东华测试-首次覆盖报告：力学测试助推国产替代新业务有望高增-220606（25页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 东华测试东华测试(300354) 力学测试助推国产替代，新业务有望高增力学测试助推国产替代，新业务有望高增 东华测试首次覆盖报告东华测试首次覆盖报告 徐乔威徐乔威(分析师分析师) 鲁悦鲁悦(研究助理研究助理) 王佳王佳(研究助理研究助理) 021-38676779 021-38031651 010-83939781 证书编号 S0880521020003 S0880121060025 S0880122010073 本报告导读：本报告导读： 公司是国内结构力学测试龙头， 在保持传统优势业务稳健发展的同时， 迎合行业国产公司是国内结

2、构力学测试龙头， 在保持传统优势业务稳健发展的同时， 迎合行业国产替代趋势，积极开拓替代趋势，积极开拓 PHM 智能运维和电化学工作站业务，有望实现高速增长智能运维和电化学工作站业务，有望实现高速增长。 投资要点：投资要点： 结论：结论： 首次覆盖,目标价 32.06元， 给予谨慎增持评级。 预测 2022-2024 年公司归母净利润为 1.29/1.97/2.68 亿元， 对应 2022-2024 年 EPS 为0.93/1.42/1.94 元。 考虑公司在保持结构力学测试传统优势的基础上，积极开拓 PHM 和电化学工作站业务，一季度收入和利润大幅增加，结合 PE 和 PB估值法，给予目标价

3、 32.06 元。 结构力学测试龙头， 盈利能力结构力学测试龙头， 盈利能力显著提升显著提升： 公司是国内领先的数据采集与测试分析系统的高科技企业，在多年积累中建立了完善的产品系列，保持市场领先地位。2022Q1 公司实现营业收入 0.47 亿元，同比增长 54.92%，归母净利润 476 万元，同比增长 364.06%。即使考虑到公司收入具有季节性特征，也能够体现公司盈利能力有所提升。 自主可控加速国产替代自主可控加速国产替代， 优质客户彰显品牌优势：， 优质客户彰显品牌优势：“十四五” 规划提出促进仪器仪表技术迭代， 公司能够抓住行业发展机遇， 逐步缓解科学仪器进口依赖。 公司通过多年研发

4、积累， 在行业中形成了良好的信誉和口碑，积累了一大批国家重大装备等高端客户，具备品牌优势。 PHM智能运维智能运维迅速推进迅速推进， 电化学工作站打开增长空间：电化学工作站打开增长空间： PHM是现代武器装备核心技术， 从国家大型工程到民用领域， 应用前景十分广阔。公司全面掌握 PHM 核心技术， 具备显著优势。 电化学工作站板块已有多款产品，能够满足多领域应用，迎合新能源赛道的增量需求。 公司同时与多个高校形成战略合作，未来有望进一步打开成长空间。 风险提示风险提示： 行业发展景气度不及预期； 行业竞争加剧； 业务开发不力。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2020A 2021A 20

5、22E 2023E 2024E 营业收入营业收入 205 257 430 648 867 (+/-)% 15% 25% 67% 51% 34% 经营利润（经营利润（EBIT） 55 86 121 183 249 (+/-)% 68% 54% 41% 51% 36% 净利润（归母）净利润（归母） 50 80 129 197 268 (+/-)% 65% 59% 61% 53% 36% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.36 0.58 0.93 1.42 1.94 每股股利（元）每股股利（元） 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利润率和估值指标利润率和估值指标 2020A 20

6、21A 2022E 2023E 2024E 经营利润率经营利润率(%) 27.0% 33.3% 28.1% 28.2% 28.7% 净资产收益率净资产收益率(%) 11.8% 16.2% 20.7% 24.0% 24.6% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 11.5% 16.1% 17.4% 20.2% 20.8% EV/EBITDA 28.91 54.49 29.75 20.15 14.71 市盈率市盈率 79.82 50.23 31.17 20.42 14.99 股息率股息率 (%) 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 首次覆盖首次覆盖 评级：评级： 谨慎增持谨慎增持 目标