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1、 证券研究报告|公司深度报告 2025 年 08 月 15 日 增持增持（首次）（首次）劳保手套出海先锋，劳保手套出海先锋，UHMWPE 卡位机器人腱绳卡位机器人腱绳 消费品/轻工纺服 目标估值：NA 当前股价：27.15 元 公司公司是国内劳保手套龙头，积极向上游是国内劳保手套龙头，积极向上游 UHMWPE 延伸。手套业务有望把握越延伸。手套业务有望把握越南产能窗口期抢占出口份额、提高利润率；锂盐业务在碳酸锂价格企稳的情况南产能窗口期抢占出口份额、提高利润率；锂盐业务在碳酸锂价格企稳的情况下盈利能力逐步改善；下盈利能力逐步改善；UHMWPE 材料不断扩展应用场景。我们预计公司材料不断扩展应用

2、场景。我们预计公司 25-27年分别实现归母净利润年分别实现归母净利润 1.7/2.0/2.5 亿元，首次覆亿元，首次覆盖给予“增持”盖给予“增持”评级评级。康隆达是国内劳保手套龙头，积极向上游康隆达是国内劳保手套龙头，积极向上游 UHMWPE 延伸。延伸。公司核心产品为功能性劳保手套，产品主要销往境外市场，2024 年营收首次突破 10 亿元人民币。UHMWPE（超高分子量聚乙烯纤维）是手套的核心原材料，公司积极布局上游，子公司金昊新材料是国内最早实现超高分子量聚乙烯纤维产业化的企业之一，单线产能、工艺技术及装备、产品性能的稳定性等均处于国内领先地位。此外，公司于 21 年开始收购天成锂业，

3、布局锂盐新材料业务，近两年受锂盐价格波动影响，该业务收入体量有所减少。2025Q1，公司越南产能顺利爬坡释放规模效应，减值基本计提完毕，公司实现扣非归母净利润2985万元，同比大增 194%。行业层面劳保手套海外需求稳定、竞争格局分散，行业层面劳保手套海外需求稳定、竞争格局分散，UHMWPE 为人形机器人为人形机器人腱绳的优选材料腱绳的优选材料。1）劳保手套需求稳定，竞争格局分散。）劳保手套需求稳定，竞争格局分散。劳保手套广泛应用于各种工业生产及其他作业活动，是工作中的必需品，需求具有刚性且属于易耗品。因此总需求短期较稳定，中长期与工业化发展水平正相关，联合国商品贸易统计数据库数据显示，202

4、2 年全球功能性安防手套进口额为 71.95 亿美元，其中美国、日本、欧盟等发达国家和地区是主要消费国，我国是主要出口国。海外品牌占据主导地位，国内企业以代工为主，参与者众多，以康隆达、恒辉安防为代表的公司处于第一梯队，总体格局分散。2）UHMWPE 性能良好，是人形机器人腱绳的优选材料性能良好，是人形机器人腱绳的优选材料。UHMWPE 强度高、韧性好，拥有优良的抗冲击性和抗切割性、高耐磨性、耐化学腐蚀性等特性，主要用于军事装备、海洋产业、安全防护领域。国内 UHMWPE 企业仍处于成长阶段，目前产品多用于中低端领域。人形机器人灵巧手是 UHMWPE 的新兴应用场景，UHMWPE 腱绳可以模拟

5、人手的肌腱结构，使灵巧手更灵活、结构紧凑、柔性高，但产品仍处于早期探索阶段，长期发展空间巨大。公司减值计提完毕后轻装上阵，手套业务有望把握越南产能窗口期抢占份额，公司减值计提完毕后轻装上阵，手套业务有望把握越南产能窗口期抢占份额，UHMWPE 有望应用于人形机器人领域有望应用于人形机器人领域。1）轻装上阵，）轻装上阵，锂盐及其加工业务有望实现盈亏平衡或贡献利润。锂盐及其加工业务有望实现盈亏平衡或贡献利润。2021 年以来公司相关历史遗留问题的负面影响已基本结束，22 年易恒网际出表并且 24年公司相关处分落地，23-24 年天成锂业商誉减值计提完毕。结合目前碳酸锂价格稳中有升，公司灵活开展“加

6、工+进销”经营模式，我们预计未来锂盐及其加工业务有望逐渐盈亏平衡或贡献利润。2）手套业务把握越南产能窗口期，有望抢占份额、提质增效。）手套业务把握越南产能窗口期，有望抢占份额、提质增效。公司手套产品定位高端，均价与毛利率均高于同行。2024 年外销占比 78%，主要销往欧洲、美国、日本等市场。越南比国内生产成本低、效率高（能源和人工成本均比国内低 1/3 以上，且自动化程度更高）。公司是业内最早布局海外产能的公 基础数据基础数据 总股本（百万股）161 已上市流通股（百万股）160 总市值（十亿元）4.4 流通市值（十亿元）4.3 每股净资产（MRQ）4.5 ROE（TTM）-42.2 资产负