【群益证券】中微公司（688012）-主业向好，薄膜设备业务即将放量-250115（3页）.pdf

1、 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t.阿 2022025 5 年年 1 1 月月 1515 日日 朱吉翔 C0044capitalcom.tw 目标价(元)230 公司基本资讯公司基本资讯 产业别 机械设备 A 股价(2025/1/14)186.39 上证指数(2025/1/14)3240.94 股价 12 个月高/低 256.99/104.68 总发行股数(百万)622.36 A 股数(百万)622.36 A 市值(亿元)1160.02 主要股东 上海创业投资有限公司(15.05%)每股净值(元)30.22

2、股价/账面净值 6.17 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%)-2.9 3.5 35.9 近期评等近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2024-09-25 120.97 买进 2024-05-31 129.75 买进 2024-04-26 134.74 买进 产品组合产品组合 销售专用设备 79%销售备品备件 19%设备维护 1%机构投资者占流通机构投资者占流通 A A 股比例股比例 基金 22.4%一般法人 31.6%股价相对大盘走势股价相对大盘走势 中微公司中微公司(688012.(688012.SH)SH)（BuyBuy）买进）买进 主业向好，薄膜设备业务即将放量主业向好，薄膜设备业务即

3、将放量 结论与建议：结论与建议：公司 2024 年营收增长 45%，好于预期，同时新产品 LPCVD 设备订单确认收入 1.6 亿元，启动放量，后续将成为业绩新的增长点。公司作为国内半导体刻蚀设备领域的龙头，强化市占率的同时亦不断拓展新的设备产品，高端半导体设备领域的竞争力进一步提升。目前公司股价对应 2025-26 年 PE 分别为 53 倍和 44 倍，考虑到中美科技纷争加剧，公司估值有提升空间，给与买进的评级。20242024 收入端高速增长收入端高速增长 45%45%，研发力度加强：，研发力度加强：公司发布业绩预告，预计 2024年实现应税 90.6 亿元，同比增长 44.7%，收入规

4、模好于我们的预估。其中，刻蚀设备销售约 72.7 亿元，同比增长 54.7%，LPCVD 薄膜设备实现首台销售，全年设备销售约 1.6 亿元，新品有望进入放量阶段。预计公司 2024 年实现净利润为 15 亿元至 17 亿元，同比减少约 16%至 4.8%，主要系上年同期股权投资录得净收益 4.1 亿元。并且公司 2024 年发投入24.5 亿元，同比增长约 94.1%，其中费用化 14.15 亿元，同比增长约 73%，大量的研发投入虽然长期提升公司竞争力，但短期依然限制业绩释放，导致 2024 年净利润规模略不及我们预期。扣除股权收益等因素，2024年公司扣非后净利润 12.8 亿元至 14

5、.3 亿元，同比增加 7.4%至 20.0%。分季度来看，4Q24 公司营收 35.6 亿元，同比增长 60%，创历史新高，实现净利润 5.9 亿元-7.9 亿元，同比下降 6%-增长 26%，扣非后净利润 4.7亿元-6.2 亿元，同比增长 2%-35%。半导体设备自主需求持续升级：半导体设备自主需求持续升级：在美国多轮打压中国高科技产业的背景下，中国对于半导体先进制程需求更加迫切。以华为、长江存储为代表的中国企业正努力突破半导体制程限制，其中设备厂商的支持尤为关键。我们认为未来国内晶圆厂扩产将更侧重于先进制程领域的投资，以满足日益迫切的 AI 等行业需求。因此本土设备厂将获得更大的市场空间

6、。盈利预测：盈利预测：维持此前的盈利预测，预计公司 2024-26 年实现净利润 15.8亿元、22 亿元和 26.6 亿元，YOY 分别降低 12%、增长 40%和 21%，EPS分别为 2.54 元、3.55 元和 4.28 元，目前股价对应 2025-26 年 PE 分别为 53 倍和 44 倍，考虑到中美科技争端激烈，半导体设备本土化需求迫切，给予买进的评级。风险提示风险提示：半导体设备需求下降。.接续下页.年度截止 12 月 31 日 2022 2023 2024F 2025F 2026F 纯利(Net profit)RMB 百万元 1170 1786 1580 2204 2662