华海清科-CMP设备稀缺龙头在手订单快速增长-220606（21页）.pdf

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1、 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 发行价格（ 人民币） ：136.66 元 目标价格（ 人民币） ：239.00 元 市场数据市场数据( (人民币人民币) ) 沪深 300 指数 4166 赵晋赵晋 分析师分析师 SACSAC执业编号：执业编号：S1130520080004S1130520080004 邵广雨邵广雨 联系人联系人 CMPCMP 设备稀缺龙头，设备稀缺龙头，在手订单快速增长在手订单快速增长 公司基本情况公司基本情况( (人民币人民币) ) 项目项目 20202020 20202121 2022022 2E E 2022023 3E E 2022024 4E E 营业收入(百

2、万元) 386 805 1,702 2,837 4,023 营业收入增长率 82.95% 108.58% 111.49% 66.66% 41.80% 归母净利润(百万元) 98 198 375 595 818 归母净利润增长率 -163.42% 102.76% 89.13% 58.74% 37.38% 摊薄每股收益(元) 1.222 2.478 3.505 5.564 7.643 每股经营性现金流净额 1.86 4.81 2.44 1.44 3.31 ROE(归属母公司)(摊薄) 16.07% 24.53% 8.26% 11.89% 14.52% P/E N/A N/A 38.98 24.55

3、 17.87 P/B N/A N/A 3.22 2.92 2.60 来源：公司招股书、国金证券研究所（IPO 摊薄后,P/E、P/B 为发行价） 投资逻辑投资逻辑 CMPCMP（化学机械抛光）（化学机械抛光） 设备市场稳步增长，国产厂商加速替代。设备市场稳步增长，国产厂商加速替代。下游应用需求增长和芯片工艺进步背景下，CMP 设备需求量显著提升，市场规模稳步增长。根据 SEMI 数据，2021 年全球 CMP 设备市场空间约为 26 亿美元，中国大陆 7.5 亿美元，随着先进制程发展，CMP 步骤从 65nm 的 12 道步骤增加到7nm 的 30 道，并会增加新材料的去除工艺。国产替代空间广

4、阔，AMAT 和荏原在全球 CMP 设备中占比超过 90%，华海清科为唯一量产 CMP 设备的国内厂商，2018-2021 年公司在国内 CMP 市场的占有率分别为 1.1%、6.2%、12.6%、16.5%，国产化率持续快速提升，部分产线 2021 年根据中标台数国产化率超过 40%。 华海清科是国内唯一量产华海清科是国内唯一量产 1 12 2 英寸英寸 CMPCMP 设备的设备厂商设备的设备厂商，具备稀缺性，在手，具备稀缺性，在手订单爆发订单爆发。在逻辑芯片制造、3D NAND 制造、DRAM 制造等领域的工艺技术水平已分别突破至 14nm、128 层、1X/1Ynm。28nm 及以上制程

5、设备性能可以和国外厂商媲美。公司的前三大客户为长江存储、华虹集团和中芯国际， 2021 年底公司在手订单超过 70 台，预计在 2022 年陆续确认收入。根据招股书，公司 2022 年上半年预计实现营收 5.5-7 亿元，同比增长 87%-138%，归母净利润 1.4-1.8 亿元，同比增长 98-155%。公司背靠清华大学，核心研发骨干是来自于清华大学摩擦学实验室的教职人员，2021 年研发人员快速增长82%，逐步建立起稳定高效的研发体系。 华海清科华海清科 IPOIPO 发行发行 2 2667667 万股万股实际实际募资募资 3 36 6 亿元亿元，发行价格，发行价格 1 136.636.

6、66 6 元元，横向，横向纵向发展纵向发展 CMPCMP 产业产业。除了纵向发展先进制程的 CMP 设备，公司业务横向拓展到减薄抛光一体机、抛光耗材和晶圆再生业务。CMP 设备是晶圆再生中的核心设备，目标客户与公司 CMP 设备客户高度重合，2020 年起已成功获得业务订单并规模化生产，预计形成 10 万片/月 12 英寸再生晶圆的生产能力。 投资建议投资建议 预计公司 2022-24 年收入分别为 17/28/40 亿元，同比增长 111%、67%、42%，归母净利润为 3.8/6.0/8.2 亿元，同比增长 89%、59%、38%，上市后EPS 为 3.51/5.57/7.68 元。参考行