【华宝证券】ETF套利策略详解（下）：如何合理化配置ETF套利策略？-250613（6页）.pdf

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1、敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1/62025 年年 06 月月 13 日日证券研究报告证券研究报告|私募基金专题报告私募基金专题报告如何合理化配置如何合理化配置 ETF 套利策略？套利策略？ETF 套利策略详解（下）套利策略详解（下）分析师：程秉哲分析师：程秉哲分析师登记编码：S0890522110001电话：021-20321297邮箱：研究助理：张君睿研究助理：张君睿邮箱：销售服务电话：销售服务电话：021-20515355相关研究报告相关研究报告1、ETF 套利策略究竟在赚什么钱？ETF 套利策略详解（上）2025-06-042、可转债投资中如何实现绝对收益型策略？华宝聚合系列科普文

2、章2025-05-223、市场中性策略多头端解析：量化选股模型如何决定你的收益上限华宝聚合系列科普文章2025-05-154、从隐含波动率到价格的预测期权策略系列观察（三）2024-08-205、隐含波动率跟踪与期权产品分类期权策略系列观察（二）2024-07-31投资要点投资要点风险提示：风险提示：本报告根据历史公开数据及定期报告整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议；基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现；本报告涉及私募基金相关内容，若您非合格投资者，请勿阅读本报告。私募基金专题报告私募基金专题报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券2/

3、6内容目录内容目录1.ETF 套利策略管理人的生存法则套利策略管理人的生存法则.32.配置配置 ETF 套利策略的得与失套利策略的得与失.33.合理化配置要素：管理人的稳定性合理化配置要素：管理人的稳定性+市场的热度市场的热度.44.风险提示风险提示.5图表目录图表目录私募基金专题报告私募基金专题报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券3/6在 6 月 4 日发布的报告ETF 套利策略究竟在赚什么钱？ETF 套利策略详解（上）中，我们从 ETF 本身的特征出发，介绍了 ETF 套利策略得以实现的理论条件和交易方式，同时也阐述了 ETF 套利策略的收益来源及面临的核心挑战。基于 ETF 套利策略较

4、为独特的收益特征，适当地将其纳入资产配置组合能够有效降低配置策略间的相关性，提高投资组合的夏普比和持有体验。对于投资人而言，在哪些时点适合配置 ETF 套利策略，选择该类策略管理人时应该注重哪些要点，都是需要解决的问题。因此，本文延续前篇，就如何合理化配置 ETF 套利策略进行进一步的解读。1.ETF 套利策略管理人的生存法则套利策略管理人的生存法则要想知道如何选择优秀的管理人，势必要先了解他们在执行 ETF 套利策略中的细节，清楚对于该类策略管理人最为重要的技能点。通常而言，具体到策略执行层面，管理人会有两大类交易方式，目前常见的为手工交易套利，进阶的是程序化自动交易套利。对于策略资金规模比

5、较大的管理人，大部分会采用“手工套利”的方式，让交易员通过人工交易实现不同市场的买卖。这类管理人交易的主要标的是那些交易量大、流动性好的宽基ETF 或行业 ETF，当监控系统发现这些 ETF 出现了比较大的折价或溢价，并且计算下来扣除所有交易成本（佣金、买卖股票对价格的冲击成本等）后还有利可图时，就会触发交易信号，交易员被信号提醒之后便可以通过人工执行买卖 ETF、申购或赎回、买卖股票等一系列操作。虽然称作“手工套利”，但实际上也非常依赖自动化程序识别折溢价套利机会以及精确计算交易成本，只不过落实到最终的交易时是通过人工来实现的。这种方式的优点是基本可以规避大幅的亏损，保持盈利的持续性，但缺点

6、也很明显：一是依赖交易员的交易能力，通常需要成熟有经验的交易员才能将信号落地到收益，所以管理人需要一定的时间和人力成本；二是单个交易员交易规模有限，通常成熟交易员能够掌握数千万规模的 ETF 套利策略资金而不会影响期望收益，但与产品规模相比仍然占比很少，也就意味着若策略产品总规模达十亿，就需要较多人数的交易员来实现；三是依赖成本计算的精确性，因为 ETF 对应“一篮子”资产的价值计算已经较为普适，所以往往交易成本的计算更加决定了一次套利交易能否实现盈利，对应要求管理人拥有高效快速的程序算法紧跟市场。除了这类运营时间相对较长的“手工套利”，理论上效率更高的方式是“程序化套利”，也就是将套利信号的