【市值风云】润贝航科（001316）-坐享国产替代红利，半年报利润有望翻倍！A股唯一航材商：润贝航科-250723（10页）.pdf

1、坐享国产替代红利，半年报利润有望翻倍！A 股唯一航材商：润贝航科导语：中国商飞 2025 年总采购额预计同比提升 70%。作者：市值风云 App：观韬近日，润贝航科（001316.SZ）发布 2025 年上半年业绩预告，公司预计上半年净利润 6,500 万-9,000 万元，同比增长 46.78%-103.23%。业绩预告上限已经超过近年来大多数年份的全年利润，2025 年全年净利润大概率有望创新高。（专业服务注册制的市值风云 APP）润贝航科是在 2022 年 6 月上市的，其收入在 2020 年至 2022 年连续 3 年下滑后，自 2023 年开始重拾增长，且都超过两位数。2025 年一

2、季度，润贝航科总营收 2.4 亿，同比增长 21.3%，增长势头看上去仍在继续。（专业服务注册制的市值风云 APP）这不禁让风云君好奇其内部正在发生的变化。一、国内唯一航材上市公司，业绩已恢复至疫情前润贝航科凭借航材分销起家，简单来说就是先从克森美孚、3M、EC、汉莎技术和博世拿到授权分销协议，然后协助它们通过下游航空公司新产品开发、测试认证，审定通过后，作为桥梁，确保下游供货及时、稳定并向上游反馈用户需求。（润贝航科招股书）航材主要分为周转件和消耗件两类，周转件单价高、数量少、不可替代性强、技术壁垒高，通常采用原厂直销，消耗件单价相对低、可替代性强、品种繁多、管理难度大，还存在有效期、仓储和

3、运输要求，通常采用经销模式销售。（润贝航科招股书）润贝航科通常会和上游供应商签订 1-3 年的分销协议或授权分销书，而要往向下游航空公司供货，则需要取得民用航空油料供应企业适航批准书、航材分销商证书、危险化学品经营许可证等相应资质认证，部分资质有效期同样为 1-3 年。润贝航科 2011 年获得中国民用航空维修协会颁布的国内首批航材分销商证书。近年来，国内取得航材分销资质的企业虽然在不断增加，但在航空油料、化学品领域的公司始终维持在一个固定数量范围内，这也是公司最核心收入来源。（润贝航科招股书）招股书显示，航空油料和航空化学品是最主要收入来源，营收贡献近 6 成，上市后润贝航科不在单独披露分销

4、业务具体产品，但按已有信息推断，航空油料和航空化学品仍是公司主要收入来源。（润贝航科招股书）目前，润贝航科分销的航材产品具体包括航空润滑油/润滑脂、胶带胶膜、蜂窝芯、耳机、隔音隔热材料、内饰件、壁纸、荧光条、粘接剂、密封胶、油漆、清洗剂等超过 7,000 种常备航材料号。从竞争格局看，国内航空器材分销商主要分为外资分销商、国有分销商和民营分销商三类。前两者规模大、资金实力雄厚，以 Boeing Distribution Services Inc.（中文简称“波音分销”）为例，它服务产品目录超过一百万件，润贝航科跟它的差距一目了然。（润贝航科招股书）也因此润贝航科在内的民企通常选择避开巨头锋芒，

5、在巨头们看不上的品类下苦力，并通过增值服务取得竞争优势。不过，好消息是润贝航科是国内竞争对手中目前唯一上市的公司。受疫情期间下游航空公司货运及客运需求萎缩影响，润贝航科的航材分销业务在2020 至 2022 年迎来三连降，不过随着下游需求复苏，2024 年分销产品营收和毛利率基本恢复至 2019 年水平。（来源：Choice 数据，制图：市值风云 APP）不过有一说一，在已有的竞争格局下，润贝航科的营收想要迎来爆发式增长，难度不是一般的大。而出路，大家都看的到，研发自有航空化学品及航空原材料。二、自主研发，航材国产替代大有可为润贝航科是国内较早布局航材国产化自主研发的企业之一，通过取得航材国产

6、化领域相关资质，从洗剂、消毒液、内饰壁纸、胶带等领域做起，截止 2024 年底，已有超过 2400 个件号通过中国民航局航空器适航审定司批准。其全资子公司润和新材料，是目前国内唯一同时取得中国民航局航空器适航审定司批准的、民用航空化学产品清单和 PMA 产品目录清单的企业，部分国产化产品已经获得中国商飞工艺材料产品批准书。(2024 年年报)润贝航科的航材可等效替换国内运营的波音、空客等多种型号客机上的进口航空器材，来自中邮证券的研报显示，采购国产替代件可将航材采购成本降低3