局客户后续扩产计划