【西南证券】福瑞股份（300049）-子板块增长稳健，看好Fibro装机放量-250715（5页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 07 月月 15 日日 证券研究报告证券研究报告2025H1 业绩预告点评业绩预告点评 当前价：36.54 元 福瑞股份（福瑞股份（300049）医药生物医药生物 目标价：元（6 个月）子板块增长稳健，看好子板块增长稳健，看好 Fibro 装机放量装机放量 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱： 联系人：雷瑞 电话：021-68416017 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数

2、据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)2.66 流通 A 股(亿股)2.34 52 周内股价区间(元)27.48-54.11 总市值(亿元)97.33 总资产(亿元)30.79 每股净资产(元)6.69 相关相关研究研究 1.福瑞股份（300049）：药品表现亮眼，按次收费需求持续扩容 (2024-09-03)事件事件：公司发布 2025年半年度业绩预告，2025H1预计实现归母净利润 0.50.6亿元（-34%-20%），扣非净利润 0.50.6 亿元（-31%-17%）。子板块增长稳健子板块增长稳健。分产品看，2025H1公司器械板块预计实现收入 4.74.9亿元（+11+16

3、%），实现净利润约 0.70.8亿元，贡献的归母净利润为 0.4亿元，药品和 医疗服务板块 稳健增长，25H1 预 计实现营收 2.32.4 亿元（+3%+10%），实现净利润约 0.4亿元。利润端同比下滑主要因汇兑损益及股权支付费用等。司美格鲁肽司美格鲁肽 MASH 3期数据发表，期数据发表，Wegovy有望在有望在 25H2获批获批 MASH适应症适应症。2025 年 4月，诺和诺德在The New England Journal of Medicine公布司美格鲁肽治疗代谢功能障碍相关性脂肪性肝炎（MASH）合并中度至重度肝纤维化（2期或 3期）成人患者的 3期临床数据。数据显示，62.

4、9%接受司美格鲁肽治疗的患者实现了脂肪性肝炎消退且无肝纤维化恶化（安慰剂组为 34.3%）。另外，诺和诺德宣布美国 FDA已受理 Wegovy（2.4 mg）的补充新药申请（sNDA），并授予其优先审评资格，用于治疗伴有中度至重度肝纤维化的非肝硬化性MASH 成人患者，获批时间有望提前至2025 年底。全球肝病精准诊断龙头，全球肝病精准诊断龙头，按次收费按次收费+MASH 药药品数据品数据刺激刺激肝纤维化检测需求扩肝纤维化检测需求扩容。容。FibroScan 已被世界卫生组织（WHO）、美国肝病研究学会（AASLD）、美国糖尿病协会（ADA）、欧洲肝病学会（EASL）、亚太肝病研究学会（APA

5、SL）等多家权威机构列入肝病检测专家指南。全球肝纤维化检测需求有望扩容，主要因：1）按次收费的商业模式赋能基层医疗机构需求。截至 2024 年，按次收费模式产品 FibroScan go/box已实现装机 651台，预计 2025年将快速放量。2）MASH 首款新药 Resmetirom 获批上市、诺和诺德司美格鲁肽 3 期临床数据和Wegovy 适应症有望获批、礼来 GLP-1类药物 tirzepatide 2期数据等将刺激肝纤维化检测需求再扩容。盈利预测：盈利预测：我们预计 2025-2027 年营收为 18/24/31 亿元，归母净利润为 2/3/4亿元，对应 PE为 44/31/23

6、倍。风险提示：风险提示：原材料价格上涨风险、药品院外拓展或不及预期、MASH 药物进展或不及预期、海外按次收费模式拓展不及预期风险。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）1349.02 1829.11 2394.20 3099.33 增长率 16.93%35.59%30.89%29.45%归属母公司净利润（百万元）113.29 218.73 315.59 429.25 增长率 11.54%93.08%44.28%36.02%每股收益EPS（元）0.43 0.82 1.18 1.61 净资产收益率 ROE 9.21%14.06%16.12%17.9