【东吴证券】绿色动力（601330）-25Q2供热同增133%进一步加速，提质增效提ROE逻辑持续兑现-250727（3页）.pdf

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1、证券研究报告公司点评报告环保 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 绿色动力（601330）25Q2 供热供热同增同增 133%进一步加速进一步加速，提质增效，提质增效提提 ROE 逻辑持续兑现逻辑持续兑现 2025 年年 07 月月 27 日日 证券分析师证券分析师 袁理袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 证券分析师证券分析师 陈孜文陈孜文 执业证书：S0600523070006 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)7.49 一年最低/最高价 5.24/7.82 市净率(倍)1.

2、30 流通A股市值(百万元)7,408.31 总市值(百万元)10,436.96 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)5.76 资产负债率(%,LF)60.35 总股本(百万股)1,393.45 流通 A 股(百万股)989.09 相关研究相关研究 绿色动力(601330)：2025 一季报点评：归母同增 33%超预期，提质增效成果显著 2025-04-29 绿色动力(601330)：2024 年报点评：自由现金流大增，分红比例提至71.45%2025-03-30 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业

3、总收入（百万元）3,956 3,399 3,593 3,765 3,910 同比（%）(13.39)(14.08)5.71 4.79 3.85 归母净利润（百万元）629.28 585.08 649.61 717.62 760.30 同比（%）(15.51)(7.02)11.03 10.47 5.95 EPS-最新摊薄（元/股）0.45 0.42 0.47 0.51 0.55 P/E（现价&最新摊薄）16.59 17.84 16.07 14.54 13.73 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：7 月 24 日，公司发布 2025 年第二季度主要经营数据

4、。2025H1 供热量翻倍供热量翻倍以上增长以上增长，稳定运营期，稳定运营期持续成长。持续成长。2025Q2 公司垃圾进场量 371.57 万吨（同比+4.86%，环比+8.06%），发电量 13.03 亿度（同比+3.54%，环比+5.41%），上网电量 10.82 亿度（同比+0.88%，环比+4.89%），吨发电量 351 度（同比-1.26%，环比-2.45%），吨上网电量 291度（同比-3.80%，环比-2.93%），供汽量 29.04 万吨（同比+132.69%，环比+29.01%），2025Q2 供热同比供热同比增速增速较较 2025Q1 的的 97%进一步加快。进一步加快。按

5、1 吨蒸汽 200 度电还原发电量和上网电量，还原后吨发为 366 度（同比+1.13%，环比-1.68%），还原后吨上网为 307 度（同比-0.94%，环比-1.99%）。2025H1 公司累计垃圾进场量 715.43 万吨（同比+2.10%），发电量 25.39 亿度（同比+1.62%），上网电量 21.13 亿度（同比+1.99%），吨发电量 355 度（同比-0.47%），吨上网 295 度（同比-0.10%），供汽量51.55 万吨（同比+115.69%），还原供热后的吨发为 369 度（同比+1.63%），还原后吨上网为 310 度（+2.41%）。公司实现供热量翻倍提升的同时表

6、观吨上网保持稳定，按供汽单价 150 元/吨测算，2025H1 供汽收入约 0.77亿元，同比+0.41 亿元，供汽业务利润率高且无应收风险，增厚盈利改善现金流。垃圾焚烧提分红垃圾焚烧提分红+提提 ROE 核心逻辑兑现典范核心逻辑兑现典范！自由现金流大增、分红超预期自由现金流大增、分红超预期且仍有提升空间且仍有提升空间。2024 年公司简易自由现金流 10.7 亿元（+318%），25Q1 为 1.57 亿元（+94%），2024 年每股派息翻倍，分红比例 71.5%（同比+38.2pct），远超分红承诺底线。当前 A 股股息率 4.01%，港股 6.19%。我们根据“（简易自由现金流-财务费