【开源证券】开源晨会-250115（8页）.pdf

《【开源证券】开源晨会-250115（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【开源证券】开源晨会-250115（8页）.pdf（8页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、晨会纪要晨会纪要 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/8 2025 年 01 月 15 日 沪深沪深300及创业板指数近及创业板指数近1年走势年走势 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业昨日涨跌幅前五行业 行业名称 涨跌幅(%)计算机 6.136 传媒 5.717 机械设备 5.682 汽车 4.969 商贸零售 4.823 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业昨日涨跌幅后五行业 行业名称 涨跌幅(%)银行 1.405 煤炭 1.643 石油石化 1.718 有色金属 1.721 公用事业 1.880 数据来源：聚源 开源晨会开源晨会 0115 晨会纪要晨会纪要 吴梦迪（分析师）吴梦迪（分

2、析师） 证书编号：S0790521070001 观点观点精粹精粹 总量视角总量视角【固定收益固定收益】当前债市调整的四个原因】当前债市调整的四个原因事件点评事件点评-20250113 行业公司行业公司【通信】【通信】AI 应用渐起，应用渐起，AIDC 率先受益率先受益行业点评报告行业点评报告-20250114【化工：圣泉集团【化工：圣泉集团(605589.SH)】合成树脂冠军企业，电子特种树脂和生物质成长】合成树脂冠军企业，电子特种树脂和生物质成长可期可期公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告-20250114【纺织服装：特步国际【纺织服装：特步国际(01368.HK)】Q4 索康尼延续高增态势，主

3、品牌流水环比提索康尼延续高增态势，主品牌流水环比提速速港股公司信息更新报告港股公司信息更新报告-20250114【纺织服装：安踏体育【纺织服装：安踏体育(02020.HK)】Q4 各品牌流水均环比提速，各品牌流水均环比提速，FILA 表现好于表现好于预期预期港股公司信息更新报告港股公司信息更新报告-20250113【地产建筑：新城控股【地产建筑：新城控股(601155.SH)】负债稳健融资畅通，商业运营达成收入目标】负债稳健融资畅通，商业运营达成收入目标公司信息更新报告公司信息更新报告-20250113 -16%0%16%32%48%64%2024-012024-052024-09沪深300创

4、业板指 开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 晨会纪要晨会纪要 其他研究其他研究 晨会纪要晨会纪要 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/8 研报摘要研报摘要 总量研究总量研究【固定收益固定收益】当前债市调整的四个原因】当前债市调整的四个原因事件点评事件点评-20250113 陈曦（分析师）证书编号：陈曦（分析师）证书编号：S0790521100002|刘伟（分析师）证书编号：刘伟（分析师）证书编号：S0790524070008 2025 年 1 月 13 日，国债 240024.IB 收益率大幅上行 4.5BP。当前债市调整的四个原因 1、原因一：央行强调“坚决防范汇率的超调风险

5、”。2025 年 1 月 3 日，央行货币政策例会提及“坚决防范汇率超调风险”。2025 年 1 月 13 日，央行行长潘功胜在亚洲金融论坛上表示“坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。我们认为，历史看央行汇率政策与利率政策是可以兼顾的。比如，2023 年 6 月央行例会强调“坚决防范汇率大起大落风险”，之后 8 月降息；2024 年 6 月央行例会强调“坚决防范汇率超调风险”，之后 7 月降息。但站在央行的角度，只要市场预期“央行反复提及汇率超调风险、央行降息概率下降”，债市收益率不再单边下行，即实现了调控债市的目标。2、原因二：央行暂停公开市场国债买入操作。20

6、25 年 1 月 10 日，央行公告“2025 年 1 月起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况择机恢复”。我们认为，包括 MLF 投放、OMO 投放、降准、央行买入国债等，本质都是基础货币投放，理论上对债市的影响都是中性的。重要的是，央行总量上是超额投放、还是缩量投放，以及资金利率水平高还是低。但站在央行的角度，只要市场预期“央行买入国债是债市收益下行、暂停买入是债市收益率上行”，暂停国债买入有助于债市收益率回归政策利率，即实现了调控债市的目标。3、原因三：金融时报发文解读“适度宽松”。2025 年 1 月 9 日，金融时报发文引用专家观点，“2024 年年底的中央经济工作