卓越新能-走生物质能化一体化道路备战工业品减碳大市场！-220606（21页）.pdf

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1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 卓越新能卓越新能（688196） 证券证券研究报告研究报告 2022 年年 06 月月 06 日日 投资投资评级评级 行业行业 基础化工/化学制品 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 65.35 元 目标目标价格价格 91.80 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 120.00 流通A 股股本(百万股) 30.00 A 股总市值(百万元) 7,842.00 流通A 股市值(百万元) 1,960.50 每股净资产(元) 21.42 资产负债率(%) 4.76 一年内最高/

2、最低(元) 84.20/44.50 作者作者 吴立吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 唐婕唐婕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519070001 郭丽丽郭丽丽 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520030001 戴飞戴飞 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520060004 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 走生物走生物质质能能化化一体化道路一体化道路，备战工业品减碳大市场备战工业品减碳大市场！ 1、卓越新能：国内生物柴油龙头，技术领先卓越新能：国内生物柴油龙头，技术领先 公司是我国产销规模最大、持续经营时间最长的生物

3、柴油企业，现已形成“生物质能化一体化”的产业布局，主要产品涉及 1）生物质能源：生物柴油；2）生物基化学材料。截至 2022 年 3 月，公司拥有生物柴油产能 40万吨/年，生物基材料产能 9 万吨/年。公司研发实力行业领先，现已进入产能快速释放阶段，将以“用“用 3 至至 5 年时间达到产能规模生物柴油年时间达到产能规模生物柴油 75 万万吨吨/年、生物基材料年、生物基材料 25 万吨万吨/年”为目标，高速发展。年”为目标，高速发展。 2、生物柴油：欧盟市场量价齐升，供不应求、生物柴油：欧盟市场量价齐升，供不应求 “生物柴油”产业链主要涉及 1）酯基生物柴油；2）烃基生物柴油，也称“可再生柴

4、油” ， 需要加氢； 3） 生物航空煤油， 是一种可持续航空燃料(SAF)。我国生物柴油产业有望长期受益于欧盟为达减碳目标而不断上涨的对相我国生物柴油产业有望长期受益于欧盟为达减碳目标而不断上涨的对相关燃料的需求。关燃料的需求。公司生物柴油业务伴随欧盟市场需求起飞，自 2015 年后步入业绩高增长期，率先分享欧盟市场供需缺口红利。2019 年后，欧盟政策对减碳力度的不断提升，生物柴油进入长期的量价齐升轨道，公司业务业绩随产能不断释放也进一步受益。我国于 2021 年提出碳中和的目标，2022 年来，相关政策持续颁布，公司业务或将进一步受益国内市场发展。 3、生物材料：减碳替代大势所趋，市场广阔

5、、生物材料：减碳替代大势所趋，市场广阔 国内外国内外相关相关政策加速落地，减碳要求正逐渐从能源领域向制造领域延伸政策加速落地，减碳要求正逐渐从能源领域向制造领域延伸：1）欧盟碳关税法规时间一再提前，范围扩大至塑料等多种制品，一旦正式实施，我国生产商出口成本或将受到较大影响；2） “替代传统化学原料”是我国“十四五”生物经济规划目标之一。生物柴油作为化石柴油的替代生物柴油作为化石柴油的替代品，具有与石油作为动力燃料和化学材料相同的目标市场。公司已储备品，具有与石油作为动力燃料和化学材料相同的目标市场。公司已储备多多种以生物柴油为原料的种以生物柴油为原料的生物基化学原料产品生物基化学原料产品，包括

6、 1）工业甘油：生柴副产品，作为化学中间体用途多；2）生物酯增塑剂：替代石油基增塑剂，用于塑料生产；3）醇酸树脂：用于油漆/涂料生产，能减少有害气体排放；4）天然脂肪醇：是表面活性剂行业绿色化的发展方向；5）生物基丙二醇：用于生物质 PTT 纤维、化妆品领域。 4、盈利预测盈利预测&投资建议：投资建议：预计 2022-2024 年，公司实现营收 43.25/ 58.59/ 74.55 亿元，归母净利润 4.83/ 6.48/ 8.13 亿元，对应 EPS 4.03/ 5.40/ 6.77 元/股，2022 年 6 月 3 日股价对应 PE 为 16.2/ 12.1/ 9.7x。我们看好公司作为