澳华内镜-国产软镜设备龙头企业IPO后加速发展-220607（34页）.pdf

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1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 国产软镜设备龙头企业，IPO 后加速发展 主要观点：主要观点： Table_Summary 国国内内软镜市场仍有软镜市场仍有 2-3 倍空间，倍空间，2025 年年软镜市场超百亿软镜市场超百亿 软镜行业受临床需求、技术创新驱动，下游配置需求高，行业保持较高的景气度。我国是消化道癌高发国家，人们越来越意识到“早发现， 早治疗”的重要性， 癌症庞大的疾病负担使得 40 岁以上人群对消化道疾病的重视程度提升，消化内镜由于在临床上具备不可替代的筛查、诊断、治疗功能而日益重要。2019 年我国软镜市场约 53 亿元，我们预计 2025 年软镜市场将达到 1

2、06 亿元，2020-2025 年复合增速约 12%。 国产企业实现技术突破国产企业实现技术突破，国产化率有望持续提升，国产化率有望持续提升 软镜行业技术门槛高，国产化率低，整体约占 5%。软镜设备在光学镜头设计、镜体加工集成、图像处理等环节均有较高的技术壁垒， 国内企业经过近二十年的追赶， 国产第一批高端机型已在 2018年上市， 国产机型在产品核心功能上与进口品牌相当， 并已经在基层医院广泛铺设，相信未来经过产品迭代，国产机型的性能更优，再加上政策鼓励采购国产设备，国产产品加速替代进口产品的奇点也将很快到来。 澳华专注于软镜设备生产，国产设备先行者，澳华专注于软镜设备生产，国产设备先行者，

3、新一代产品上市在新一代产品上市在即，帮助公司突破高等级医院，实现即，帮助公司突破高等级医院，实现加速成长加速成长 公司是国内老牌子软镜研发制造企业， 底层研发扎实， 掌握内镜的核心制造技术。公司产品经过持续迭代， 向高端机型发展，产品也从基层医院逐渐向三级医院铺设， 呈现量价齐升趋势。 IPO 后公司募资到位，产能扩张，有望实现快速成长。未来三到五年，公司增长动力来自于新产品 AQ-200、AQ-300 等新产品在海内外的销售放量， 中长期来看， 我们看好公司在内镜这个细分赛道内的技术优势，以及其向硬镜、内镜耗材等相关领域横向扩张的潜力。 投资建议投资建议 未来公司业绩增长来自新产品 AQ-3

4、00 系列的放量，我们预计公司 2022-2024 年收入端有望分别实现 4.33 亿元、 6.77 亿元、 10.02亿元，收入实现快速增长，利润端 2022-2024 年归母净利润有望实现 0.55 亿元、 0.91 亿元、 1.43 亿元。 2022-2024 年对应的 EPS分别约 0.41 元、0.68 元和 1.07 元，对应的 PE 估值分别为 115倍、69 倍和 44 倍，考虑到公司是国产软镜设备的龙头公司，品牌价值凸显，AQ-300 上市在即，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示风险提示 Table_StockNameRptType 澳华内镜澳华内镜 （688212.SH

5、） 公司研究/公司深度 投资评级：投资评级：买入（首次）买入（首次） 报告日期： 2022-06-07 Table_BaseData 收盘价（元） 48.00 近 12 个月最高/最低（元） 50.20/32.00 总股本（百万股） 133.34 流通 A 股（百万股） 28.72 流通股比例（%） 21.54 总市值（亿元） 64 流通市值（亿元） 14 Table_Chart 公司价格与公司价格与沪深沪深 300 指数指数走势比较走势比较 Table_Author 分析师：分析师：谭国超谭国超 执业证书号：S0010521120002 邮箱： 联系人：李婵联系人：李婵 执业证书号：S001

6、0121110031 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 Table_CompanyRptType 澳华内镜澳华内镜（688212） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 34 证券研究报告 在研产品临床、商业化推进不及预期。 市场竞争加剧风险。 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万百万元元 主要财务指标主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 347 433 677 1002 收入同比（%） 31.8% 24.7% 56.3% 48.0% 归属母公司净利润 57 55 91 143 净利润同比（%） 208.2% -4.1%