【公司研究】移为通信-投资价值分析报告：国内稀缺标的全球加速成长-20200214[34页].pdf

《【公司研究】移为通信-投资价值分析报告：国内稀缺标的全球加速成长-20200214[34页].pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【公司研究】移为通信-投资价值分析报告：国内稀缺标的全球加速成长-20200214[34页].pdf（34页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 请务必阅读正文之后的免责条款 国内稀缺标的，国内稀缺标的，全球全球加速加速成长成长 移为通信（300590）投资价值分析报告2020.2.14 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 顾海波顾海波 首席通信分析师 S1010517100003 公司为国内物联网终端稀缺龙头标的，业务布局全球实力领先。公司为国内物联网终端稀缺龙头标的，业务布局全球实力领先。成长潜力成长潜力方方 面面，公司赛道仍处于，公司赛道仍处于蓝海蓝海期，期，公司通过“区域公司通过“区域+场景”双维拓展，有望实现超场景”双维拓展，有望实现超 行业平均收入增速。行业平均收入增速。竞争能力竞争能力方面，相比海外同行公司产

2、品性价比更高，相方面，相比海外同行公司产品性价比更高，相 比国内对手公司市场护城河更深，公司凭借“技术比国内对手公司市场护城河更深，公司凭借“技术+渠道”双重壁垒，有望加渠道”双重壁垒，有望加 速攫取市场份额。速攫取市场份额。看好未来三年看好未来三年公司公司全球加速成长，全球加速成长，上调至上调至“买入买入”评级。”评级。 公司实力：公司实力：M2M 终端布局全球，国内领先终端布局全球，国内领先。公司专注 M2M 终端十余年，内部 通过创始人/战投/核心骨干的利益绑定，坚定研发创新发展路径，过去三年研发 费用率维持在 12%以上，形成了多款应用于车载/物品追踪等场景的无线 M2M 终端产品布局

3、；外部凭借国内优质的供应链及代工资源和全球布局的销售网络， 实现了长期的收入高速增长和较高盈利水平，过去五年收入 CAGR 达 34%，毛 利率维持在 45%以上。目前公司已成长为国内物联网终端稀缺龙头标的。 增长潜力：场景增长潜力：场景+区域双维拓展，成长无虞区域双维拓展，成长无虞。公司目前第一大业务车载追踪仍处 于蓬勃发展初期，全球龙头 CalAmp 预计目标市场空间超 50 亿美元；我们估计 CalAmp 市场渗透率不及 6%，未来三年市场规模增速有望超 20%。公司凭借产 品性价比优势有望加速获取海外市场份额。 此外， 公司凭借全球布局的销售渠道 和研发构筑的产品优势，加速拓展全球动物

4、溯源、共享经济等物品追踪应用场 景，成立专门事业部发力国内车联网、农业互联网市场，未来三年总体收入增速 有望维持在 30%以上。 竞争能力：技术竞争能力：技术+渠道双重壁垒，优势明显渠道双重壁垒，优势明显。全球来看，公司竞争对手包括 CalAmp/OPBCOMM 等十余家，比较来看公司依托国内质优价廉的供应链体系和 工程师红利， 具备 “高技术+低成本” 的产品性价比优势，在海外厂商为提升盈利能 力而业务多元化的背景下，有望加速攫取市场份额。国内来看，公司潜在对手主要 为高新兴、有方科技等车联网厂商，比较来看公司凭借全球先发积累的渠道资质和 客户黏性，具备“全球化+定制化”的市场护城河，在经验

5、积累、业务专注度、产品 布局等方面全面领先的情况下，能够实现更高的盈利水平。 风险因素：风险因素：场景拓展及市场深化不及预期；盈利能力持续恶化。 投资建议：投资建议： 看好未来三年国内物联网终端稀缺龙头的全球加速成长， 维持公司 2019 年EPS预测1.02元， 上调2020/2021年EPS预测至1.36/1.78元 （原值为1.30/1.60 元） 。 参考广和通/日海智能/移远通信等可比物联网厂商的估值， 结合公司的国内稀 缺龙头地位，给予 2020 年目标 PE 45 倍，对应目标价 61.20 元，上调至“买入” 评级。 项目项目/年度年度 2017 2018 2019E 2020

6、E 2021E 营业收入(百万元) 362.45 476.22 651.18 918.38 1,245.67 营业收入增长率 34% 31% 37% 41% 36% 净利润(百万元) 96.94 124.60 164.10 219.24 288.16 净利润增长率 2% 29% 32% 34% 31% 每股收益 EPS(基本)(元) 0.62 0.78 1.02 1.36 1.78 毛利率% 52% 46% 45.50% 45.42% 45.26% 净资产收益率 ROE% 12.60% 14.42% 16.61% 19.00% 21.02% 每股净资产（元） 4.76 5.35 6.12 7.