爱美客-制剂龙头公司扬帆医美赛道丰富产品矩阵稳固业绩增长-220607（32页）.pdf

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1、请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 1医疗器械医疗器械爱美客（爱美客（300896.SZ）买入买入-B(上调上调)制剂龙头公司扬帆医美赛道，丰富产品矩阵稳固业绩增长制剂龙头公司扬帆医美赛道，丰富产品矩阵稳固业绩增长2022 年年 6 月月 7 日日公司研究公司研究/深度分析深度分析公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2022 年年 6 月月 6 日日收盘价（元） ：530.56总股本（亿股） ：2.16流通股本（亿股） ：0.88流通市值（亿元） ：469.58基础数据：基础数据：2022 年年 3 月月 31 日日每股净资产

2、（元） ：24.52每股资本公积（元） ：15.76每股未分配利润 （元） ：7.29分析师：分析师：张晓霖执业登记编码：S0760521010001电话：010-83496309邮箱：王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：投资要点：投资要点：国内医美制剂龙头公司，产品矩阵丰富、股权集中。国内医美制剂龙头公司，产品矩阵丰富、股权集中。公司目前已经成为透明质酸钠医美制剂领域市占率第一的国内企业。 自 2009 年来相继推出针对面部、颈部横纹修复的溶液类（逸美、嗨体、冭活泡泡针） 、凝胶类（逸美一加一、宝尼达、爱芙莱、爱美飞、濡白天使） 、埋线（紧恋）和化妆品四大品类产品，形成明显梯

3、队布局，在产品配方、注射部位、适用范围、注射体验等方面均有明显差异性，可以满足多个细分市场医美消费者需求。丰富大单品矩阵推动公司业绩持续增长。丰富大单品矩阵推动公司业绩持续增长。嗨体：产品处于垄断地位，应嗨体：产品处于垄断地位，应用范围不断扩大。用范围不断扩大。公司独创颈纹修复赛道率先开启市场教育，并且基于强产品力使嗨体在医美消费者中获得极高认可度。 目前已经形成 “颈纹注射=嗨体”的消费者认知，以 C 端广泛认可度打入 B 端机构采购品类。冭活泡泡针冭活泡泡针：双双抗成分激活抗衰市场抗成分激活抗衰市场。高纯度 L-肌肽及双分子透明质酸，主打抗氧化、抗糖，定位“医学隔离膜”达到褪黄、通透、弹润

4、、紧致的抗衰效果。目前国内水光针市场仅爱美客嗨体、冭活泡泡针、华熙生物御龄双子针、瑞典 Q-Med 瑞蓝唯缇、双美胶原蛋白类水光针肤柔美拥有类器械证书，属于稀缺合规注射类针剂产品。濡白天使：再生材料引领医美消费新需求。濡白天使：再生材料引领医美消费新需求。再生医美品类目前表现出更高经济效益，占领中高端填充市场；同时规避传统填充材料移位、透光等现象出现，吸引追求自然塑形效果的医美消费者。参考海外市场童颜针占非手术类轻医美比重，到 2030 年我国童颜针产品规模有望达 30 亿元。在研产品储备丰富。在研产品储备丰富。肉毒毒素产品肉毒毒素产品期临床试验中。期临床试验中。减重产品助力公司进军大健康领域

5、。公司于 2018 年 9 月获得韩国 Huons（橙毒）在国内为期十年的独家代理权，2021 年 6 月公告拟合计使用 8.86 亿元的超募资金，增资并收购 Huons Bio25.4%股权。 肉毒素产品已于 2020 年 4 月获批期临床， 预计2023 年注册上市，2024-2025 年开始商业化。产品扩展至生物药品，从医美产品扩展至生物药品，从医美行业发展至大健康。行业发展至大健康。公司在研的基因重组蛋白药物为重组人胰高血糖样肽类似物，主要用于糖尿病和肥胖症治疗，该产品的研发意味公司业务从单一医美行业扩张至大健康领域。公司主要竞争优势公司主要竞争优势。自主研发能力抢滩医美产品蓝海市场：

6、自主研发能力抢滩医美产品蓝海市场：公司已获批的 5 款透明质酸产品、1 款聚左旋乳酸、1 款 PPDO 面部埋植线产品均为自主研发获得。7 款产品均已取得类医疗器械注册证，其中嗨体是国内唯一获批上市的颈纹修复产品。 直销直销+经销方式扩大市占率经销方式扩大市占率：直销模式下公司可以更多的参与到产业链中端医美机构产品推广和终端销售；经销模式主要覆盖公司销售团队无法直接覆盖的医疗机构，可以有效应对目前医美机构加速洗牌 公司研究公司研究/ /深度分析深度分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2 2的现状以扩大市占率。盈利盈利预测预测、 估值分析和投资建议