精锻科技-精锻齿轮优质供应商电动化布局铸就未来-220605（35页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2022 年年 06 月月 05 日日 证券研究报告证券研究报告公司深度报告公司深度报告 买入买入 （首次）（首次） 当前价： 10.94 元 精锻科技（精锻科技（300258） 汽车汽车 目标价： 13.50 元（6 个月） 精锻精锻齿轮齿轮优质供应商优质供应商，电动化，电动化布局布局铸就未来铸就未来 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：郑连声 执业证号：S1250522040001 电话：010-57758531 邮箱： 联系人：冯安琪 电话：010-57758531 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基

2、础数据基础数据 总股本(亿股) 4.82 流通 A 股(亿股) 4.64 52 周内股价区间(元) 7.78-16.8 总市值(亿元) 53.19 总资产(亿元) 45.13 每股净资产(元) 6.44 相关相关研究研究 推荐逻辑：推荐逻辑：1）国内优质零部件公司已陆续具备“进口替代”与“走出去”的能力，公司就是其中佼佼者，随着工厂布局日趋完善，产品开发与市场开拓顺利推进， 预计 22-24年主要产品锥齿轮类销量同比增长 19%/16%/20%， 整体保持快速增长，对应市场份额有望提升；2）海外车企产业链降本诉求高，依靠产品性价比优势，预计未来公司出口有望实现 20%以上的年复合增速，收入占比

3、持续提升；3）公司积极布局新能源车配套业务。随着以差速器总成为主的新能源车部件持续放量，下半年开始公司新能源车配套业务有望加速增长， 预计 22-24年包含新能源差速器总成的其他产品类销量同比增长 50%/45%/40%， 助力实现今年营收占比达 20%的目标，中长期占比有望进一步提升。 短期公司受益于汽车行业复苏，中长期短期公司受益于汽车行业复苏，中长期受益于“进口替代”与“走出去”受益于“进口替代”与“走出去” 。一方面，在当前行业政策暖风频吹下，我们预计下半年车市景气度上行，公司经营将受益；另一方面，2016年来以公司为代表的精锻件标的持续践行“进口替代”与“走出去” ，打开中长期成长空

4、间。 产能布局开花结果产能布局开花结果，出口高增打造新增长点，出口高增打造新增长点。产能布局方面，公司在多地积极进行产能布局，其中天津工厂已放量增长，后续重庆与宁波工厂有望相继放量；出口方面，2021年公司出口收入迈上 4亿台阶，同比增长 53.1%，对应收入占比达 31.3%，2022Q1 升至 34%，创历史新高。海外车企产业链降本诉求高，依靠产品性价比优势，未来公司出口有望继续快速增长。 电动化配套成效显著，未来将成公司增长亮点电动化配套成效显著，未来将成公司增长亮点。公司新能源车配套收入持续快速增长，2017-21 年收入年复合增速高达 98.1%，营收占比提升至 10.6%，新能源车

5、配套市场开拓成效显著。2016年至今，公司陆续获得沃尔沃、 博格华纳、全球知名电动车大客户、日系知名品牌、国内知名技术公司及造车新势力等差速器总成产品定点与提名，随着配套全球知名电动车大客户的差速器总成项目和天津工厂 150 万套差速器总成将分别于今年 3/4 季度批产，我们判断下半年开始公司新能源车配套业务将加速增长，助力实现营收占比达 20%的目标，中长期占比有望进一步提升。 盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024 年归母净利润复合增长率 31.6%。考虑到当前汽车行业复苏在即、公司新能源业务发力以及出口向好，给予公司2022 年 30 倍 PE，对应目标价1

6、3.5 元，首次覆盖给予“买入”评级。 指标指标/年度年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1423.36 1814.71 2360.35 3095.75 增长率 18.30% 27.49% 30.07% 31.16% 归属母公司净利润（百万元） 171.80 217.76 289.05 391.80 增长率 10.26% 26.75% 32.74% 35.54% 每股收益EPS（元） 0.36 0.45 0.60 0.81 净资产收益率 ROE 5.46% 6.60% 8.21% 10.24% PE 31 24 18 13 PB 1.67 1.60 1.5