【民生证券】禾盛新材（002290）-动态点评：对外投资熠知电子，打通AI的“任督二脉”-250612（3页）.pdf

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1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 禾盛新材（002290.SZ）动态点评 对外投资熠知电子，打通 AI 的“任督二脉”2025 年 06 月 12 日 禾盛新材公告对外投资熠知电子 10%股权。2025 年 6 月 11 日，禾盛新材发布公告，公司拟以自有资金或自筹资金 2.5 亿元向熠知电子增资，熠知电子投前整体估值暂估为 22.5 亿元，公司于本次投资后预计持有熠知电子 10%股权。熠知电子聚焦高端计算芯片。熠知电子的主营业务是研发、设计和销售应用于服务器、工作站等计算、存储设备中的高端处理器，同时为客户提供丰富的芯片产品解决方案。熠知电子专注于

2、高端处理器的研发、设计与技术创新，掌握了高端处理器设计、高端处理器 SOC 架构设计、处理器安全、处理器验证、高主频与低功耗处理器实现、先进工艺物理设计、先进封装设计、基础软件等关键技术。熠知电子建立了完善的高端处理器的研发环境和流程，产品性能逐代提升，功能不断丰富，目前针对不同的应用场景已经推出了两大系列产品，即包括一代TF16000 系列融合处理器及服务器和二代 TF7000 系列融合处理器及相应板卡。客户基础深厚，可深度协同 AI 一体机。熠知电子定位高端服务器处理器芯片设计公司，累计完成 3 代处理器芯片的设计，目前在售芯片已获得诸多知名终端客户的认可。熠知电子系国内少数已商业落地 A

3、RM 服务器处理器芯片公司，熠知 TF7000 系列实测性能达到国内先进水平，可同时覆盖人工智能、云计算、边缘计算多场景。同时，标的公司已与国内多个知名 GPU 研发企业完成产品适配，在算力服务器、大模型一体机方面建立了稳固合作关系。携手子公司海曦技术，打通 AI 产业链。禾盛新材子公司海曦技术作为以国产化人工智能芯片为基础，从事人工智能领域相关的软硬件设计、研发、销售和运维业务的综合性高科技企业，产品包括面向智算中心的服务器、人工智能一体机以及大模型的数据中台等。海曦技术致力于为客户提供 AI 基础设施设计、软硬件搭建及算力运维服务，并建有完善的售后服务体系和拥有一支经验丰富的项目交付和售后

4、团队。熠知电子则是国产化 CPU 领域的核心企业之一，设计融合一流 AI 算法和先进制程工艺的智能芯片，提供行业解决方案。熠知电子能够支撑海曦技术在价格敏感、散热敏感的各种小场景采用 ARM CPU 作为 AI 设备的运算核心；海曦技术则可以助力熠知电子的产品更快更广泛地触达下游客户。投资建议：预计公司 25-27 年分别实现收入 30/33/36 亿元，实现归母利润2.1/2.8/3.3 亿元，对应 2025 年 06 月 12 日收盘价 P/E 分别为 41/30/26x。考虑禾盛新材通过多年的精细化运营，同时子公司海曦技术有望受益于国产 AI 大模型，我们认为公司主业在行业政策支持下有望

5、稳步增长，子公司海曦技术在人工智能、云计算、5G 等产业趋势下，相关订单有望加速落地。看好公司业务前景，维持“推荐”评级。风险提示：宏观经济波动带来的风险，客户相对集中的风险，AI 技术落地不及预期，产品交付进度不及预期风险。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）2,526 3,000 3,338 3,612 增长率（%）7.9 18.8 11.2 8.2 归属母公司股东净利润（百万元）98 208 284 328 增长率（%）18.3 112.0 37.0 15.3 每股收益（元）0.39 0.84 1.15 1.32 PE 86

6、41 30 26 PB 10.5 3.9 3.5 3.0 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 06 月 12 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：34.13 元 分析师 马佳伟 执业证书：S0100522090004 邮箱： 分析师 谢致远 执业证书：S0100524060003 邮箱： 相关研究 1.禾盛新材（002290.SZ）2025 年一季报点评：利润大幅释放，期待全年 AI 拉动业绩高速成长-2025/04/24 2.禾盛新材（002290.SZ）2024 年报&2025年一季度业绩预告点评：利润大幅增长，看好全年 AI 利润高速释放-2025/04/