【东方证券】劲仔食品（003000）-魔芋等创新产品上新提速，胖东来验证健康标签-250704（5页）.pdf

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1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。劲仔食品 003000.SZ 公司研究|动态跟踪 产能项目推进节奏调整，不改募投方向与整体规划。产能项目推进节奏调整，不改募投方向与整体规划。劲仔食品近日公告，公司“湘卤风味休闲食品智能生产项目”达到预定可使用状态的日期由 2025 年 6 月延期至2025 年 12 月，已投入募集资金约 1.07 亿元，占计划投资的 72.4%。延期主要由于部分设备尚在调试，以及项目建设合同约定的分期付款条款导致部分款项未到支付时点。公司强调该项目未变更募投金额、用途

2、及实施主体，不影响长期战略规划与项目落地节奏。健康零食持续推新，魔芋等新品进入验证放量阶段。健康零食持续推新，魔芋等新品进入验证放量阶段。围绕“三 0 三减富营养素”战略，公司持续推出健康标签新品，2024 年已落地充氮锁鲜 DHA 深海鳀鱼、可生食溏心鹌鹑蛋、益生菌豆干等多个品类首创。公司近期在互动平台表示已开发多款魔芋类新品，部分升级产品已进入胖东来体系并销售良好，显示公司持续产品创新能力，亦印证魔芋作为“轻食+健康”方向在核心渠道获得验证。盈利能力延续修复趋势，短期扰动不改成长路径。盈利能力延续修复趋势，短期扰动不改成长路径。2024 年公司实现营收 24.12 亿元/+16.8%、归母

3、净利 2.91 亿元/+39.0%，毛利率同比+2.3pct，系核心品类放量叠加原 料 端 成 本 下 降 所 致；其 中 鱼 类/禽 类/豆 制/蔬 菜（含 魔 芋）同 比+18.8%/+12.7%/+13.9%/+9.6%。25Q1 营收增速放缓至+10.3%，归母净利同比-8.2%，毛利率基本持平，销售、管理及财务费用率同比提升，主要为春节节点投放力度增加与融资成本上升所致，预计二季度有望逐步修复。我们预测公司 20252027 年 EPS 分别为 0.74/0.84/1.00 元（原 25/26 年预测值为0.79/0.98 元）下调 2526 年盈利预测，主要反映以下两点：一是 20

4、25Q1 业绩短期承压，毛利率略降而销售及财务费用率同比提升，显示费用投放节奏相对前置；二是公司持续加码新品研发、品牌投入与渠道深化（如胖东来、高端会员店等），短期内对盈利形成阶段性扰动。考虑长期成长逻辑未改，参考可比公司估值水平，给予公司 2025 年 20 倍 PE，对应目标价 14.8 元，维持“买入”评级。风险提示风险提示 居民消费力不及预期；行业竞争加剧风险；渠道拓展不及预期风险；原材料价格波动等居民消费力不及预期；行业竞争加剧风险；渠道拓展不及预期风险；原材料价格波动等风险等。风险等。2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)2,065 2,41

5、2 2,816 3,248 3,713 同比增长(%)41.3%16.8%16.8%15.3%14.3%营业利润(百万元)267 353 404 455 542 同比增长(%)79.6%32.3%14.5%12.8%18.9%归属母公司净利润(百万元)210 291 334 377 450 同比增长(%)68.2%39.0%14.6%13.0%19.2%每股收益（元）0.46 0.65 0.74 0.84 1.00 毛利率(%)28.2%30.5%31.0%30.5%31.3%净利率(%)10.1%12.1%11.9%11.6%12.1%净资产收益率(%)18.4%21.4%21.6%21.6

6、%23.4%市盈率 27.8 20.0 17.4 15.4 12.9 市净率 4.5 4.1 3.5 3.2 2.9 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年07月04日）12.92 元 目标价格 14.8 元 52 周最高价/最低价 16.15/9.83 元 总股本/流通 A 股（万股）45,089/30,039 A 股市值（百万元）5,826 国家/地区 中国 行业 食品饮料 报告发布日期 2025 年 07 月 04 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现%-1.67-17.44 2