【华鑫证券】中国神华（601088）-公司动态研究报告：高分红持续回馈投资者，资产注入有望打开成长空间-250703（5页）.pdf

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1、 20252025 年年 0707 月月 0303 日日 高分红持续回馈投资者，资产注入有望打开成长高分红持续回馈投资者，资产注入有望打开成长空间空间 中国神华中国神华（601088.SH601088.SH）公司动态研究报告公司动态研究报告 买入买入(首次首次)投资要点投资要点 分析师：张伟保分析师：张伟保 S1050523110001 联系人：覃前联系人：覃前 S1050124070019 基本数据基本数据 20252025-0707-0202 当前股价（元）41.54 总市值（亿元）8253 总股本（百万股）19869 流通股本（百万股）16491 52 周价格范围（元）35.35-45.

2、4 日均成交额（百万元）1128.78 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 2025Q12025Q1 公司营收同比下滑主因煤炭销量、价格下公司营收同比下滑主因煤炭销量、价格下降降 2025 年第一季度公司营业收入为 695.85 亿元，同比-21.1%。公司营业收入下降主要系煤炭业务销售量与平均销售价格同步下滑，以及电力业务售电量与平均售电价格双降所致。一季度公司煤炭业务实现商品煤产量 8250 万吨，同比-1.1%，实现销量 9930 万吨，同比-15.3%；煤化工业务聚乙烯销售量 9.2 万吨，同比+2.8%，聚丙烯销售量 8.32 万吨，同比+0.6%。

3、销售费用率、财务费用率小幅增长销售费用率、财务费用率小幅增长 费用率方面，2025Q1 公司销售费用率为 0.19%，同比+0.07pct，环比+0.00pct；管理费用率为 4.22%，同比+1.14pct，环比-0.95pct；财务费用率为 0.23%，同比+0.20pct，环比+0.25pct；研发费用率为 0.35%，同比+0.03pct，环比-0.82pct。注入资产强化一体化优势，持续分红回馈投资者注入资产强化一体化优势，持续分红回馈投资者 公司完成杭锦能源收购，新增煤炭保有资源量 38.41 亿吨、可采储量 20.87 亿吨，并增加 1,000 万吨在建煤矿产能、1,570 万吨

4、在产煤矿产能及 2600MW 煤电机组，巩固公司一体化竞争力与长期盈利能力。通过收购大雁矿业和蒙东能源，公司在蒙东地区的能源保供能力及区域竞争力得到强化。其中，雁南矿、扎尼河露天矿、敏东一矿与公司所属国能宝日希勒能源下属煤矿地理位置相近，可实现生产销售与服务工作协同整合，降低运营成本、提升销售效益；蒙东能源的煤电一体化特性将进一步强化公司一体化运营优势。评估显示，塔然高勒井田预计 2029 年达产 1000 万吨，投产后资产营收及盈利水平将大幅提升，此外，塔然高勒煤矿商品煤主要经由公司旗下塔韩铁路对外销售，将有效提高塔韩铁路运营效率。此外，公司 2024 年股息率为 5.2%，维持 2017

5、年以来的高分红比例，持续回馈投资者。盈利预测盈利预测 预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为 500.43、502.84、-20-100102030(%)中国神华沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 505.10 亿元，当前股价对应 PE 分别为 16.5、16.4、16.3倍，考虑到公司一体化运营优势显著，同时具备较高的股息率，首次覆盖公司，给予“买入买入”投资评级。风险提示风险提示 下游需求波动风险；产品价格下跌风险；新项目进展不及预期等风险。预测指标预测指标 2024A2024A

6、2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 主营收入（百万元）主营收入（百万元）338,375 321,382 322,819 324,324 增长率（增长率（%）-1.4%-5.0%0.4%0.5%归母净利润（百万元）归母净利润（百万元）58,671 50,043 50,284 50,510 增长率（增长率（%）-1.7%-14.7%0.5%0.4%摊薄每股收益（元）摊薄每股收益（元）2.95 2.52 2.53 2.54 ROEROE（%）11.6%9.8%9.7%9.7%资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信