【东吴证券】联赢激光（688518）-3C业务持续增长&动力锂电逐步修复，激光焊接设备龙头多点开花-250617（5页）.pdf

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1、证券研究报告公司研究简报自动化设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/5 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 联赢激光（688518）3C 业务持续增长业务持续增长&动力锂电逐步修复，激光动力锂电逐步修复，激光焊接设备龙头多点开花焊接设备龙头多点开花 2025 年年 06 月月 17 日日 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 证券分析师证券分析师 李文意李文意 执业证书：S0600524080005 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)17.88 一年最低/最高价 11.20/22.79

2、 市净率(倍)1.91 流通A股市值(百万元)6,102.89 总市值(百万元)6,102.89 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)9.36 资产负债率(%,LF)56.11 总股本(百万股)341.33 流通 A 股(百万股)341.33 相关研究相关研究 联赢激光(688518)：2023 年中报点评：净利率大幅提升，在手订单依旧饱满 2023-08-26 联赢激光(688518)：2022年报&2023年一季报点评：Q1 业绩超出市场预期，盈利水平提升逻辑继续兑现 2023-04-27 增持（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E

3、 2026E 2027E 营业总收入（百万元）3,512 3,150 3,417 4,441 5,374 同比（%）24.44(10.33)8.50 29.96 21.01 归母净利润（百万元）286.29 165.53 290.48 448.20 614.15 同比（%）7.24(42.18)75.48 54.30 37.03 EPS-最新摊薄（元/股）0.85 0.49 0.85 1.31 1.80 P/E（现价&最新摊薄）20.62 35.78 20.60 13.35 9.74 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 国内动力国内动力锂电重启扩产，公司有望充分受

4、益锂电重启扩产，公司有望充分受益：国内头部厂商扩产节奏加快，宁德时代港股 IPO 募集资金将投向匈牙利德布勒森工厂建设（约276 亿港元），规划总产能 72GWh，将配套宝马、奔驰等欧洲车企，服务欧洲市场；亿纬的马来西亚工厂已经进行至二期，随着港股 IPO 发行，后续国内外扩产有望加速落地。公司作为国内锂电激光设备龙头，与宁德、亿纬、欣旺达、正立新能等头部锂电客户深度绑定，有望充分受益于锂电玩家重启扩产。固态电池将采用钢壳封装，将显著提升激光装配设备需求量固态电池将采用钢壳封装，将显著提升激光装配设备需求量：固态电池通过辊压和等静压等工艺对电解质及正负极进行塑型处理，能够有效提升电池的一致性，

5、并显著改善固-固界面接触，从而优化电池充放电性能。但我们认为电池压实后，固态电芯易膨胀，对封装要求更高；传统铝壳、软包封装难以满足需求，刚性更高的钢壳成为更优选择。钢壳无法一体冲压，只能通过折叠工艺完成，使得传统顶盖焊接外多出侧缝与底盖焊接，公司有望充分受益于固态电池装配设备需求量增加。高毛利非锂电订单放量，有望增强公司综合盈利能力高毛利非锂电订单放量，有望增强公司综合盈利能力：2021 年以来公司积极布局高毛利新兴业务，涵盖 3C 电池、高低压继电器、氢燃料电池等，2024 年公司 IT 消费电子业务毛利率高达 48%，显著高于传统锂电业务的 25%，叠加非锂电业务占比持续提升（2024 年

6、非锂电业务新签订单达 11.4 亿元，占比 38%，占比同比提升 13pct），未来有望帮助公司跨越锂电周期，增强盈利质量。平台化技术构筑新增长曲线平台化技术构筑新增长曲线：公司积极开拓新业务领域，将自身优势延续至大钢壳电池&泛半导体行业，打造新增长点。（1）大钢壳电池：大钢壳电池具备高熔点、低重量等特性，通常用于高端车型及新能源重卡；其钢壳与固态电池钢壳一样无法一体冲压，需在传统顶盖焊接外多出侧缝与底盖焊接，设备价值量显著高于铝壳装配线。根据我们测算假设每年新能源重卡出货 100 万辆，电动化率达 40%+，对应装配设备需求将突破 25 亿元。（2）公司半导体子公司将为光通信行业和 IGBT