【国金证券】新易盛（300502）-2Q25业绩超预期，高速光模块收入占比持续提升-250715（4页）.pdf

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1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2025 年 7 月 15 日公司发布 2025 年半年度业绩预增公告，公司预计 1H25 净利润 37 亿元-42 亿元，同比增长 328%-385%；1H25 扣非净利润 36.91 亿元-41.91 亿元，同比增长 327%-385%。对应 2Q25净利润 21.3 亿元-26.3 亿元，同比增长 294%-386%，环比增长35%-67%；2Q25 扣非净利润 21.2 亿元-26.2 亿元，同比增长145%-203%，环比增长 35%-67%。经营分析 800G 等高速率光模块放量，带动公司增收增利：800G 等高速率光模块放量，带动公司增收

2、增利：受益于 AI 算力投资增长，高速率光模块需求持续增长。根据讯石光通信，2025 年全球 800G 光模块的需求量有望达 1800-2200 万只，主要采购方包括英伟达、谷歌、Meta、AWS 等。公司是北美云厂商的重要光模块供应商，点对点光模块中 800G 及以上光模块占比有望提升。高速率光模块具备量价齐升的逻辑，带动公司产品结构优化，净利润亦同比大幅增加。此外我们认为受到关税不确定性影响，2Q 公司部分高速光模块产品可能存在提前出货的情况，进一步增高业绩。展望 26 年，多重利好有望逐步释放：展望 26 年，多重利好有望逐步释放：1）26 年 800G 光模块需求持续旺盛，行业需求量同

3、比有望实现翻番；同时 1.6T 光模块渗透率有望提升，公司已成功推出单波 200G 的 1.6T 光模块产品，有望在下一代高速光模块产品中保持领先。2）谷歌、AWS、Meta、OpenAI的 ASIC 芯片有望在 2026 年大规模放量，而 ASIC 用到的光模块数量相较 GPU 更多，公司作为海外云厂商的光模块核心供应商有望受益。3）AEC 是 ASIC 机柜内优选连接方案，LPO 适用于数据中心机柜内服务器到交换机的连接，具有低功耗、低成本优点，公司在 AEC、LPO 均有布局，有望形成第二增长曲线，拉高盈利质量。盈利预测、估值与评级 考虑到高速光模块需求超预期、公司盈利能力强，我们上调盈

4、利预测。我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 214.2/346.6/478.1亿元，同比增长 148%/62%/38%；预计 EPS 分别为 8.11/12.47/14.50元，PE 分别为 16/10/9 倍，维持“买入”评级。风险提示 公司实际控制人被行政处罚的风险、AI 发展不及预期、市场竞争加剧、新技术发展不及预期、存货积压的风险。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)3,098 8,647 21,423 34,655 47,809 营业收入增长率-6.43%179.15%147.75%61.77%37.96%

5、归母净利润(百万元)688 2,838 8,054 12,389 14,409 归母净利润增长率-23.82%312.26%183.80%53.83%16.31%摊薄每股收益(元)0.970 4.004 8.105 12.467 14.500 每股经营性现金流净额 1.76 0.90 7.54 13.48 11.80 ROE(归属母公司)(摊薄)12.59%34.08%49.70%43.65%33.85%P/E 50.86 28.87 15.61 10.15 8.72 P/B 6.41 9.84 7.76 4.43 2.95 来源：公司年报、国金证券研究所 02,0004,0006,0008,

6、00010,00012,00050.0066.0082.0098.00114.00130.00146.00240715241015250115250415人民币(元)成交金额(百万元)成交金额新易盛沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入 3,3113,311 3,098