【国金证券】心脉医疗（688016）-业绩环比快速恢复，创新研发顺利推进-250714（4页）.pdf

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1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简述 2025 年 7 月 14 日，公司发布 2025 年半年度业绩预告，预计 2025上半年实现收入 7.08 亿元7.87 亿元，同比-10%0%；归母净利润3.04 亿元3.61 亿元，同比-25%-11%。从单 Q2 情况来看，预计实现收入 3.76 亿元4.55 亿元，同比-12%+6%；归母净利润 1.74 亿元2.31 亿元，同比-21%+6%。经营分析 同比同比增速受到价格调整影响，单季度环比实现快速恢复增速受到价格调整影响，单季度环比实现快速恢复。国内市场由于 24 年下半年市场环境变化，公司部分产品价格及推广策略调整，部分产品毛利率降低

2、，短期业绩出现一定压力。但公司Castor分支型主动脉覆膜支架、Minos腹主动脉覆膜支架、Reewarm PTX 药物球囊扩张导管等核心产品持续发力，新产品 Talos 直管型胸主动脉覆膜支架系统及Fontus分支型术中支架系统入院家数及终端植入量均增长较快，Q2 单季度业绩环比实现快速恢复。研发项目顺利推进研发项目顺利推进，多款产品取得关键突破多款产品取得关键突破。公司创新研发的全新一代 Cratos 分支型主动脉覆膜支架系统上市并实现临床植入；Tipspear 经颈静脉肝内穿刺套件获批上市。Hector 胸主动脉多分支覆膜支架系统正式获批进入国家药监局创新医疗器械特别审查程序，该产品用于

3、微创伤介入治疗累及主动脉弓部三分支的胸主动脉瘤，这是公司第 9 款进入国家创新医疗器械审批“绿色通道”的产品，同时在海外完成了多例临床植入。海外市场快速拓展，国际化战略领先海外市场快速拓展，国际化战略领先。公司国际业务拓展至 40 余个国家和地区，上半年公司 Minos 腹主动脉覆膜支架及输送系统和 Hercules 球囊扩张导管先后成功获得欧盟 CE MDR 认证。自 2024年公司收购 OMD 后，海外拓展速度明显加速，预计未来公司海外业务占比还将持续提升。盈利预测、估值与评级 我们预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 6.06、7.94、9.65亿元，同比+21%、+31%、

4、+22%，现价对应 PE 为 18、15、12 倍，维持“买入”评级。风险提示 医保控费政策及产品价格风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)1,187 1,206 1,593 2,069 2,505 营业收入增长率 32.43%1.61%32.03%29.88%21.08%归母净利润(百万元)492 502 606 794 965 归母净利润增长率 37.98%1.96%20.60%31.13%21.54%摊薄每股收益(元)5.953 4.073 4.912 6

5、.442 7.829 每股经营性现金流净额 6.75 3.03 5.34 6.40 8.02 ROE(归属母公司)(摊薄)12.81%13.24%15.05%18.62%21.50%P/E 32.70 26.97 18.00 14.73 12.12 P/B 4.19 3.57 2.71 2.74 2.61 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,0001,2001,4001,60078.0090.00102.00114.00126.00138.00240715人民币(元)成交金额(百万元)成交金额心脉医疗沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 附录：三张报表预

6、测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入 897897 1,1871,187 1,2061,206 1,5931,593 2,0692,069 2,5052,505 货币资金 977 2,967 2,171 2,010 1,987 2,050 增长率 32.4%1.6%32.0%29.9%21.1%应收款项 136 149 256 195 254 307