【华安证券】科沃斯（603486）-科沃斯25Q2预告点评：收入提速，盈利改善趋势向好-250711（4页）.pdf

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1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 收入提速，盈利改善趋势向好收入提速，盈利改善趋势向好 科沃斯科沃斯 25Q25Q2 2 预告预告点评点评 Table_StockNameRptType 科沃斯（科沃斯（603486）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-07-11 Table_BaseData 收盘价（元）58.21 近 12 个月最高/最低（元）68.39/36.25 总股本（百万股）575 流通股本（百万股）569 流通股比例（%）99.03 总市值（亿元）335 流通市值（亿元）331 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深

2、 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：邓欣分析师：邓欣 执业证书号：S0010524010001 邮箱： 联系人：唐楚彦联系人：唐楚彦 执业证书号：S0010124070002 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 1.科沃斯 24A&25Q1：利润如期修复 2025-04-27 2.科沃斯 24Q3：展望 Q4 更积极 2024-10-30 3.科沃斯 24Q2：盈利能力边际修复，连续改善 2024-09-01 主要观点：主要观点：Table_Summary 公司发布公司发布 25Q2 业绩业绩预预告告：25Q2：收入约 49 亿元（同比+

3、40.0%），归母净利润 4.855.15 亿元（同比+55.9%+65.6%）；扣非归母净利润 4.845.14 亿元（同比+78.8%+89.9%）；25H1：收入约 88 亿元（同比+25.6%），归母净利润 9.6-9.9 亿元（同比+57.6%+62.6%）；扣非归母净利润 8.4-8.7 亿元（同比+50.7%+56.1%）；25Q2 归母归母净利润净利润/扣非扣非归母净利润归母净利润中枢中枢分别分别同比同比+61%/+84%，超普超普遍预期遍预期。收入分析：收入分析：Q2+40%较较 Q1+11%显著提速显著提速 科沃斯品牌：科沃斯品牌：预计 Q2 同比+60%+较 Q1 同比+

4、20%显著提速，预计外销增速高于内销。参考奥维科沃斯扫地机内销线上 25Q2 额/量/价同比分别+51%/+57%/-4%维持 25Q1（额/量/价同比+55%/+58%/-2%）增速，其中科沃斯 Q2 份额 26.3%维持 Q1（26.1%）水平，另预计擦窗机、割草机等新品类亦贡献增长弹性；添可品牌：添可品牌：预计 Q2 同比+10%+较 Q1 同比+7%环比亦有提速，预计外销增速高于内销。参考奥维添可洗地机内销线上销额 25Q2 同比+7%较25Q1+10%略有放缓，其中添可Q2份额32.5%较Q1（35.2%）基本稳定。利润分析：利润分析：高毛利新品高毛利新品提升结构提升结构/费效费效

5、以中值计，Q2 归母净利率 10.2%，同/环比分别+1.3/-2.1pct；扣非归母净利率 10.2%，同/环比分别+2.5/+1.0pct，盈利改善趋势向好，我们分析主要原因来自：24 年起公司产品策略导向低成本平台，后续 T 系列和 X 系列新品毛利表现较优，持续拉动整体毛利水平；公司导向增长质量及费率提效，Q2 大促国补叠加之下运营/费投效率不断优化。投资建议：投资建议：我们的观点：我们的观点：石头石头当期当期更重规模、科沃斯更重经营改善（两者经营周期显著不同）：更重规模、科沃斯更重经营改善（两者经营周期显著不同）：公司公司 24Q1 起初现改善趋势，至起初现改善趋势，至 25Q2 扣

6、非净利率扣非净利率进一步抬升验证公进一步抬升验证公司上下一致对降本提效的坚持。司上下一致对降本提效的坚持。我们认为我们认为后续看点：后续看点：1）短期竞争利）短期竞争利好扫地洗地双龙头经营提效释放好扫地洗地双龙头经营提效释放；2）公司第三曲线擦窗）公司第三曲线擦窗机机/割草割草机机/泳泳池池机机等产品组合打造等产品组合打造/管理能力优化管理能力优化。公司公司对标对标上轮周期高点上轮周期高点 21 年年20 亿利润有望突破亿利润有望突破，对标，对标 21 年年净利率净利率 15%仍有空间仍有空间。-25%-3%19%40%62%7/2410/241/254/257/25科沃斯沪深300Table