【华宝证券】策略周报：特朗普关税升级，是开始还是结束？-250406（8页）.pdf

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1、敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1/82025 年年 04 月月 06 日日证券研究报告证券研究报告|策略周报策略周报特朗普关税升级，是开始还是结束？特朗普关税升级，是开始还是结束？策略周报策略周报分析师：郝一凡分析师：郝一凡分析师登记编码：S0890524080002电话：021-20321080邮箱：分析师：刘芳分析师：刘芳分析师登记编码：S0890524100002电话：021-20321091邮箱：销售服务电话：销售服务电话：021-20515355相关研究报告相关研究报告1、A 股情绪有所降温，等待新催化 策略周报2025-03-232、风格切换了？策略周报2025-03-163、

2、“两会行情”来临，如何应对？策略周报2025-03-024、春季躁动已至，科技领衔 策略周报2025-02-095、当“春季躁动”遇上特朗普就任 策略周报2025-01-19投资要点投资要点4 月 2 日（美国时间），特朗普宣布了 180 多个国家和地区将面临的美国“互惠关税”清单，包括中国在内的许多国家加征关税幅度超出市场预期。4 月 4 日，中方 11 箭齐发，坚决反制美国加征的“对等关税”。包括对原产于美国的所有进口商品加征 34%关税，对部分中重稀土相关物项实施出口管制，对 16 家美国实体列入出口管制管控，将 11 家美国企业列入不可靠实体清单等。从影响上看：1、关税可能只是开端而非

3、“落地兑现”，或进入“拉锯战”阶段，关税谈判的反复甚至升级或将压制市场风险偏好。2、全球经济前景面临调整风险。3、中国对美国出口关税提升，国内二季度出口压力增加。从资产配置的方面看，海外资产短期内或也将处于高波动状态，适度增加低波、避险资产，并关注国内政策“后手应对”的发力方向以及力度。A 股行业方面可关注低估值高股息板块、清明假期旅游相关板块，贸易摩擦博弈相关板块以及外需影响较小的板块，建议适度降低仓位，或关注红利资产，以及银行、公用事业、旅游文娱、农林牧渔、稀土等行业。风险提示：风险提示：经济修复不及预期的风险，政策效果不及预期的风险，地缘风险，海外经济衰退风险，外部关税政策不确定性风险。

4、策略周报策略周报敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券2/8内容目录内容目录1.重要事件回顾重要事件回顾如何看待特朗普关税影响？如何看待特朗普关税影响？.32.周度行情回顾周度行情回顾.33.市场展望市场展望.44.A 股债市市场重要指标跟踪监测股债市市场重要指标跟踪监测.55.下周重点关注下周重点关注.66.风险提示风险提示.7图表目录图表目录图 1：大类资产周度涨跌幅回顾（%）.4图 2：大类资产配置观点展望.5图 3：A 股及债市重要指标变化（%）.6策略周报策略周报敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券3/81.重要事件回顾重要事件回顾如何看待特朗普关税影响？如何看待特朗普关税影响？4 月 2

5、 日（美国时间），特朗普宣布了 180 多个国家和地区将面临的美国“互惠关税”清单，包括中国在内的许多国家加征关税幅度超出市场预期。4 月 4 日，中方 11 箭齐发，坚决反制美国加征的“对等关税”。包括对原产于美国的所有进口商品加征 34%关税，对部分中重稀土相关物项实施出口管制，对 16 家美国实体列入出口管制管控，将 11 家美国企业列入不可靠实体清单等。从影响上看：1、关税可能只是开端而非关税可能只是开端而非“落地兑现落地兑现”，或进入，或进入“拉锯战拉锯战”阶段，关税谈判的反复甚至阶段，关税谈判的反复甚至升级或将压制市场风险偏好：升级或将压制市场风险偏好：此次关税政策大概率为制造谈判

6、焦虑的政治筹码若相关国家在关键诉求上作出让步，关税条款存在动态调整空间。因而未来 1-2 个月内关税谈判博弈或进入拉锯阶段，参考此前加拿大、墨西哥的关税谈判，未来不排除出现加征-豁免-再调整的政策震荡，可能使市场陷入预期紊乱-重新定价的循环，放大市场波动、压制市场风险偏好。2、全球经济前景面临调整：全球经济前景面临调整：考虑到后续行业性关税可能持续加码，以及各国报复性关税政策将陆续推出，关税摩擦可能进一步升级，全球经济前景面临调整。3、中国对美国出口关税提升，国内二季度出口压力增加：中国对美国出口关税提升，国内二季度出口压力增加：白宫表示，对中国的新互惠税率将被添加到现有的 20%的关税中，这