【上海证券】从两大龙头看军工龙头ETF配置价值-250516（7页）.pdf

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1、证券研究报告证券研究报告 ETF产品研究产品研究 从两大龙头看从两大龙头看军工龙头军工龙头 ETF 配置价值配置价值 Table_Summary 主要观点主要观点 军工龙头ETF(512710.SH)两大权重股（中航光电和中航沈飞）组合和ETF本身2024年以来走势相近，故我们认为权重股的配置价值一定程度上决定了ETF的配置价值。两大权重股2024年反弹幅度与各自未来三年（2024、2025和2026三年）预期基本面的累计增幅近似，我们认为两者股价行为体现出一致性。利用权重股组合未来三年基本面价值变化来判断军工龙头ETF的配置价值，2025年5月9日两大权重股组合收盘市值高于其2025年一致预

2、期基本面价值，而低于2026年一致预期基本面价值。经测算，2026、2027年一致预期基本面价值相对5月9日收盘市值或有7.42%和20.92%的预期空间。在一致预期兑现的前提下，2026、2027年一致预期基本面价值对应军工龙头ETF为0.661元/份和0.744元/份。Table_RiskWarning 风险提示风险提示 军工股盈利预测存在较大的不确定性，故 ETF 预期空间也存在不确定性。Table_Industry 日期日期:shzqdatemark Table_Author 分析师分析师:王红兵王红兵 E-mail: SAC 编号编号:S0870523060002 Table_Rep

3、ortInfo 相关报告：相关报告：创新药创新药 ETF 的反弹行为分析的反弹行为分析 2025 年年 04 月月 07 日日 食品食品 ETF：反弹幅度对标基本面预期空：反弹幅度对标基本面预期空间间 2025 年年 03 月月 14 日日 大数据大数据 ETF：市场情绪与业绩预期的博：市场情绪与业绩预期的博弈分析弈分析 2025 年年 03 月月 10 日日 2025年05月16日2025年05月16日 ETF 产品研究 请务必阅读尾页重要声明 2 目目 录录 1 军工龙头军工龙头 ETF 龙头股价值分析龙头股价值分析.3 2 风险提示：风险提示：.6 图图 图图 1：两大权重股组合与军工龙

4、头：两大权重股组合与军工龙头 ETF 走势相近走势相近.3 图图 2：中航光电和中航沈飞在：中航光电和中航沈飞在 2024 年走势大同小异年走势大同小异.3 图图 3：中航光电、中航沈飞：中航光电、中航沈飞 2024 最大涨幅与最大涨幅与 24-26 三年基本三年基本面累计增幅面累计增幅.4 图图 4：中航沈飞：中航沈飞 2024 年反弹幅度与预期净利润增速更为接近年反弹幅度与预期净利润增速更为接近.4 图图 5：中航光电：中航光电 2024 年年初底部年年初底部 PS 估值估值.4 图图 6：中航沈飞：中航沈飞 2024 年年初底部年年初底部 PE 估值估值.4 图图 7：基于：基于 3.2

5、 倍倍 PS,中航光电股价及基本面价值变化中航光电股价及基本面价值变化.5 图图 8：基于：基于 31 倍倍 PE,中航沈飞股价及基本面价值变化中航沈飞股价及基本面价值变化.5 图图 9：基于：基于 3.2 倍倍 PS,中航光电中航光电 2025 年年 5 月月 9 日的每股基本日的每股基本面价值面价值.5 图图 10：基于：基于 31 倍倍 PE,中航沈飞中航沈飞 2025 年年 5 月月 9 日的每股基本日的每股基本面价值面价值.6 图图 11：基于两大龙头组合：基于两大龙头组合,军工龙头军工龙头 ETF2026、2027 年一致年一致预期基本面价值预期基本面价值.6 ETF 产品研究 请

6、务必阅读尾页重要声明 3 1 军工龙头军工龙头 ETF 龙头股价值分析龙头股价值分析 军工龙头 ETF(512710.SH)是富国基金管理的 ETF 产品，成分股共有 30 只，两大龙头股为中航光电和中航沈飞，在 2025 年5 月 9 日的权重之和为 19.88%，权重股组合和 ETF 本身自 2024年以来走势相近，故我们认为权重股的配置价值一定程度上决定了 ETF 的配置价值。图图 1：两大权重股组合与军工龙头两大权重股组合与军工龙头 ETF 走势相近走势相近 资料资料来源：来源：Wind，上海证券研究所，上海证券研究所 中航光电和中航沈飞在 2024 年的走势在三季报披露前几乎一致，从