【公司研究】一拖股份-公司深度报告：行业或反转拖拉机王者再奏强音-2020200629[33页].pdf

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1、 一拖股份（601038）公司深度报告 2020 年 06 月 29 日 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：强烈推荐（首次）投资评级：强烈推荐（首次） 报告日期：报告日期：2020 年年 06 月月 29 日日 目前股价 8.92 总市值（亿元） 87.95 流通市值（亿元） 52.98 总股本（万股） 98,585 流通股本（万股） 59,391 12 个月最高/最低 11.47/5.15 分析师：王志杰 S1070519050002 021-31829812 数据来源：贝格数据 行业或反转，拖拉机王者，再奏强音行业或反转，拖拉机王者，再奏强音 一拖股份（一拖股份（601038）公

2、司深度报告）公司深度报告 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 5541 5737 7102 8755 10370 (+/-%) -23.2% 3.5% 23.8% 23.3% 18.5% 净利润 -1300 61 423 567 748 (+/-%) -2400.5% -104.7% 588.1% 34.0% 31.9% 摊薄 EPS -1.32 0.06 0.43 0.58 0.76 PE -7 143 21 16 12 资料来源：长城证券研究所 维稳农业基本盘，维稳农业基本盘，粮食安全与价格预期双重提升，中大轮拖保有量降至粮食安全与价格预期双重提升，中大轮

3、拖保有量降至 近几年低位，大中轮拖报废高峰期有望带来更新周期，国标转换将继续近几年低位，大中轮拖报废高峰期有望带来更新周期，国标转换将继续 刺激行业需求，刺激行业需求，拖拉机拖拉机行业或持续好转行业或持续好转：2020 年农业在当前疫情环境下 更受国家重视，出台多项加强农业基本盘的政策，在耕种红线的硬约束、 土地流转、 粮价上涨预期都给行业带来较大正面支持，行业经过近 4 年的 低迷后出现小幅反弹，根据国家统计局数据显示， 2019 年大中拖产量 27.76 万台，同比增长 13.99%，2020 年 3 月、4 月大中轮拖实现销售 4.12 万台、4.17 万台，同比增幅 9%、62%，1-

4、4 月累计销售 11.12 万台，逆势 实现 2.6%的正增长，同时存在较多小型企业退出市场的迹象，中大轮拖 保有量降至近几年低位， 年报废量与年新增销量的缺口加大导致大中轮拖 保有量出现下滑趋势， 保有量承压， 预计 2020 年大中轮拖保有量约为 590 万台，而 2017 年大中轮拖保有量为 670 万台，考虑更新高峰有望来临， 国标转换等因素， 基于对农机行业景气度开始回升的判断，未来几年行业 或将迎来持续回暖。 受益农业集约化，农村劳动力流出及老龄化，马力段上移，长期利好中受益农业集约化，农村劳动力流出及老龄化，马力段上移，长期利好中 大轮拖行业龙头大轮拖行业龙头：根据历年人口统计年

5、鉴数据显示，农村劳动力老龄化 （45-64 岁）比率从 2010 年的 25.4%上升到 2018 年的 29.8%，农村劳动 人口的年龄在 45 岁以上占比 44%，农业从业人口从 2009 年的 6.89 亿人 下降到 2019 年的 5.52 亿，下降了近 20%，考虑到外出务工等统计影响， 实际在农村从业的年轻劳动力占比或更低。农业正在从“小农经营”向农 业大户、 合作社、 小农场、 大农场等集约化转变， 农业农村部的数据显示， 截至 2018 年年底，进入到农业农村部门家庭农场名录的有 60 万家，比 2013 年增长了 4 倍多，平均每个家庭农场的劳动力是 6.6 人，其中雇工 1

6、.9 人。随着农业从业人员的下降及老龄化，我国人均耕地面积也呈现上 升的趋势，从 2009 年的 7 亩/人上升到 2017 年的 9.7 亩/人。根据农业农 村部新型农业经营主体和服务主体高质量发展规划(2020-2022）年)中 指出 2022 年建成 100 万个家庭农场，对于大中型农业机械的需求也会有 -50% 0% 50% 19-07 19-08 19-09 19-10 19-11 19-12 20-01 20-02 20-03 20-04 20-05 20-06 一拖股份机械设备 沪深300 核心观点核心观点 盈利预测盈利预测 股价表现股价表现 相关报告相关报告 分析师分析师 公公