正极材料行业深度：市场规模快速增长新技术有望规模化应用-220608（39页）.pdf

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1、 电力设备电力设备|证券研究报告证券研究报告行业深度行业深度 2022 年年 6 月月 8 日日 强于大市强于大市 公司名称公司名称 股票代码股票代码 股价股价(人民币人民币) 评级评级 宁德时代 300750.SZ 459.00 买入 亿纬锂能 300014.SZ 89.85 买入 国轩高科 002074.SZ 43.36 增持 当升科技 300073.SZ 79.38 增持 容百科技 688005.SH 104.70 增持 德方纳米 300769.SZ 324.98 增持 华友钴业 603799.SH 106.38 增持 天赐材料 002709.SZ 44.68 增持 厦钨新能 68877

2、8.SH 98.68 未有评级 长远锂科 688779.SH 19.43 未有评级 振华新材 688707.SH 61.99 未有评级 芳源股份 688148.SH 34.60 未有评级 中伟股份 300919.SZ 118.56 未有评级 格林美 002340.SZ 8.05 未有评级 富临精工 300432.SZ 16.10 未有评级 湘潭电化 002125.SZ 13.23 未有评级 资料来源：万得，中银证券 以2022年06月07日当地货币收市价为标准 相关研究报告相关研究报告 正极材料系列报告之一：技术工艺逐步成正极材料系列报告之一：技术工艺逐步成熟，锰系正极材料有望放量熟，锰系正极

3、材料有望放量2022.04.11 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 电力设备电力设备 证券分析师：证券分析师：李可伦李可伦 (8621)20328524 证券投资咨询业务证书编号：S1300518070001 联系人：武佳雄联系人：武佳雄 一般证券业务证书编号：S1300121070028 正极材料系列报告之二正极材料系列报告之二 市场规模快速增长，新技术有望规模化应用 正极材料正极材料市场规模市场规模快速增长快速增长，行业格局仍然具有不确定性；行业格局仍然具有不确定性；新型正极材料技新型正极材料技术逐步成熟，有望迎来大规模应用

4、术逐步成熟，有望迎来大规模应用；维持行业维持行业强于大市强于大市评级。评级。 支撑评级的要点支撑评级的要点 正极材料是锂离子电池中最关键正极材料是锂离子电池中最关键的原材料的原材料：在动力电池的四大主要材料中，正极材料处于最关键的位臵。从动力电池原理来讲，正极材料提供电池电化学反应所需的活性锂离子；从动力电池成本来看，正极材料是占比最高的原材料，达到 30%以上。因此正极材料的变化对动力电池的性能和成本影响较大。 出货量呈现出货量呈现快速快速增长增长，产能扩张加速，产能扩张加速：从需求端来看，正极材料的需求量近几年呈现较大增长，出货量从 2016 年的 16.1 万吨增长到 2021 年的10

5、9.4 万吨，年化复合增速为 46.7%。我们预测，动力电池的需求量将从2022年的 450GWh增长到 2025年的 1020GWh，对于正极的需求量有望达到 225 万吨，行业规模将进一步扩大。从供给端来看，目前磷酸铁锂扩产规模已达到 800 万吨，三元材料扩产规模达到 180 万吨，正极材料合计扩产规模约 980万吨，远超行业总需求。 价格逐步走高，价格逐步走高，出货结构出现较大变化出货结构出现较大变化：正极材料的价格近两年跟随碳酸锂价格呈现大幅上涨，磷酸铁锂和三元材料的价格上涨幅度均在 30%以上。在价格上涨的大背景下，铁锂和三元的出货结构出现较大变化，根据电池联盟统计的数据，磷酸铁锂

6、的装机占比从 2021年初的 37.5%逐步增长到 2022年的 67.1%，而三元材料则从 62.4%降低到 32.9%。 产能或将出现分化，技术壁垒将成未来竞争关键：产能或将出现分化，技术壁垒将成未来竞争关键：正极材料的产能规模呈现大幅度增长，一些新进入者凭借资源优势纷纷布局正极材料产能。据统计， 现有的规划产能存在一定的过剩风险， 可能出现高端产能不足，低端产能过剩的情况，对于行业格局可能会有较大影响。我们认为，在这种情况下，与头部电池企业保持良好的技术合作关系，以及在产品技术方面具备更新迭代能力的企业才能够在未来竞争中占得先机。 新技术有望迎来应用：新技术有望迎来应用：目前广泛应用的正