【国金证券】北方导航（600435）-业绩大幅改善，低成本弹药进入放量期-250710（4页）.pdf

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1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2025 年 7 月 10 日公司发布 2025 年半年度业绩预盈公告，预计2025 年半年度实现归母 1.05 亿元至 1.20 亿元，上年同期为-0.74亿元，扭亏为盈；预计 2025 年半年度实现扣非 0.95 亿元至 1.05亿元，业绩超预期。经营分析 Q2 业绩高增，Q3 有望持续加速：Q2 业绩高增，Q3 有望持续加速：根据公告的业绩区间，预计 25Q2公司实现归母 1.22 亿至 1.37 亿，同比增长 599%至 660%。根据公司 2025 年经营计划，目标实现营收 50 亿、利润总额 3 亿，创历史新高。低成本弹药重点方向，远火“十

2、五五”有望持续放量：低成本弹药重点方向，远火“十五五”有望持续放量：远火作为低成本弹药重点方向，需求长期向好，作为陆军火力打击体系的骨干性装备，“十五五”期间有望持续放量。抗战胜利 80 周年阅兵官宣，催化在即：抗战胜利 80 周年阅兵官宣，催化在即：6 月 24 日国新办举行发布会，官宣 9 月 3 日将在首都天安门举行盛大阅兵式，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平将检阅部队。参照 2019 年新型远程箱式火箭炮亮相国庆 70 周年阅兵，我们认为，本次阅兵有望凸显远火的重要地位，或形成催化。盈利预测、估值与评级 公司为国内制导控制平台龙头，受益于远火持续放量。预计公司25-27 年

3、归母净利润 3.1/4.5/5.9 亿，同比增长 419%、46%、32%，对应 PE 为 69/47/36 倍，维持“买入”评级。风险提示 价格波动风险；技术创新变化风险；订单不及预期风险；产品交付不及预期风险。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)3,565 2,748 5,558 7,006 8,373 营业收入增长率-7.16%-22.91%102.29%26.04%19.50%归母净利润(百万元)192 59 307 448 593 归母净利润增长率 3.88%-69.29%419.27%46.26%32.36%摊薄每股

4、收益(元)0.128 0.039 0.203 0.297 0.393 每股经营性现金流净额 0.13-0.36 0.67 0.14 0.35 ROE(归属母公司)(摊薄)7.09%2.13%10.46%14.02%16.69%P/E 91.57 248.98 69.27 47.36 35.78 P/B 6.49 5.31 7.25 6.64 5.97 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0007.009.0011.0013.0015.0017.00240710241010250110250410250710人民币(元)成交金额

5、(百万元)成交金额北方导航沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入 3,8393,839 3,5653,565 2,7482,748 5,5585,558 7,0067,006 8,3738,373 货币资金 2,000 2,066 1,371 2,116 2,035 2

6、,183 增长率 -7.2%-22.9%102.3%26.0%19.5%应收款项 2,557 3,668 4,682 5,183 6,494 7,738 主营业务成本-3,010-2,680-2,126-4,215-5,283-6,281 存货 609 424 538 808 1,022 1,218%销售收入 78.4%75.2%77.4%75.8%75.4%75.0%其他流动资产 42 18 20 86 108 128 毛利 829 884 622 1,344 1,723 2,091 流动资产 5,208 6,175 6,611 8,193 9,659 11,267%销售收入 21.6%24