【中银证券】菲利华（300395）-技术优势转化为石英布从“0→1”先发优势，股权激励彰显信心-250727（4页）.pdf

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1、 国防军工国防军工|证券研究报告证券研究报告 最新信息最新信息 2025 年年 7 月月 27 日日 300395.SZ 买入买入 原评级：买入原评级：买入 市场价格市场价格:人民币人民币 76.10 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 (%)今年今年至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对 110.3 53.1 61.5 146.0 相对深圳成指 99.6 45.7 48.9 114.3 发行股数(百万)522.27 流通股(百万)513.04 总市值(人民币 百万)39,744.57 3 个月日均交易额(人民币 百万)637.37 主要股东 邓家贵 7.

2、53%资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以2025年7月25日收市价为标准 相关研究报告相关研究报告 菲利华菲利华20250718 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 国防军工国防军工：航空装备航空装备 证券分析师：苏凌瑶证券分析师：苏凌瑶 证券投资咨询业务证书编号：S1300522080003 联系人：茅珈恺联系人：茅珈恺 一般证券业务证书编号：S1300123050016 菲利华菲利华 技术优势转化为石英布从“01”先发优势，股权激励彰显信心 新一代新一代 AI Infra 催化石英纤维布从催化石英纤维布从“01”蓝海市

3、场。菲利华依托全产业链优势从航空航天和半蓝海市场。菲利华依托全产业链优势从航空航天和半导体用石英纤维切入电子布领域，技术优势有望转化为先发优势。公司股权激励绑定核心人才，导体用石英纤维切入电子布领域，技术优势有望转化为先发优势。公司股权激励绑定核心人才，彰显公司发展信心。彰显公司发展信心。维持维持“买入买入”评级。评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 新一代新一代 AI Infra 加速硬件升级，石英纤维布加速硬件升级，石英纤维布从从“01”增量可期。增量可期。英伟达 Blackwell 平台 FP4算力达到 20,000TFLOPS，8 年间 AI 算力提升了 1,000 多倍。英伟达 Rub

4、in 平台预计将在2026 年推出，其将配备 8S HBM4，Nvlink 6 Switch 速率达 3,600GB/s（相较于上一代翻倍），CX9 SuperNIC 速率达 1,600GB/s。英伟达 Rubin Ultra 平台预计将在 2027 年推出，其 HBM4进一步升级至 12S，同时 Rubin Ultra 平台机架引入 Kyber Rack 架构，Kyber Rack 架构将采用 PCB 板背板取代铜缆作为机架内 GPU 和 NVlink Switches 之间的扩展链路。随着算力需求持续增长，1.6T 交换机亦成为网络提速的前沿趋势。Meta 为大型数据中心和 AI 应用设计

5、的高性能以太网交换机 Meta 51.2T Ethernet Switch 即采用了 Broadcom Tomahawk5 芯片，提供 51.2T 的交换容量，其 PCB 采用了 42 层超高层压板（EM892K+EM370Z 高频高速基材），高速信号层共计 10 层。我们预计新一代 AI Infra 将加速底层硬件持续升级，其中 PCB有望采用 M9 级别材料，并催化对石英纤维布的增量需求。根据 Prismark 预估，20242029年全球服务器/数据存储领域 PCB 市场规模将从 109 亿美元增长至 189 亿美元，CAGR 达到12%，领跑 PCB 其他应用领域。我们预计石英纤维布有

6、望凭借其出色的介电性能成为算力时代 PCB 核心材料之一。菲利华六十年石英积淀转化为技术优势，公司从菲利华六十年石英积淀转化为技术优势，公司从“01”积极扩产瞄准蓝海市场。积极扩产瞄准蓝海市场。菲利华拥有六十年石英技术沉淀，其石英纤维是航空航天领域主导供应商，其石英材料和部件亦通过国内外知名半导体设备厂商认证。石英纤维拉丝工艺对设备精度和环境控制要求极高，生产设备投资大、能耗高，菲利华是全球少数可以量产石英纤维的厂商之一。菲利华子公司中益科技已经开发第二代超低损耗石英电子布，采用棒拉法拉丝工艺，直接对标日本信越化学等国际巨头。公司已经启动较大规模扩产规划，瞄准蓝海市场。我们认为电子布是石英纤维